يجادل محلل البيتكوين والمستثمر مارك موس بأن شركات الخزانة في بيتكوين تحدد نفسها لنقل الثروة الأكبر في التاريخ ، بعد كتاب اللعب المتطور لالتقاط القيمة وإدارة التقلبات. بمعنى آخر: “استخدام أنابيب الغاز لتمويل مستقبلك الكهربائي.”
شركات وزارة الخزانة Bitcoin: أبيتراج الأكثر وضوحًا في التاريخ
يقارن شركات الخزانة في بيتكوين (الشركات التي تحمل أرصدة كبيرة في البيتكوين وبناء منتجات مالية من حولها) لأصحاب المصانع الذكية في 1910s ، الذين قاموا بتركيب الأسلاك الكهربائية على الرغم من وجود أنابيب الغاز العاملة.
بينما اعتقد معظم الناس أنهم يهدرون المال ويطلقون على نهجهم أحمق ، تمكن هؤلاء المالكون من الاستفادة من البنية التحتية الحالية لدفع ثمن الاحتياجات المستقبلية.
عندما توجد التكنولوجيا القديمة والتكنولوجيا الجديدة في وقت واحد على مدار 10-20 سنة ، يجادل Moss بأن أولئك الذين يديرون كلا النظامين ، مثل شركات الخزانة Bitcoin ، يظهرون منتصرين:
“لم تنتظر هذه المصانع حتى يختفي الغاز. لقد استخدموا أرباحًا من الإنتاج الذي يعمل بالطاقة الغاز لتركيب البنية التحتية الكهربائية. لقد بداوا غير فعالين.
هذا هو بالضبط ما تفعله الشركات مثل الإستراتيجية: استخراج القيمة من نظام الديون والمساواة الحالي ونقله إلى النظام الجديد: Bitcoin.
“تقوم شركات وزارة الخزانة في بيتكوين بنفس الشيء بالضبط … تشغيل التحكيم الأكثر وضوحًا في التاريخ.”
يسلط Moss الضوء على المرونة الاستراتيجية لشركات الخزانة في Bitcoin لإصدار الأسهم ، ورفع رأس المال ، والاستفادة من المزايا الهيكلية الفريدة في فئة الأصول هذه ، وتحديد المكاسب التي تتجاوز بكثير التكنولوجيا التقليدية أو الأسهم المالية.
ويشير إلى أن مشغلي الأذكياء في هذا القطاع يمزجون قوة الميزانية العمومية مع إدارة المخاطر العميقة ، مما يجعلهم مجهزين جيدًا لتقلبات الطقس وحتى استغلاله للأداء الضخم.
لا يزال شعور السوق حذرًا
على الرغم من موقف موس الصعودي ، لا يزال معنويات السوق حذرة. يتم تداول شركات Treasury Bitcoin مثل Strategy على مضاعفات 1.6x فقط على حيازات Bitcoin الخاصة بها ، وهو تناقض صارخ مع متوسط نسبة سعر لربات S&P 500 ، والتي تقع عند 30x. الفجوة واضحة لدرجة أنها تتحدى المنطق التقليدي ، كما أشار معالج البيتكوين:
“ليس AF ** King Chance. السوق خاطئ.”
الإجراء الأساسي الأخير يزيد من تفاقم هذه التوترات. اعتبارًا من أغسطس 2025 ، سجلت Bitcoin رقماً قياسياً أعلى من 124،000 دولار ، ومع ذلك فشلت العديد من أسهم الخزانة في بيتكوين في مواكبة بعض التداول أو الانخفاض وسط 1 مليار دولار في المراجع ذات الاستثمار وأكثر من 290 مليون دولار في تدفقات ETF الخارجية.
إن سوء التسعير الظاهر في السوق ، ومعاقبة الابتكار بمضاعفات الخصم ، يقف في تناقض حاد مع شهية المخاطر التي تظهر عادةً لأسهم التكنولوجيا والنمو. هل الانتشار مؤقت ، أم أن السوق مفقود الغابة للأشجار؟ الاعتماد على أنابيب الغاز لتزويد مستقبل كهربائي؟
