تم إفراغ قوائم الانتظار الخاصة بـ Ethereum ويمكن للشبكة الآن استيعاب أدوات التحقق الجديدة والخروج في الوقت الفعلي تقريبًا.
وهذا يعني أن الاندفاع لحجز ETH قد تلاشى في الوقت الحالي واستقر التحصيص في حالة مستقرة بدلاً من تجارة الندرة.
قوائم الانتظار هي ببساطة الوقت المستغرق لبدء أو إيقاف التوقيع المساحي على شبكة إيثريوم، وتعمل كمقياس للمشاعر ومقياس للسيولة.
من ناحية، يعد عدم وجود قوائم الانتظار ميزة، وليس خطأ، لأن هذا دليل على قدرة Ethereum على التعامل مع التدفقات المساحية دون حجز السيولة لأسابيع.
في الوقت نفسه، تم ضغط مكافآت الستاكينغ نحو 3٪ حيث نما إجمالي الـ ETH بشكل أسرع من دخل الإصدار والرسوم، مما حد من الحوافز للزيادات المتجددة في أي من الاتجاهين وترك قوائم الانتظار بالقرب من الصفر حتى مع بقاء المشاركة الإجمالية في الستاكينغ مرتفعة.
يمكن أن يعكس العائد المنخفض الازدحام، ولكنه أيضًا “علاوة ثقة” أعلى – حيث يختار المزيد من ETH الجلوس في دفاتر طلبات البورصة بدلاً من الجلوس فيها.
ما يعنيه هذا بعبارات واضحة هو أن “الضغط المتراكم” لم يعد سردًا يوميًا.
عندما تكون قوائم الانتظار طويلة، يتم تأمين إمدادات ETH بشكل أسرع من قدرة الشبكة على إلحاق المدققين، وهذا يمكن أن يخلق إحساسًا بالندرة.
عندما تكون قوائم الانتظار قريبة من الصفر، يكون النظام أقرب إلى الحياد. يمكن للأشخاص المشاركة أو إلغاء الرهان دون الانتظار لأسابيع، مما يجعل عملية الرهان تبدو أقل شبهًا بباب ذو اتجاه واحد وأكثر شبهاً بتخصيص السوائل.
هذا يغير الحالة النفسية حول تجارة الأثير.
لا يزال الستاكينغ يقلل من ضغط البيع الفوري، لكنه ليس مثل بقاء العملات المعدنية عالقة. مع إجراء عمليات السحب بسلاسة، تتصرف ETH بشكل أقل كأصل مغلق قسري وأكثر كمركز يحمل عائدًا يمكن تغيير حجمه عندما تتغير المعنويات.
بشكل عام، يبلغ عرض حصص الإيثريوم حوالي 30%، أي أقل بكثير من 50% التي تنبأت بها Galaxy Digital في نهاية عام 2025. ولم تتحقق التوقعات التي توقعتها Galaxy بأن ETH ستحافظ على الأسعار فوق 5500 دولار بفضل صدمة العرض الناجمة عن التحصيص، وأن الطبقة الثانية ستتفوق على الطبقة الأولى في النشاط الاقتصادي.
قد تكون أعلى مستوياتها على الإطلاق لـ ETH بعيدة بعض الوقت
تبلغ قيمة DeFi TVL الخاصة بـ Ethereum حوالي 74 مليار دولار، وهو أقل بكثير من ذروتها البالغة 106 مليار دولار تقريبًا في عام 2021، حتى مع تضاعف العناوين النشطة اليومية تقريبًا خلال نفس الفترة، وفقًا لـ DeFi Llama.
لا تزال الشبكة تمثل ما يقرب من 58% من إجمالي DeFi TVL، لكن هذه الحصة تخفي واقعًا أكثر تجزئة.
يتم التقاط النمو المتزايد بشكل متزايد من قبل الأنظمة البيئية مثل Solana و Base و DeFi الأصلي للبيتكوين، مما يسمح للنشاط بالتوسع عبر مدار Ethereum دون أن يترجم إلى نفس تركيز القيمة أو الطلب على ETH نفسها.
هذا التجزئة مهم لأن أقوى الحجج الصعودية لإيثريوم كانت بسيطة. المزيد من الاستخدام يعني المزيد من الرسوم، والمزيد من الحروق، والمزيد من الضغوط الهيكلية على العرض.
كانت ذروة TVL لعام 2021 أيضًا بمثابة عصر الرافعة المالية؛ إن انخفاض قيمة TVL اليوم لا يعني بالضرورة استخدامًا أقل، بل يعني فقط رغوة أقل.
ومع ذلك، في النظام الحالي، يمكن أن يحدث جزء كبير من نشاط المستخدم على شبكات الطبقة الثانية حيث تكون الرسوم أرخص والتجربة أكثر سلاسة، ولكن الحصول على القيمة التي تعود إلى ETH يمكن أن يكون أقل وضوحًا في الأسواق الفورية في الوقت الحالي.
“إحدى الطرق لتأطير الأمر هي أن إيثريوم فقدت وضوح الاتجاه”، كما شارك برادلي بارك، مؤسس أبحاث DNTV، في مذكرة إلى CoinDesk. “إذا تم التعامل مع إيثريوم في المقام الأول كأصل ائتماني يتم الرهان عليه بدلاً من استخدامه بشكل نشط، فإن ذلك يضعف آلية الحرق: يتم حرق كمية أقل من إيثريوم، ويستمر الإصدار، ويتزايد الضغط من جانب البيع بمرور الوقت.”
وأضاف بارك: “على مدار الثلاثين يومًا الماضية، أنتجت Base رسومًا أكثر بكثير من إيثريوم نفسها. ويثير هذا التناقض سؤالًا أصعب بالنسبة لإيثريوم، ما إذا كان مسارها الحالي يعيد الاستخدام بشكل مناسب إلى قيمة إيثريوم”.
تظهر هذه الفجوة بين النشاط والحصول على القيمة في أسواق التنبؤ.
في Polymarket، يخصص المتداولون فرصة بنسبة 11٪ فقط لوصول ETH إلى أعلى مستوى جديد على الإطلاق بحلول مارس 2026، على الرغم من العناوين النشطة الأعلى والحصة التي لا تزال مهيمنة من DeFi TVL.
يشير التسعير إلى أن السوق ينظر إلى التجزئة والعرض غير المقيد كعوامل مقيدة، حيث لم يعد الاستخدام وحده كافياً لفرض تحدي عند أعلى مستوى على الإطلاق.
لكن هذه الصورة يمكن أن تتغير بسرعة إذا تطورت سياسة الولايات المتحدة للسماح بمنتجات الإثيريوم ذات العائد، وهو تغيير من شأنه أن يعيد فتح تجارة “علاوة الرهان”.