تعمل أكبر ثلاث أسواق للأوراق المالية في آسيا على تشديد قواعد الإدراج والإشراف على الشركات لضمان عدم تحولها إلى أدوات استثمارية شبه مشفرة.
وتأتي هذه الخطوة في الوقت الذي تحاول فيه الهيئات التنظيمية في جميع أنحاء المنطقة اكتشاف ظاهرة ناشئة تتمثل في سندات خزائن الأصول الرقمية (DATs). تهدف هذه الشركات، أولاً وقبل كل شيء، إلى جمع العملات المشفرة والاحتفاظ بها بدلاً من إدارة الأعمال التقليدية.
تمثل المقاومة المتجمعة محورًا لصناعة ساهمت في صعود عملة البيتكوين في عام 2025. وصلت أكبر عملة رقمية في العالم إلى مستوى قياسي بلغ 126.251 دولارًا في 6 أكتوبر، وهو أعلى مستوى تاريخي لها ومكاسب بنسبة 18٪ منذ بداية العام حتى الآن، حيث تبنت الشركات العامة في جميع أنحاء العالم تكتيكات اكتناز البيتكوين التي ابتكرتها شركة MicroStrategy Inc التي تبلغ قيمتها 70 مليار دولار أمريكي.
لكن الحماس تضاءل في الأشهر الأخيرة. انخفضت أسعار أسهم DAT بشكل حاد بالتزامن مع تصحيح أوسع في سوق العملات المشفرة، حيث تشير التقديرات إلى خسارة مستثمري التجزئة أكثر من 17 مليار دولار، وفقًا لشركة 10X Research.
تتحرك هونج كونج لكبح جماح خزائنها الرقمية
أفادت التقارير أن شركة هونغ كونغ للصرافة والمقاصة المحدودة (HKEX) إما رفضت أو تحدت ما لا يقل عن خمس شركات تسعى إلى الانتقال إلى نماذج خزانة تتمحور حول الأصول الرقمية خلال الأشهر القليلة الماضية، مستشهدة بقواعد الإدراج التي تحظر الحفاظ على مركز سائل كبير من الممتلكات. لم تتم الموافقة على أي من التطبيقات.
تصنف إحدى قواعد البورصة الشركات التي تمتلك أغلبية أصولها نقدًا أو استثمارات قصيرة الأجل على أنها “شركات نقدية”، والتي قد يتم تعليقها أو شطبها. وتهدف هذه السياسة إلى تثبيط الشركات الوهمية عن استغلال وضعها المُدرج في البورصة لتحقيق مكاسب المضاربة.
قال ريك مايدا، محلل العملات المشفرة في شركة Presto Research ومقره طوكيو: “إن لوائح الإدراج تحدد بشكل مباشر مدى سرعة ونظافة نموذج خزانة الأصول الرقمية الذي يمكن أن يعمل”. وأضاف أن القواعد “التي يمكن التنبؤ بها والتيسيرية” تجتذب رأس المال وتعزز ثقة المستثمرين، في حين أن البيئات الأكثر قسوة تعيق سرعة تنفيذ DATs.
صرح متحدث باسم بورصة هونج كونج أن إطار عمل البورصة يضمن أن تحافظ جميع الشركات المدرجة والمتقدمة على عمليات تجارية “قابلة للحياة ومستدامة”.
الهند وأستراليا تحذو حذوها
وفي الهند، رفضت بورصة بومباي (BSE) مؤخرًا طلب Jetking Infotrain لإصدار أسهم جديدة عبر التخصيص التفضيلي بعد أن أعلنت الشركة عن خطط لاستثمار جزء من العائدات في أصول العملات المشفرة. وقد استأنفت الشركة القرار، كما هو مذكور في الإيداعات التنظيمية.
وتبنت أستراليا موقفاً حذراً مماثلاً. تمنع بورصة الأوراق المالية الأسترالية (ASX) الشركات المدرجة من الاحتفاظ بأكثر من 50٪ من ميزانياتها العمومية نقدًا أو أصولًا شبيهة بالنقد، وهي قاعدة تمنع نموذج DAT بشكل فعال.
تقوم شركة البرمجيات Locate Technologies Ltd.، التي بدأت في شراء بيتكوين في وقت سابق من هذا العام، بنقل إدراجها الآن إلى نيوزيلندا، حيث أظهرت NZX انفتاحًا أكبر لاستضافة DATs.
قال متحدث باسم ASX إنه على الرغم من عدم حظر استراتيجيات خزانة العملات المشفرة بشكل صريح، إلا أنه يجب على الشركات التي تتبعها أن تفكر في هيكلة تعرضها كصناديق متداولة في البورصة (ETFs) للامتثال لمعايير الإدراج.
تبرز اليابان باعتبارها السوق الرئيسية الوحيدة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ حيث يمكن للشركات المدرجة أن تتبنى بحرية استراتيجيات خزانة الأصول الرقمية. تسمح اللوائح المحلية للشركات بالاحتفاظ باحتياطيات نقدية كبيرة، مما يوفر مرونة أكبر للاستثمار في البيتكوين.
وقال هيرومي ياماجي، الرئيس التنفيذي لمجموعة Japan Exchange Group، في مؤتمر صحفي عقد في سبتمبر: “بمجرد أن تكشف إحدى الشركات عن شرائها للبيتكوين، فمن الصعب استنتاج أن مثل هذه الإجراءات غير مقبولة”.
وتتصدر اليابان حاليًا المنطقة بـ 14 شركة مدرجة تمتلك بيتكوين، وفقًا لموقع BitcoinTreasuries.net. من بينها شركة تشغيل الفنادق Metaplanet Inc.، التي تمتلك ما يقرب من 3.3 مليار دولار من عملة البيتكوين. ارتفعت أسهم الشركة في وقت سابق من هذا العام قبل أن تنخفض بأكثر من 70٪ من ذروتها في يونيو.
ومع ذلك، حتى المشهد الصديق لـ DAT في اليابان قد يتغير. اقترحت شركة MSCI، وهي واحدة من أكبر مزودي المؤشرات في العالم، استبعاد الشركات ذات الثقل DAT من مؤشراتها العالمية، بحجة أنها تشبه صناديق الاستثمار. وجاءت هذه الخطوة في أعقاب بيع أسهم Metaplanet بقيمة 1.4 مليار دولار في سبتمبر، مع توجيه معظم العائدات نحو شراء البيتكوين.
وحذر ترافيس لوندي، محلل الأسهم اليابانية في Smartkarma، من أنه إذا تم قبول اقتراح MSCI، فقد يؤدي ذلك إلى تجريد DATs من تدفقات الصناديق السلبية وإزالة علاوة التقييم الخاصة بها.
تسلط الأساليب المتباينة في جميع أنحاء آسيا الضوء على التحدي التنظيمي المستمر المتمثل في تحقيق التوازن بين الابتكار في إدارة الأصول الرقمية وحماية المستثمرين.
وفي حين شجعت القواعد المرنة في اليابان على التجريب، تعمل هونج كونج والهند وأستراليا على تشديد الرقابة للحفاظ على سلامة السوق وتجنب تجاوزات المضاربة.
في الوقت الحالي، يفقد نموذج DAT، الذي كان يرمز ذات يوم إلى حماس الشركات للعملات المشفرة، زخمه حيث يذكر المنظمون الأسواق بأن تراكم الأصول الرقمية، دون وجود أعمال مستدامة وراءها، يظل اقتراحا محفوفا بالمخاطر.
