بيتكوين بيتكوين87,066.63 دولار قضى شهر ديسمبر بأكمله فعليًا بين 85 ألف دولار و90 ألف دولار، في حين ارتفعت الأسهم الأمريكية وسجل الذهب أعلى مستوياته على الإطلاق. وهذا ما ترك مستثمري البيتكوين محبطين، والتفسير يكمن في آليات المشتقات.
الآن، تشير هذه الآليات نفسها إلى أن أكبر عملة مشفرة يمكن أن تخترق نحو الحد الأعلى من النطاق. النتيجة الأكثر ترجيحًا بعد انتهاء الصلاحية هي قرار صعودي نحو منتصف 90 ألف دولار بدلاً من الاختراق المستمر إلى ما دون 85 ألف دولار.
وكان المحرك الرئيسي هو التركيز الشديد للخيارات حول الأسعار الحالية. الخيارات هي عقود تمنح المتداولين الحق، ولكن ليس الالتزام، في شراء أو بيع البيتكوين بسعر محدد. يستفيد أصحاب خيار الاتصال إذا ارتفع السعر، في حين يستفيد أصحاب خيارات الشراء إذا انخفض السعر.
على الجانب الآخر من هذه الصفقات يوجد كتاب الخيارات، الذين يتعين عليهم احترام العقود إذا اختار أصحابها ممارستها. إنهم يقومون بالتحوط من مخاطرهم بشكل ديناميكي في الأسواق الفورية والمستقبلية، ويتم التحكم في هذا السلوك من خلال ما يعرف باسم جاما ودلتا.
تقيس دلتا مدى تغير قيمة الخيار لحركة قدرها دولار واحد في سعر البيتكوين. تقيس جاما مدى سرعة تغير الدلتا مع تحرك السعر. عندما تكون غاما مرتفعة وقريبة من النقطة الفورية، يضطر المتداولون إلى الشراء والبيع بشكل متكرر، مما يؤدي إلى قمع التقلبات.
وفقًا لحساب X، فإن ديفيد، في ديسمبر، كان وضع جاما الكبير بالقرب من 85000 دولار بمثابة أرضية، مما أجبر المتداولين على شراء البيتكوين مع انخفاض السعر. في الوقت نفسه، أدت غاما المكالمة الثقيلة بالقرب من 90 ألف دولار إلى الحد من الارتفاعات، مع بيع التجار بقوة. وقد خلق هذا نطاقًا معززًا ذاتيًا مدفوعًا بضرورة التحوط بدلاً من الإدانة.
مخطط BTC جاما (@david_eng_mba)
ومع اقتراب انتهاء صلاحية الخيارات بقيمة 27 مليار دولار في 26 ديسمبر/كانون الأول، يضعف تأثير الاستقرار هذا مع اضمحلال غاما ودلتا.
انتهاء الصلاحية هذا كبير للغاية وله صبغة صعودية تجاهه. يتم طرح أكثر من نصف الفائدة المفتوحة في Deribit، مع نسبة شراء تبلغ 0.38 فقط (أي أن هناك ما يقرب من ثلاثة أضعاف عدد خيارات الشراء مثل خيارات البيع) وتتركز معظم الفوائد المفتوحة في أسعار الإضراب الصعودية بين 100000 دولار و 116000 دولار.
نقطة الألم القصوى، التي تشير إلى مستوى السعر الذي سيخسر عنده مشتري الخيارات أكبر قدر من المال عند انتهاء الصلاحية، وسيحقق البائعون، وهم عادة التجار، أقصى استفادة، هو 96000 دولار، مما يعزز الانحراف الصعودي.
بالإضافة إلى ذلك، يقيس التقلب الضمني توقعات السوق لمدى تقلب سعر البيتكوين في المستقبل، ويشير مؤشر التقلب الضمني Bitcoin Volmex الذي يحوم بالقرب من أدنى مستوياته في شهر واحد حول 45 إلى أن المتداولين لا يسعرون مخاطر مرتفعة على المدى القريب.
