قبل عامين فقط، لم يكن من الممكن تصور أن يتبنى عملاق وول ستريت مثل جيه بي مورجان العملات المشفرة، لكن الوصول الأخير للودائع الرمزية للبنك على قاعدة بلوكتشين من الطبقة الثانية في Coinbase هو دليل على أن أكبر البنوك في العالم تتجه في النهاية نحو عوالم غريبة مثل التمويل اللامركزي (DeFi).
تتضمن الخطوة التي اتخذها العملاق المصرفي الشهر الماضي دولارات قائمة على بلوكتشين – ما يسمى JPM Coin (JPMD) – والتي، على عكس العملات المستقرة التقليدية، هي مطالبات رقمية على أموال البنوك الحالية ويمكن أن تكون مدرة للفائدة (بموجب قانون GENIUS، لا يُسمح لمصدري العملات المستقرة بتقديم الفائدة مباشرة)، مما يوفر خيارًا جديدًا للمستثمرين من المؤسسات والأفراد على حدٍ سواء.
قد يبدو قفز عملاق في وول ستريت فجأة إلى الزوايا الأكثر غموضًا للعملات المشفرة، مثل DeFi عبر الودائع الرمزية، أمرًا جريئًا، لكنها خطوة كانت قيد التنفيذ منذ فترة ولها منطق أبسط: تزايد طلب العملاء.
بدأ جيه بي مورجان في تقديم حسابات إيداع بلوكتشين للعملاء من المؤسسات في عام 2019 على نسخة مرخصة من إيثريوم (التي كانت تسمى آنذاك أونيكس، والتي تسمى الآن كينكسيس)، قبل احتضانه الأخير لـ Base، وهي سلسلة بلوكتشين عامة. إن هذا الانتقال من سلسلة JPMorgan الخاصة المنزلية إلى قاعدة Coinbase مدفوع ببساطة بالطلب، وفقًا لباساك توبراك، رئيس المنتج، رموز الإيداع في Kinexys Digital Payments التابعة لـ JPMorgan.
وقال توبراك في مقابلة: “في الوقت الحالي، الخيار الوحيد النقدي أو المعادل النقدي المتاح في السلاسل العامة هو العملات المستقرة”. “هناك طلب على إجراء المدفوعات على السلاسل العامة باستخدام منتج الودائع المصرفية. واعتقدنا أن هذا مهم بشكل خاص للعملاء من المؤسسات.”
وقد استقبل البعض ضرب JPMD، وهو عبارة عن blockchain عام سريع وغير مكلف متراكب على Ethereum، بترقب لاهث، مشيرين إلى أن JPMorgan ربط للتو محرك المدفوعات الذي تبلغ قيمته 10 تريليون دولار يوميًا بالبورصة.
لكن توبراك يأخذ وجهة نظر رصينة فيما يتعلق بحالات الاستخدام.
قالت: “الدفع هو الدفع”. “يتم استخدام النقد كضمان اليوم في التمويل التقليدي، لذا يمكن استخدامه كضمان في عالم onchain أيضًا. لا يوجد شيء جديد في هذا الأمر.”
إلى جانب تلبية الطلب المتزايد من العملاء، هناك طريقة أخرى ربما أكثر تشاؤمًا للنظر إلى احتضان البنوك للعملات المشفرة والمنتجات المرتبطة بها: تقوم البنوك بتكوين دفاع، وتستحوذ على بعض الأراضي المتسلسلة لأعمالها التي تقبل الودائع في مواجهة عالم العملات المستقرة الذي يتوسع بسرعة وتزايد اعتماد المستثمرين.
إن معلمات رأس جسر البنك واضحة: JPMD هو رمز مميز مسموح به ولا يمكن نقله إلا بين الأطراف المدرجة في القائمة البيضاء، أي العملاء الذين تم ضمهم إلى منصة JPM Coin.
وقال توبراك: “من الواضح أن الودائع هي الشكل السائد للأموال اليوم في العالم التقليدي، ونعتقد بشدة أنه يجب أن يكون لها مكانها في عالم البلوكتشين أيضًا”.
وكما تبين، كانت هذه هي الخطوة التي كان العديد من عملاء جيه بي مورجان يبحثون عنها. وقال توبراك إنه مع تحرك الحسابات تدريجيًا على السلسلة، فقد تلقى البنك طلبات من العديد من الأطراف. في الوقت الحالي، تلك الأطراف المهتمة هي إلى حد كبير شركات العملات المشفرة وغيرها من الجهات الفاعلة في النظام البيئي للأصول الرقمية.
وقالت: “هناك مديرو أصول أو وسطاء تجار لديهم علاقة معاملات مع Coinbase، على سبيل المثال. إنهم يحتفظون بالضمانات في Coinbase، ويدفعون هوامش الربح أيضًا. هؤلاء هم العملاء الذين يسألوننا عن حالات الاستخدام”.
حاليًا، يتم تنفيذ بعض هذا إما باستخدام العملات المستقرة أو عبر الحسابات المصرفية التقليدية خارج السلسلة. وقال توبراك إن هذه تمثل أنواعًا مختلفة من المخاطر أو أوجه القصور. تواجه الحسابات المصرفية خارج السلسلة مشكلات تتعلق بوقت التوقف، في حين تمثل العملات المستقرة ملفًا مختلفًا للمخاطر، خاصة للعملاء المؤسسيين الذين ربما يدخلون هذا المجال للتو ويكونون أكثر راحة مع الودائع المصرفية.
وقال توبراك: “هذه هي حالة الاستخدام التي يتطلعون إلى اعتمادها واستخدامها: JPM Coin كوسيلة إما للاحتفاظ بالضمانات أو دفع مدفوعات الهامش للمعاملات المتعلقة بمشترياتهم من العملات المشفرة، على سبيل المثال”.
ابن عم العملات المستقرة
هل يمكن أن يؤدي عرض JPMorgan للودائع الرمزية لقاعدة عملائه الكبيرة إلى منافسة مباشرة وجهاً لوجه مع العملات المستقرة؟ ففي نهاية المطاف، من المرجح أن يتم استخدام كليهما لمجموعة مماثلة من الأغراض، مثل المدفوعات، والتي قد تشمل التدفقات المالية المؤسسية بين الشركات، فضلا عن التسوية والضمانات في أماكن التداول.
وأوجه التشابه قريبة بدرجة كافية لدرجة أن برايان فوستر، رئيس قسم البيع بالجملة العالمي في Coinbase، وصف الودائع الرمزية بأنها “ابن عم العملات المستقرة”.
يظل فوستر محايدًا بشأن الودائع الرمزية مقابل انتشار العملات المستقرة التقليدية، باستثناء الإشارة إلى التحدي الواضح المتمثل في قابلية التشغيل البيني الذي يواجه الأصول الثابتة داخل البنك.
وقال فوستر في مقابلة أجريت معه: “لست هنا لأخبرك أن أحدهما أفضل من الآخر؛ فالسوق سوف يخبرنا بذلك”. “أعتقد أن البنوك بحاجة إلى معرفة: “كيف يمكنني تصدير هذا؟ كيف يمكنني توزيع هذا المنتج الجديد خارج الجدران الأربعة للبنك الذي أتعامل معه؟” لا شك أنه من السهل على البنك الذي لديه قاعدة توزيع وعملاء ضخمة أن يصنع شيئًا جديدًا مفيدًا ضمن نظامه البيئي الخاص. لكنني أعتقد أن الرحلة التي تقوم بها هذه البنوك الآن هي خطوة أبعد من ذلك لنقول: “كيف يمكنني أن أجعل هذا مفيدًا خارج جدراني الأربعة؟”.
وبالنظر إلى المستقبل، يرى فوستر نطاقًا واسعًا بدءًا من TradFi خارج السلسلة إلى مجالات مثل DeFi، ويعتمد مكان تواجد البنوك في هذه السلسلة على مستويات راحتها بمرور الوقت.
وقال فوستر: “لدينا بنية تحتية محمية بالكامل ومسيجة وبسيطة للغاية، وهي مكان رائع للبدء”. “من منظور التداول، لدينا أشياء في المنتصف، وهي وسيطة قليلاً، والتي لا يزال بإمكانها أن تمنحك الوصول إلى التمويل اللامركزي. وبعد ذلك، بالطبع، لدينا المزيد من الأدوات غير الاحتجازية وأدوات السلسلة بالكامل. لذا فإن هذا النوع من “اختر مغامرتك الخاصة” يناسب كل عميل نموذجي في هذا الطيف.”
السيطرة على المخاطر
ومع ذلك، فإن اعتماد تكنولوجيا جديدة لبنك كبير مثل جيه بي مورجان غالبا ما يثير سؤالا ملحا: ماذا عن ضوابط المخاطر؟
ففي نهاية المطاف، مجرد حقيقة أن أحد البنوك ذات الأهمية النظامية يتفاعل الآن بشكل علني مع سلسلة الكتل العامة هو أمر مثير للإعجاب، خاصة وأن المؤسسات الكبرى مثل بنك التسويات الدولية (BIS) حذرت مرارا وتكرارا من المخاطر المرتبطة بعالم العملات المشفرة المفتوحة.
ورفض بنك التسويات الدولية التعليق على هذه القصة.
تقول توبراك من جيه بي مورجان إنها تُسأل بانتظام كيف أصبح البنك مرتاحًا للنشر على blockchain العامة.
وقالت: “هذا هو العمل الذي قمنا به على مدى السنوات الماضية. وبطبيعة الحال، أي شيء نقوم بنشره أو إطلاقه، فإننا نتأكد من أنه يمر عبر حوكمتنا الداخلية، وينظر في جميع جوانب المخاطر المتعلقة بأي منتج جديد”.
“لقد أظهرنا لفرقنا الداخلية أنه يمكننا القيام بذلك بطريقة خاضعة للرقابة للغاية، لأننا نتحكم في العقد الذكي. لا أحد يتحكم في ذلك. لدينا مفاتيح مخزنة بالطريقة الصحيحة. لدينا فصل بين الأدوار. وقال توبراك: “نحن المتحكم الوحيد في الرمز المميز الذي قمنا بنشره ولدينا القدرة على نقله من أي عنوان إلى عنوان آخر”.
علاوة على ذلك، فإن سلاسل الكتل العامة تعمل منذ عدة سنوات وقد أظهرت الاستقرار والأمان، على حد قولها.
وقال توبراك: “هذا لا يختلف كثيرًا عن استخدام طبقة تقنية أخرى لنشر تطبيقك. أعتقد أن البنية التحتية للسلسلة العامة هي المكان الذي يوجد فيه الكثير من الابتكار، وحيث سنرى الكثير من حالات الاستخدام التي يتم نشرها”. “هذا هو المكان الذي سيتواجد فيه عملاؤنا بشكل متزايد، وهذا هو المكان الذي نريد أن نذهب إليه.”
