انخفضت صعوبة تعدين البيتكوين بنسبة 11.16% إلى ما يقرب من 125.86 تريليون عند آخر حدود إعادة الاستهداف حول الكتلة 935,424.
ويمثل هذا أكبر تعديل سلبي منذ حظر التعدين في الصين عام 2021، والهدف النزولي السادس على التوالي، وعاشر أكبر تعديل سلبي في تاريخ بيتكوين.
ومع ذلك، تعد تعديلات الصعوبة مؤشرات متأخرة، لأنها تعكس ما حدث خلال الكتل الـ 2016 السابقة وليس ما يحدث الآن.
السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت الآلات التي اختفت ستعود، أم أن عملية إعادة الاستهداف هذه تمثل بداية تغيير أعمق لعمال المناجم.
الإشارة الأمامية الأكثر فائدة هي التعديل التالي. تقدر CoinWarz بالفعل انتعاشًا بنسبة 12٪ في 20 فبراير تقريبًا، مما يعني أن معدل التجزئة يعود بسرعة.
وهذه حركة أكثر اتساقًا مع التقليص والاقتصاد قصير المدى مقارنة بالهجرة الجماعية لعمال المناجم. وإذا فشل هذا الارتداد في التحقق واستمرت الصعوبة في الانحدار، فإن “الاستسلام” يصبح أكثر من مجرد عنوان رئيسي.
ثلاثة سائقين، واحد فقط مقيد بالاستسلام
يشير انخفاض الصعوبة إلى أوقات حظر أبطأ مقارنة بالحقبة السابقة، مما يشير إلى انخفاض معدل التجزئة عبر الإنترنت.
ومع ذلك، هناك ثلاث قوى مختلفة يمكنها دفع معدل التجزئة إلى وضع عدم الاتصال، ولا تعني جميعها نفس الشيء.
يعتبر التقليص والانقطاع القسري أمرًا مؤقتًا. ضربت عاصفة الشتاء فيرن عمال المناجم الأمريكيين في أوائل فبراير، مما أجبر العمليات المرتبطة بالشبكة على التوقف أثناء ذروة الطلب.
وبحسب ما ورد انخفض تجزئة حوض المسبك بنسبة 60٪ تقريبًا خلال ذروة الاضطراب. عندما يقوم عمال المناجم بتقليص عملياتهم أثناء حالات الطوارئ على الشبكة، يختفي معدل التجزئة بين عشية وضحاها ويمكن أن يعود بنفس السرعة بمجرد أن يصبح الطقس صافياً.
يبدو هذا النوع من الأحداث غير المتصلة بالإنترنت مثيرًا من حيث أرقام الصعوبة، لكنه لا يشير إلى ضائقة مالية.
إن عمليات الإغلاق التي يحركها الاقتصاد هي متاخمة للاستسلام.
سجلت الإيرادات لكل وحدة من معدل التجزئة، والتي تسمى سعر التجزئة، أدنى مستوياتها القياسية في أوائل فبراير. أبلغت TheEnergyMag عن انخفاض سعر التجزئة إلى أقل من 32 دولارًا لكل بيتاهاش يوميًا، وتظهر بيانات مؤشر التجزئة أن سعر التجزئة المباشر يحوم عند 30 دولارًا منخفضًا.
عندما يتم سحق سعر التجزئة، يتم إيقاف الأساطيل الهامشية التي تشغل أجهزة ASIC الأقدم أو التي تدفع تكاليف طاقة أعلى. يمكن أن يكون ذلك استسلامًا، لكنه قد يكون أيضًا تسكعًا عقلانيًا: حيث ينتظر عمال المناجم صعوبة إعادة الضبط وتحسين الربحية قبل إعادة تشغيل الآلات مرة أخرى.
يكافئ البروتوكول هذا الصبر. صعوبة القطع بنسبة 11.16% ترفع البيتكوين المتوقع ربحه لكل وحدة تجزئة بنسبة 12.6% تقريبًا حتى يعود معدل التجزئة، مما يخلق شهر عسل قصير للربحية للناجين.
وتمثل التحولات الهيكلية استسلاماً بطيئاً. يتعامل بعض القائمين بالتعدين بشكل متزايد مع تعدين البيتكوين باعتباره عبء عمل اختياري، مع ظهور الذكاء الاصطناعي ومراكز بيانات الحوسبة عالية الأداء جنبًا إلى جنب مع تغطية الضغط لعمال المناجم.
إذا كانت الشركات تعيد تخصيص رأس المال من شرائح ASIC إلى مراكز البيانات، فقد لا تعود معدلات التجزئة التي تنقطع عن الاتصال بالإنترنت، على الأقل ليس بسرعة. وهذا نوع مختلف من الاستسلام: خروج استراتيجي.
قائمة مراجعة الاستسلام: ما يجب مشاهدته
يمكن أن تعني إعادة الاستهداف السلبي المكونة من رقمين أشياء مختلفة تمامًا اعتمادًا على الأحداث اللاحقة. تعامل معه كاختبار تشخيصي وليس حكمًا.
يشير سلوك البروتوكول ومعدل التجزئة إلى ما إذا كانت الأجهزة ستعود أم لا. تعد سرعة ارتداد معدل التجزئة أوضح إشارة: يشير الارتداد السريع خلال ساعات أو أيام إلى التقليص، في حين يشير الطحن البطيء إلى ضغوط أعمق.
إسقاط إعادة الاستهداف التالي هو وكيلك. يشير تقدير CoinWarz للارتداد بنسبة 12% إلى أن التجزئة قد عادت بالفعل. إذا استمر هذا التوقع، فإن انخفاض الصعوبة كان بمثابة قطعة أثرية متخلفة من السعة المؤقتة غير المتصلة بالإنترنت.
إن صعوبة المسار عبر العصور المتعددة مهمة أيضًا. قطع كبير واحد متبوعًا بالارتداد لا يعد استسلامًا؛ تحدد التخفيضات المتتالية المتعددة نظام الإجهاد.
لقد شهدت آخر 30 إلى 90 يومًا انخفاضًا تراكميًا في الصعوبة بأرقام مضاعفة، مما يعني أن عملية إعادة الاستهداف هذه لم تكن أول علامة على وجود مشكلة، بل كانت أعلى صوتًا.
يمكن للتغيرات في تركيز المجمع أن تكشف عن إعادة تخصيص القدرات في العالم الحقيقي. إذا فقدت المجمعات الكبيرة حصتها في السوق بشكل هيكلي وليس مؤقتًا، فهذه إشارة إلى أن البنية التحتية للتعدين تتغير أو تتوقف عن العمل بشكل دائم.
إن تعطل المسبك أثناء العاصفة يستحق المشاهدة في هذا السياق.
يشرح اقتصاديات التعدين سبب توقف الآلات عن العمل في المقام الأول. سعر التجزئة مقابل “عتبات الألم” هو المقياس الأساسي.
تحدث أدنى مستويات قياسية أو شبه قياسية عندما تصبح منصات الحفر الهامشية مظلمة. يؤدي انخفاض سعر البيتكوين بالنسبة إلى الصعوبة إلى حدوث ضغط: إذا انخفض السعر بشكل أسرع من صعوبة إعادة ضبط الصعوبة، فإن الضغط يرتفع.
هذا هو الارتباط الكلي لسبب حدوث ذلك الآن. دعم الرسوم، وهو حصة المكافآت المجمعة التي تأتي من رسوم المعاملات بدلاً من الدعم، مهم أيضًا.
إذا لم تكن الرسوم تخفف من الدعم، فإن عمال المناجم يعيشون أو يموتون على السعر والكفاءة. تعمل البيئات منخفضة الرسوم على تضخيم ضغوط أسعار التجزئة.
إن ضغوط الميزانية العمومية هي المكان الذي يظهر فيه الاستسلام الحقيقي عادة.
إن ضغط بيع عمال المناجم، والذي يتكون من ارتفاعات في تدفقات عمال المناجم إلى البورصة أو عمليات سحب الاحتياطيات، يشير إلى التصفية القسرية.
إن سلوك التمويل العام لعمال المناجم، مثل الديون الطارئة أو زيادة الأسهم، أو مبيعات الأصول، أو لغة إعادة الهيكلة، يشير أيضًا إلى الضائقة.
ويعد تسعير السوق الثانوية لـ ASIC دليلاً آخر: فالانخفاضات الحادة في أسعار ASIC المستخدمة تشير إلى التصفية القسرية، في حين يشير التسعير المستقر إلى قدرة مؤقتة دون اتصال بالإنترنت بدلاً من الإفلاس.
الطقس أو الاقتصاد أو الهيكل
الإصابة بالطقس هي حالة مؤقتة. يؤدي التقليص والانقطاع إلى دفع معدل التجزئة إلى وضع عدم الاتصال، وتنخفض الصعوبة، ويعود معدل التجزئة بسرعة بمجرد عودة الظروف إلى طبيعتها.
في هذا السيناريو، ستكون عملية إعادة الاستهداف التالية إيجابية، وهو بالضبط ما تتوقعه CoinWarz. يعني هذا السيناريو أن انخفاض الصعوبة كان عمليًا في الغالب.
تتكيف الشبكة، وتتحسن الربحية لأولئك الذين ظلوا متصلين بالإنترنت، وتعود القدرة على الاتصال بالإنترنت.
إن الهزة الاقتصادية هي استسلام كلاسيكي. يظل سعر التجزئة منخفضًا، ويظل سعر البيتكوين ضعيفًا، وتظل الأساطيل القديمة غير متصلة بالإنترنت لأن الجري بخسارة لا معنى له.
ستشاهد تعديلات سلبية متكررة على مدى فترات متعددة، وارتفاع مبيعات عمال المناجم، وانخفاض أسعار إعادة بيع ASIC.
وهذا يخلق مخاطر ضغط بيع على المدى القصير وتوحيد الصناعة على المدى الطويل مع خروج المشغلين الأضعف واستحواذ المشغلين الأقوى على الأصول المتعثرة.
إعادة التعيين الهيكلي هو الطريق لإعادة تخصيص مراكز البيانات. تتعامل بعض الشركات مع التعدين على أنه قابل للمقاطعة وتعيد تخصيص رأس المال للذكاء الاصطناعي أو الحوسبة عالية الأداء. يصبح معدل التجزئة أكثر موسمية وحساسية للسعر، مما يؤدي إلى تعديلات أكثر تقلبًا في الصعوبة وتقلبات أكبر.
ترتبط ميزانية أمان Bitcoin بشكل متزايد بأسواق الحوسبة والطاقة الأوسع. هذه ليست أزمة، ولكنها تغير ديناميكيات كيفية استجابة معدل التجزئة للسعر.
ماذا يقول الارتداد
إن عملية إعادة الاستهداف التالية هي أنظف اختبار للسيناريو الذي يتم تنفيذه. إذا عاد معدل التجزئة إلى الوراء وانتعشت الصعوبة كما تتوقع CoinWarz، فإن رواية “الاستسلام” تتلاشى.
وكان الانخفاض حقيقيا، ولكنه كان يعكس اضطرابات مؤقتة، مثل الطقس، والاقتصاد القصير الأجل، والتباطؤ العقلاني.
استحوذ القائمون بالتعدين الذين ظلوا متصلين بالإنترنت على شهر العسل من حيث الربحية، وتمت إعادة ضبط الصعوبة لتتناسب مع معدل التجزئة العائد، وانتقلت الشبكة إلى الأمام.
ويصبح الضغط أعمق إذا لم يتحقق الارتداد، وهو أمر غير مرجح. ومع ذلك، إذا انخفضت الصعوبة لمدة حقبتين أو ثلاث حقبات أخرى، فإن ذلك يعني أن معدل التجزئة غير المتصل بالإنترنت لن يعود بسرعة، إما لأن الاقتصاد لا يدعمه أو لأن رأس المال قد انتقل إلى مكان آخر.
في هذه الحالة، من المتوقع أن تبدأ إشارات الإجهاد في الميزانية العمومية في الوميض: ارتفاع عمليات البيع، وتدافع التمويل، وتصفية ASIC.
إن انخفاض الصعوبة في حد ذاته هو مظهر رجعي.
ويؤكد أن حصة كبيرة من قوة التجزئة كانت غير متصلة بالإنترنت خلال الأسبوعين الماضيين، بعضها لأسباب اقتصادية وبعضها لأسباب تشغيلية.
ما يهم الآن هو ما إذا كانت هذه الأجهزة ستعود أم لا، وسوف تظهر الإجابة في البيانات خلال الأسبوع المقبل.
لا يهتم البروتوكول بالسرد، فهو يتكيف فقط مع أي معدل تجزئة يظهر.
وسواء كانت عملية إعادة الاستهداف هذه مجرد نقطة عابرة أو بداية هجرة جماعية لعمال المناجم، فهذا يعتمد على ما سيحدث بعد ذلك، وليس على ما حدث بالفعل.