انخفضت أسهم HashKey Holdings بنحو 5% في أول تداول لها في هونج كونج، وهو استقبال ضعيف يسلط الضوء على حذر المستثمرين تجاه نموذج أعمال البورصة على الرغم من موقعها المهيمن في سوق العملات المشفرة المنظم بالمدينة.
افتتح السهم دون سعر الاكتتاب العام وانخفض إلى حوالي 6.34 دولار هونج كونج بحلول منتصف الصباح. وجاء هذا الانخفاض في أعقاب إصدار نشرات الإصدار في وقت سابق من شهر ديسمبر، والتي أظهرت خسائر فادحة ولكن نموًا سريعًا في المستخدمين والنشاط.
ويأتي الاكتتاب العام في وقت تراجعت فيه عملة البيتكوين عن أعلى مستوى لها على الإطلاق في وقت سابق من هذا العام، ليتم تداولها بحوالي 87000 دولار، مما أدى إلى انخفاض تقييم معظم الأسهم المرتبطة بالعملات المشفرة على مستوى العالم.
وتسيطر HashKey على ما يقرب من ثلاثة أرباع سوق تداول العملات المشفرة المرخص في هونغ كونغ، وعالجت أكثر من 81.8 مليار دولار (638 مليار دولار هونج كونج) في الحجم في عام 2024، وفقًا لنشرة الإصدار.
لكن استراتيجية الرسوم المنخفضة للغاية، مع الرسوم التي تقل إلى حد كبير عن 0.1%، أبقت نمو الإيرادات بعيدًا عن تكاليف التشغيل المرتبطة بالترخيص والحضانة والامتثال والبنية التحتية. أبلغت البورصة عن خسائر صافية تراكمية تبلغ حوالي 385 مليون دولار (3.0 مليار دولار هونج كونج) بين عام 2022 ومنتصف عام 2025، مع حرق نقدي شهري لا يزال مرتفعًا.
ويبدو أن المستثمرين يدرسون ما إذا كان الحجم وحده قادراً على إصلاح هذا الخلل في التوازن. يشير التداول المبكر إلى أن السوق يحتفظ بالحكم، في انتظار أدلة أوضح على أن الرسوم يمكن أن ترتفع أو أن الخدمات ذات الهامش الأعلى يمكن أن تقدم مساهمة ذات معنى.
ويمكن أن يعكس الظهور الأول الضعيف أيضًا سردًا أضيق للنمو. انسحبت HashKey من أسواق التجزئة الخارجية، وأغلقت كيانها المسجل في برمودا، وهي مرتبطة بشكل متزايد بالإطار التنظيمي لهونج كونج، مما يجعل توقعاتها أكثر اعتمادًا على السياسة المحلية والمشاركة المؤسسية ونشاط سوق رأس المال مقارنة بدورات العملات المشفرة الأوسع.
HashKey هو منافس لشركة Bullish، الشركة الأم لـ CoinDesk.
(تحديث، 15 ديسمبر، الساعة 2:52 بالتوقيت العالمي المنسق): يضيف سياقًا أوسع للسوق.
