الخط العلوي
هزت موجة بيع ضخمة بشكل غير متوقع سوق السندات اليابانية البالغة 7.6 تريليون دولار يوم الثلاثاء بعد أسابيع من تزايد الشكوك حول استقرار الدولة المثقلة بالديون على المدى الطويل، حيث هدد التضخم بقتل العائدات.
حقائق أساسية
وبعد عقود من التضخم القريب من الصفر، تشهد اليابان الآن ضغوطا كبيرة على الأسعار، مما يجعل السندات الطويلة الأجل ذات العوائد الثابتة المنخفضة أقل جاذبية ويدفع المستثمرين إلى البيع بسعر مخفض، مما يعزز عائدات السندات.
عندما ترتفع عائدات السندات الحكومية، يصبح الاقتراض أكثر تكلفة، مما يؤدي إلى ارتفاع معدلات الرهن العقاري وقروض الشركات ومعدلات الخصم المستخدمة لتقييم الأسهم والعقارات، مما يشير إلى انعدام الثقة في السوق.
وقفزت عائدات السندات اليابانية لأجل 30 و40 عاما بأكثر من 25 نقطة أساس، وهي أكبر حركة لها منذ أن هزت تعريفات “يوم التحرير” التي فرضها الرئيس دونالد ترامب الأسواق العالمية العام الماضي.
وتجاوزت سندات اليابان لأجل 40 عاما عائدا بلغ 4% للمرة الأولى منذ طرحها في عام 2007.
وفي وقت سابق من يوم الثلاثاء، فشل مزاد السندات الحكومية لأجل 20 عامًا في جذب الاهتمام الكافي من المستثمرين، وهو علم أحمر كشف عن انعدام الثقة.
ويشكل الذعر الذي تعيشه السوق اليابانية محوراً حاداً نتيجة عقود من الاستقرار المتصور الذي تغذيه الثقة في بنك اليابان وقدرته على التحكم في العائدات.
الظل
ويبلغ معدل التضخم السنوي في اليابان حوالي 3%، وفقًا لمجمع البيانات الحكومية Trading Economics. لقد تجاوز المعدل باستمرار هدف بنك اليابان البالغ 2٪ لسنوات. ويعود هذا الارتفاع بشكل أساسي إلى ارتفاع تكاليف الواردات وأسعار الطاقة، مدفوعا جزئيا بضعف الين الذي يجعل السلع المستوردة أكثر تكلفة، إلى جانب الزيادات في أسعار المواد الغذائية والمرافق.
ما الذي يمكن أن تشير إليه هذه الإشارة بالنسبة لنا؟
ويشكل اضطراب السندات في اليابان علامة تحذير للدول الأخرى المثقلة بالديون، بما في ذلك الولايات المتحدة، حيث أن ارتفاع العائدات على السندات اليابانية يمكن أن يدفع أسعار الاقتراض الأمريكية إلى الارتفاع من خلال تثبيط المستثمرين عن شراء السندات الأمريكية. لاحظ المحللون أن عمليات البيع المكثفة في السندات اليابانية قد غذت ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية اليوم، مما يؤكد كيف يمكن للضغط في أحد أسواق الديون الرئيسية أن يدفع تكاليف الاقتراض العالمية إلى الارتفاع.
رقم كبير
203%. هذه هي نسبة إجمالي الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان اعتبارًا من أواخر عام 2025، وفقًا لبيانات من CEIC، وهي قاعدة بيانات عالمية للاقتصاد الكلي، مقارنة بنسبة 118.1% للولايات المتحدة، وفقًا للبنك الدولي.
اقتباس حاسم
وقال وزير المالية الياباني، ساتسوكي كاتاياما، لبلومبرج خلال المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس يوم الثلاثاء: “أود أن يهدأ الجميع في السوق”.
الخلفية الرئيسية
ارتفعت عائدات السندات في اليابان منذ أن أعلن رئيس الوزراء ساناي تاكايشي عن حزمة إنفاق مالي بقيمة 135 مليار دولار في نوفمبر. وكررت تاكايشي يوم الاثنين خططها لتعليق ضريبة المبيعات اليابانية البالغة 8% على المواد الغذائية لمدة عامين، وقالت إنها ستحل البرلمان لإجراء انتخابات في الثامن من فبراير/شباط، سعيًا للحصول على تفويض لما وصفته بأنه “تغيير كبير في السياسة”. ومع ارتفاع العائدات، حاولت تاكايشي طمأنة الناخبين والأسواق المالية بأن خططها لزيادة الإنفاق وخفض الضرائب لن تؤدي إلى تقويض الموارد المالية العامة في اليابان. وتعهدت يوم الاثنين بخفض نسبة إجمالي الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي في اليابان، والتي تجاوزت 200% العام الماضي، مما يجعل اليابان واحدة من أكثر الدول مديونية في العالم.
