هل ستدفع 18 ضعفًا من الإيرادات مقابل أسهم شركة لتصنيع خلايا الوقود عمرها 24 عامًا ولم تحقق أرباحًا على الإطلاق؟
تقوم شركة Bloom Energy بتصنيع خلايا وقود الأكسيد الصلب، وهي صناديق تبدو وكأنها عصر الفضاء، وتولد الكهرباء من الغاز الطبيعي وينبعث منها ثاني أكسيد الكربون. أسس KR Sridhar الشركة في عام 2001. وكما تقول الأسطورة، بدأت تقنية Bloom مع عمل Sridhar في ابتكار آلات إنتاج الأكسجين لناسا؛ واكتشف لاحقًا أنه يستطيع تشغيل الجهاز لإنتاج الكهرباء. وفي السنوات التي تلت ذلك، نشرت بلوم الآلاف من أنظمتها، التي تولد اليوم حوالي 1.4 جيجاوات من الكهرباء، وهو ما يكفي لتزويد نحو مليون منزل بالطاقة.
ومع ذلك، لم تولد بلوم سوى خسائر لمساهميها. يبلغ العجز التاريخي التراكمي لبلوم، وفقًا لإيداعات هيئة الأوراق المالية والبورصة، 4 مليارات دولار. وبلغ متوسط الخسائر الصافية خلال السنوات الثلاث الماضية أكثر من 200 مليون دولار سنويا.
ولكن من يحتاج إلى الأرباح عندما يكون السوق مهووسًا بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي؟ أعلنت شركة Brookfield العقارية العملاقة يوم الاثنين عن صفقة بقيمة 5 مليارات دولار لعدة سنوات مع Bloom لنشر صناديقها لضمان طاقة موثوقة في موجة Brookfield من مراكز البيانات فائقة الحجم، خاصة في أوروبا. ارتفعت أسهم بلوم بنسبة 27٪ بسبب الأخبار. ولا عجب؛ يعادل الرقم الرئيسي بالدولار أكثر من ثلاث سنوات من إيرادات بلوم.
لقد كان يومًا كبيرًا بالنسبة للرئيس التنفيذي سريدار، 64 عامًا، وهو أكبر مساهم في بلوم على الإطلاق بنسبة 2.7%. على الرغم من أنه كان يبيع في الأشهر الأخيرة، فإن أسهم Sridhar البالغة 4.6 مليون سهم تبلغ قيمتها الآن 490 مليون دولار. ارتفعت أسهم Bloom (بسعر 106 دولارات صباح الثلاثاء) بأكثر من 900٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية لتصل قيمتها السوقية إلى 25 مليار دولار.
هل يمكن أن يكون بروكفيلد استراحة بلوم الكبيرة؟ بعد عقود من المحاولات، لم تنجح صناديق بلوم في تحقيق النجاح. إنها الأفضل للتطبيقات خارج الشبكة، “التوليد الموزع”. إنها ليست بديلاً للمولدات الاحتياطية الاحتياطية لأنها تستغرق ساعات للإحماء وهي مصممة للعمل بشكل مستمر. كما أن صناديق بلوم لا تساعد كثيراً في الحد من ثاني أكسيد الكربون، حيث تعادل الانبعاثات تلك التي تنتجها توربينات الغاز المتقدمة على نطاق المرافق (نحو 900 رطل من ثاني أكسيد الكربون لكل ميجاوات في الساعة).
بصرف النظر عن ثاني أكسيد الكربون، فإن انبعاث المركبات الضارة من صناديق بلوم منخفض – ولكن ذلك بسبب آليات الترشيح المعقدة التي تلتقط المواد السيئة. يتم استبدال هذه المرشحات المليئة بالمواد الخطرة (مثل مركبات البنزين والكبريت) كل عام أو نحو ذلك. ونتيجة لذلك، فإن كل وحدة من آلاف وحدات بلوم التي تنتج 1.4 جيجاوات تخضع لعقد خدمة وصيانة. توصل المحللون في شركة TD Cowen في تقرير لخلايا الوقود خلال الصيف إلى أن الطاقة المولدة من خلايا الوقود تكلف ما لا يقل عن 1.5 ضعف تكلفة نشر حقل شمسي بالإضافة إلى البطاريات.
ويرى المحلل ماهيب ماندلوي في شركة ميزوهو أن شركة بلوم توفر سدس توليد الطاقة من مركز بيانات بروكفيلد على مدار 5 سنوات، أي ما يعادل حوالي 200 ميجاوات سنويًا من طلبات صندوق بلوم. ولكن نظراً لقدرة بلوم التصنيعية “المحدودة”، فإن قسماً كبيراً من ذلك سوف يتم تحميله على الواجهة الخلفية.
الوجهات الأكثر احتمالا لبلوم هي إيطاليا وفرنسا لأن تلك الدول تعتمد بالفعل على الغاز لجزء كبير من توليد الطاقة، حسبما يقول محلل الأرقام دوشيانت إيلاني في جيفريز. ويشير إلى أن بلوم “يستفيد من تعطش المستثمرين الواضح للاستثمار في موضوع الإضافة والسرعة إلى القوة مع إيلاء اهتمام أقل لأساسيات الدورة ومدتها”. في الواقع، يبدو مبلغ 5 مليارات دولار أمريكي في خلايا الوقود على مر السنين مبلغًا كبيرًا حتى تأخذ في الاعتبار أن الشركات التابعة لشركة Brookfield تعمل على إنشاء مركز بيانات بقيمة 23 مليار دولار أمريكي بقدرة 1 جيجاوات في فرنسا ومركز بقيمة 10 مليارات دولار أمريكي بقدرة 750 ميجاوات في السويد.
يتمتع بلوم بخبرة كبيرة في مجال مراكز البيانات مع شركات مثل Google وAmazon وIntel وOracle. ولكن كانت هناك بعض المخاوف بشأن المتانة، حيث تحتاج الوحدات إلى التعديل التحديثي أو “إعادة التشغيل” بعد ست سنوات أو نحو ذلك، حيث تتعطل المكونات تحت درجات حرارة التشغيل التي تصل إلى 1000 درجة.
إنها ليست نظرة جيدة عندما يتعين على الشركة المصنعة إعادة شراء معداتها. كشفت Bloom في إيداعاتها الأخيرة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) عن عدة مواقف في الإيداعات الأخيرة لهيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) حيث اضطرت إلى إعادة شراء صناديقها بقيمة تزيد عن 100 مليون دولار. تتعلق إحداهما بـ “حسابات إنهاء معاملات البيع وإعادة التأجير الفاشلة” المرتبطة بمشروع 2015 (PPA V) المدعوم من Constellation وIntel. وانتهى الأمر بلوم إلى إعادة شراء 37 ميجاوات من الأنظمة العاملة بموجب عقد طويل الأجل، والعثور على ممول جديد لضمان استبدال الأنظمة، وتحمل رسوم انخفاض القيمة بقيمة 124 مليون دولار.
نأمل أن تكون آلام بلوم المتزايدة والتهم الكبيرة وراء ذلك أخيرًا. وبلغ صافي الخسائر 66 مليون دولار في النصف الأول من عام 2025 (على إيرادات قدرها 730 مليون دولار)، مقابل خسارة 119 مليون دولار في نفس الفترة من العام الماضي. الأسهم في بلوم، التي يبلغ سعرها ما يقرب من 18 ضعف الإيرادات، ترتفع بسبب فقاعة الذكاء الاصطناعي، في الوقت الحالي.