على الرغم من ظهوره في يوم إصدار نتائجه المؤقتة، يبدو أن سعر سهم Tesco (LON:TSCO) قد بلغ ذروته. ومع معاناة الأسهم من أجل اختراق السقف السعري البالغ 450 بنسًا، أكرر دعوتي السابقة بأن المزيد من الارتفاع للسهم سيكون محدودًا في هذه المرحلة.
وكان الدليل في الحلوى
وكانت النتائج المؤقتة التي حققتها شركة تيسكو بمثابة مفاجأة سارة – ربما لم تكن على مستوى النتائج العليا، بل على مستوى النتيجة النهائية. ارتفعت إيرادات المجموعة بنسبة 3.6% لتصل إلى 36.04 مليار جنيه إسترليني، مدفوعة بالمبيعات في المملكة المتحدة وعائدات الاستثمار التي ارتفعت بنسبة 5.6% إلى 24.67 مليار جنيه إسترليني و6.4% إلى 1.54 مليار جنيه إسترليني على التوالي. كما حقق بوكر مكاسب جيدة بنسبة 2.4% إلى 4.73 مليار جنيه إسترليني، مع تحسن أوروبا الوسطى بنسبة 4.4% إلى 2.11 مليار جنيه إسترليني. وفي الوقت نفسه، انخفضت مبيعات الوقود بنسبة 9.8% إلى 2.99 مليار جنيه إسترليني.
وجاء الكشف الرئيسي في شكل هامش الربح الإجمالي، الذي ارتفع بمقدار 6 نقاط أساس ليصل إلى 7.88% وسط ارتفاع تكاليف السلع. ومع ذلك، تم تعويض ذلك من خلال تكاليف العمالة الأكثر تكلفة الناجمة عن ارتفاع التأمين الوطني لأصحاب العمل والحد الأدنى للأجور، حيث انخفض هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك بمقدار 9 نقاط أساس إلى 4.65%. مهما كان الأمر، ظلت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أفضل بنسبة 1.5% لتصل إلى 1.67 مليار جنيه إسترليني بفضل المبيعات القوية نتيجة المكاسب الكبيرة في حصة السوق، وقيمة الشركة. حفظ للاستثمار برنامج توفير التكاليف.
ونتيجة لذلك، ارتفعت الأرباح قبل الضرائب بنسبة 2.3% إلى 1.41 مليار جنيه إسترليني. وقد ساعد في ذلك حقيقة أن صافي تكاليف التمويل كانت أقل قليلاً عن العام الماضي، حيث بلغت 263 مليون جنيه إسترليني من 269 مليون جنيه إسترليني في العام السابق. ومع معدل ضريبة قدره 26.9%، ارتفع الربح المنسوب بنسبة 2.1% ليصل إلى 1.03 مليار جنيه إسترليني. ومع ذلك، وبفضل تأثير عمليات إعادة شراء الأسهم، حققت ربحية السهم لـ Tesco زيادة أكثر وضوحًا بنسبة 6.8٪ إلى 15.43 بنسًا.
المكاسب الهامشية في H2
ونتيجة للنصف الممتاز، قامت الإدارة بتحديث توجيهاتها لهذا العام، حيث انتقلت من نطاق 2.7 إلى 3.0 مليار جنيه إسترليني إلى 2.9 إلى 3.1 مليار جنيه إسترليني. وبينما كنت أتوقع ترقية على الطرف الأدنى من التوجيه بمقدار 100 مليون جنيه إسترليني، فإن زيادة 200 مليون جنيه إسترليني على الحد الأدنى إلى جانب 100 مليون جنيه إسترليني الإضافية على الطرف الأعلى كانت تطورًا مرحبًا به. ولكن بالنظر إلى الهوامش الأفضل من المقدرة في النصف الأول، فإن التوجيه مناسب تمامًا ويمكن القول إنه لا يزال متحفظًا بعض الشيء.
عندما سئل مجلس الإدارة عن دعوة الأرباح حول الأساس المنطقي وراء ترقية التوجيهات، ذكر أن توقعاتهم لا تزال مشروطة بعدم اشتداد المنافسة في السوق بشكل أكبر – وأنا أتفق مع ذلك. ومع ذلك، من غير المرجح أن تحقق Tesco نفس الارتفاع في هامش الربح الإجمالي في النصف الثاني بسبب الطقس الأقل ملاءمة، وضريبة EPR، وبيئة التسعير التي لا تزال مكثفة مع توقع أن يكون عيد الميلاد تنافسيًا، إن لم يكن أكثر.
بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أن المكاسب المستمرة في حصة السوق في المملكة المتحدة بنسبة 0.8٪ والتي تمتعت بها شركة Tesco في نهاية الربع الثاني لن تكون مستدامة مع دخول فصل الشتاء. وبالتالي، فإن هذا من شأنه أن يحد من إمكانات نمو الهامش الإجمالي التي استفادت منها Tesco من وفورات الحجم الأقوى في النصف الأول. في الواقع، أتوقع أن تتباطأ مكاسب حصة السوق قليلاً، ولا تساعدها شركات Y / Y الأكثر صرامة التي تقوم بها الشركة أيضًا.
مربوط إلى الكمال
إذن، ما هي الخطوة التالية؟ حسنًا، بالنسبة للسنة المالية 26 وحتى السنة المالية 28، فقد خفضت توقعاتي السابقة للإيرادات قليلاً. أحد أسباب ذلك هو تباطؤ مكاسب حصة السوق عما كان متوقعًا سابقًا للمضي قدمًا، مع وصول تراجع ASDA إلى القاع. آخر هو من توقعات نمو أكثر تواضعا لعائد الاستثمار، حيث أتوقع أن تظل المنافسة عبر بحر سلتيك ساخنة في المستقبل المنظور على الرغم من التقدم الذي أحرزته تيسكو.
ومع ذلك، يتم تعويض هذا إلى حد كبير من خلال ترقيات أرباحي النهائية في ربحية السهم. بسبب مزيج الهامش الأفضل، تميل تيسكو نحو (المزيد من العناصر التقديرية، والطلبات عبر الإنترنت، تيسكو أروع رفع)، لدي قناعة بأن هذه سوف تخدم الهوامش الإجمالية بشكل جيد. إلى جانب تأثير الذكاء الاصطناعي على الكفاءات وبناء العرض الرقمي لشركة Tesco، أرى الكثير من الفرص أمام Tesco للبناء على هوامشها على المدى المتوسط.
على هذا النحو، أتوقع أن ينهي مؤشر FTSE 100 العام بأرباح قبل الفوائد والضريبة والاستهلاك أعلى قليلاً من التوجيهات التي قدمها الفريق، عند 3.13 مليار جنيه إسترليني – تمامًا كما كان الحال في العام الماضي. تمتلك Interpretiv أيضًا معدل نمو سنوي مركب لسهم السهم للمجموعة يبلغ 11.2%، دون تغيير تقريبًا عن 11.7% السابقة. ومع ذلك، مع نسبة PEG تبلغ 1.4 مقابل القطاع المختلط ومتوسط 5 سنوات يبلغ 1.6، لا أرى الكثير من الاتجاه الصعودي لسعر سهم Tesco. وبالتالي، أكرر السعر المستهدف الخاص بي 450 ص.
