إذا كان من الممكن أن تسيطر على المفارقة ، فستتم تداولها بالفعل.
في رسالة 29 صفحة إلى المجلس الأعلى للتعليم، قام عملاق Ken Griffin في صنع السوق برفع أجراس الإنذار على ظهور “الغرف الخاصة” ، وأماكن التداول المعتمة حيث يُسمح فقط للأطراف المختارة بالتعامل ، وظهور الأسواق على مدار 24 ساعة. استغرق الأمر أيضًا قرار SEC بالسماح بزيادات في أسعار نصف بنس ، بحجة أن هذه التغييرات يجب “اختبارها” قبل تنفيذها. قادمة من شركة استفادت بشكل كبير لسنوات من الممارسات التي قوضت الشفافية و دفعت تجارة التجزئة من البورصات العامة، هذه الدعوة المفاجئة للوضوح والحذر تقرأ على أنها مخادعة.
دعونا لا ننسى: كانت القلعة منذ فترة طويلة واحدة من المهندسين المعماريين الرئيسيين للتحول خارج السوق. الشركة مستفيد رئيسي ، و يمكن القول إن أكبر سائق، من “الدفع مقابل تدفق الطلب” (PFOF) ، النظام المثير للجدل حيث يبيع وسطاء البيع بالتجزئة مثل Robinhood طلبات العملاء إلى شركات الجملة مثل Citadel للتنفيذ. على السطح ، يبدو أنه فوز للمستثمرين (تداول المكاسب الصفرية!) ، ولكن في الواقع ، فإنه يحقق أرباحًا هائلة لشركات مثل Citadel عن طريق توجيه الصفقات بعيدًا عن البورصات العامة وإلى البورصات العامة وإلى في البورصات العام الأنظمة الداخلية غير شفافة.
يوسع التداول خارج Exchange انتشار عرض العرض المرئي ، والذي يحدد المعيار لأفضل تنفيذ ، وبالتالي يؤدي إلى عمليات إعدام أدنى لعملاء البيع بالتجزئة. قد يتداولون مجانًا ، ولكن على حساب الحشوات الإجمالية الأسوأ.
ساهم هذا الترتيب في تركيز السلطة في أيدي بعض اللاعبين المهيمنين. تعالج Citadel وحده ما يقرب من ربع تداول الأسهم في الولايات المتحدة ، بينما تمثل Jane Street أيضًا حصة السوق من رقمين مع تكتيكات خوارزمية عدوانية بنفس القدر. هذه ما يسمى “جبابرة وول ستريت الجديدة” ، مثل الأوقات المالية أطلق عليهم مؤخرًا، تزدهر في البيئات التي لا يمكن للتجار البشريين المنافسة ؛ حيث يهم السرعة والسرية والرمز المتطور أكثر من اكتشاف الأسعار الشفاف أو تخصيص رأس المال.
لذلك ، عندما تبدأ القلعة فجأة في التحذير من عدم وجود شفافية في غرف التداول الخاصة ، يتعين على المرء أن يسأل ، “ما الذي تغير؟” الجواب بسيط: إنهم ليسوا يتحكمون في هذه الأماكن المظلمة الجديدة. الغرف الخاصة هي مجرد التطور التالي للنظام الإيكولوجي خارج التبادل ساعدت القلعة في خلق. ولكن لأنهم يهددون هيمنة السوق على القلعة ، فإنهم الآن “خطر”.
ينطبق نفس المنطق على شكواهم حول التداول على مدار 24 ساعة. يبدو أن القلعة لا تمانع في سوق مجزأة غير شفافة ، طالما أنها وضعت القواعد وتسيطر على التدفق. ولكن إذا كان شخص آخر قد يفوقهم خلال جلسة ليلية أو في ساحة لا يتحكم فيها بعد؟ فجأة ، تحتاج SEC إلى التدخل.
ربما يكون الجزء الأكثر صعقًا من هذه الرسالة هو الشكوى حول تغييرات حجم القراد. في سبتمبر 2024 ، وافقت SEC على قاعدة منفردة منذ فترة طويلة للسماح ببعض الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة في بُعد بزيادات نصف بيني. كين غريفين نفسه علنًا دعا لإصلاحات هياكل سوق الأسهم الأمريكية ، بما في ذلك دعم التدابير التي تعزز فروق أكثر تشددًا ، في شهادة أمام الكونغرس. الآن بعد أن أصبح القانون ويهدد قدرة Citadel على استغلال فروق أسعار أوسع ، تريد الشركة أن تطل على الوراء وتختفي عبر ببطء “برنامج تجريبي“
الصورة الأكبر هنا واضحة: صرخات القلعة للإصلاح لا تتعلق بالإنصاف أو الشفافية. إنهم عن حماية العشب. لسنوات ، قاموا ببناء هيكل سوق يمكنهم فيه استيعاب التدفق ، وتجنب التدقيق العام ، وتجعل مليارات من مزايا الانقسام الثاني والوصول المميز. الآن بعد أن تعطلت الشركات والتقنيات الأخرى هذه الهيمنة ، تريد القلعة أن تبكي.
ولكن هذه هي الحقيقة: إذا بدأ السوق في تناول غداء القلعة ، فهذا فقط لأن السوق تعلم كيف من مشاهدتها.
إن المخاطر الحقيقية على الأسواق ليست وجود أماكن جديدة أو ساعات تداول ، فهو أن الكثير من تداول الأسهم العامة قد اختفى بالفعل من الرأي العام. هذا هو أن اكتشاف الأسعار يحدث خلف الأبواب المغلقة ، من بين نادي متقلل من شركات النخبة ، السرية. إننا نخطئ في الحصول على الديمقراطية ، وجذب الملايين من مستثمري التجزئة إلى سوق مزورة لاستخراج الربح القائم على الآلة.
أنا لا أتحرك للعودة إلى أرضيات التداول في المدرسة القديمة مع صياغة البوابة والمصافحة الداخلية. كانت تلك البيئات بالكاد عادلة أو شاملة. لكن ما لدينا الآن-وهو السوق الذي يهيمن عليه الخوارزمية وسرعة سرعة الآلة-حصري على قدم المساواة ، بطريقة مختلفة. يفضل سوق اليوم أولئك الذين يستطيعون تحمل أسرع رمز وأقرب خادم إلى البورصة. وعلى الرغم من كل الحديث عن الديمقراطية ، فإنه يعمل على توحيد القوة والأرباح في أيدي النخبة الصغيرة الغنية بالبيانات.
لا يتعلق بتحديد الديمقراطية الحقيقية عن منح الجميع الوصول إلى تطبيق على غرار آلة القمار. يتعلق الأمر بإنشاء أنظمة يتم فيها تقدير البصيرة البشرية والحكم والمشاركة إلى جانب التكنولوجيا ، بدلاً من استبدالها بالتكنولوجيا. يتعلق الأمر بتمكين الأفراد الموهوبين ، وتزويدهم بالأدوات والتدريب والفرصة للمشاركة بشكل مفيد في أسواق رأس المال دون الحاجة إلى التنافس على زمن انتقال الميكروثانية.
نحن نؤمن بعالم تجاري حيث يهم الناس ، وليس فقط الآلات. حيث تلعب المعرفة المحلية والمنظور الإنساني واتخاذ القرارات في الوقت الفعلي أدوارًا حيوية في تحقيق التوازن بين cacophony عالية التردد. هذه ليست مجرد مثالية ، إنها رؤية قابلة للاستثمار وقابلة للتطوير تعزز مرونة السوق والشمولية الاقتصادية والمشاركة الأوسع.
إذا أرادت Citadel أن تشتكي من الخروج من الحديقة المسورة ، فقد ساعدوا في البناء ، على ما يرام. ولكن دعونا لا ننسى: لا ينبغي أن ينتمي مستقبل التداول إلى أولئك الذين يصرخون بأعلى صوت في واشنطن. يجب أن ينتمي إلى أولئك الذين يمكنهم بناء أنظمة متقدمة تقنيًا وإنسانية بشكل أساسي.
