لجنة مجلس النواب للخدمات المالية في 29 أبريلذ سماع بعنوان “تعريض الكارتل الاستشاري للوكالة: كيف قامت ISS & Glass Lewis بتأثير أسواق” دور وتأثير الشركات الاستشارية بالوكالة … في تشكيل حوكمة الشركات ونتائج التصويت للمساهمين “.
حان الوقت.
توجد شركات استشارية للوكالة لأن المجلس الأعلى للتعليم تتطلب من المستثمرين المؤسسيين التصويت على جميع الأمور التي تم وضعها في بيانات الوكيل ، أو التدابير التي تم التصويت عليها أثناء اجتماعات المساهمين. بالنسبة لمعظم المستثمرين المؤسسيين ، فإن مواكبة جميع القضايا التي أثيرت خلال اجتماعات المساهمين أمر ساحق ، لذلك يلجأون إلى شركات استشارية للوكالة للحصول على المساعدة. الشركات الاستشارية بالوكالة تساعد المستثمرين المؤسسيين على إدارة هذه المهمة الهائلة. يقومون بعمل الساق ويقدمون المشورة للمستثمرين المؤسسيين حول كيفية التصويت على الآلاف من قرارات المساهمين التي تنشأ كل عام.
شركتان استشاريتان للوكالة – ISS و Glass Lewis – تتحكم في 97 ٪ من السوق. بالنظر إلى الحجم الهائل وأهمية بيانات الوكيل كل عام ، اكتسبت هاتان الشركتان تأثيرًا هائلاً على حوكمة الشركات.
لسوء الحظ ، تعاني من عدم الكفاءة في السوق الاستشارية للوكالة. كما تجسد القضية البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) ، فإن أوجه القصور هذه تضعف حوكمة الشركات على حساب الإدارة الفعالة.
في حين انخفض الضغط من أجل تنفيذ برامج ESG في الآونة الأخيرة ، لا يزال يتم رفع العديد من برامج ESG من خلال مقترحات المساهمين التي تتضمن متطلبات للإبلاغ عن انبعاثات غازات الدفيئة للشركات. عندما يتعلق الأمر بمقترحات ESG ، فإن الشركتين الاستشاريتين الرئيسيتين للوكالة الاستشارية تنشئ موقعها دون شفافية كافية واستخدام كل نهج يناسب حجم واحد على الرغم من الاختلافات الواسعة التي يمكن أن تحدثها برامج ESG على الشركات المختلفة.
نتيجة لذلك ، يمكن أن تكون توصيات ESG ضارة للعديد من الشركات. على سبيل المثال ، عند فحص تأثير الشركات الاستشارية للوكالة ، خلص المجلس الأمريكي لتكوين رأس المال إلى أن توصيات ESG من الشركات الاستشارية بالوكالة “لا سيما” الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم ، لصالح الشركات الكبيرة التي لديها الموارد للامتثال “.
يتمتع The Proxy Convisory Supoly أيضًا بتضارب لا يمكن التوفيق بينه لأن كل من ISS و Glass Lewis يرعون برامج ESG الخاصة بهم. لدى ISS برنامج يُعرف باسم ISS ESG والذي ، وفقًا لموقعه على الويب ، يوفر “فحص ESG وتصنيفاتها وتحليلاتها المصممة لتمكين المستثمرين من تطوير ودمج سياسات وممارسات الاستثمار المسؤولة في استراتيجيات الاستثمار الخاصة بهم.” قامت Glass Lewis بتشكيل شراكة استراتيجية مع الاستدامة ودمج مبادئ ESG بنشاط في توصيات التصويت بالوكالة.
بعبارة أخرى ، فإن الشركات الاستشارية الرئيسية للوكالة التي تتحكم في 97 في المائة من السوق الاستشارية للوكالة لديها اعتقاد محدد مسبقًا بأنه ينبغي دعم بيانات الوكيل المؤيدة لـ ESG. هذا التحيز المتأصل لصالح برامج ESG يزعج الأداء الفعلي لـ ESG.
توثق العديد من الدراسات أن تدابير الوكيل المتعلقة بـ ESG عادة ما تلحق الضرر بالعوائد المالية. دراسة واحدة في مجلة الاقتصاد المالي فحص التأثير من صناديق المعاشات التقاعدية العامة الناشطة على القيم السوقية لعينة من شركات Fortune 500 التي تجد أن زيادة النشاط عن طريق صناديق التقاعد العامة ترتبط سلبًا بعائدات الأسهم. علاوة على ذلك ، فإن الشركات التي تتلقى مقترحات من صناديق المعاشات العامة الناشطة التي تروج للأجندات الاجتماعية أقل بنسبة 14 في المائة من الشركات المماثلة دون مثل هذه الأعمال. وجدت دراسة أخرى أجرتها معهد مانهاتن أن نشاط المساهمين في المعاشات العامة التي دفعتها الشركات الاستشارية بالوكالة تؤثر سلبًا على قيمة الأسهم.
إن الادعاء بأن المساهمين صوتوا لصالح تدابير الوكيل ، وبالتالي فإن الشركة تستمع ببساطة إلى رغبات أصحابها ، وهي أيضًا Rings Hollow. غالبية “المساهمين” الذين يصوتون على هؤلاء الوكلاء هم مستثمرون مؤسسيون يصوتون ببساطة على التوصيات من ISS و Glass Lewis. يتم تفاقم هذه الآثار عندما يتبنى المستثمرون المؤسسيون تلقائيًا توصية الشركة الاستشارية للوكالة دون مزيد من التدقيق-وهي ممارسة يشار إليها باسم Robo-Roting.
تشير النتائج التجريبية إلى أن برامج ESG تضر بأداء الشركات ونادراً ما تحقق أهدافها النارية. يوضح استعداد الشركات الاستشارية للوكالة لعرض هذه البرامج بشكل إيجابي انقطاعًا مهمًا بين النصيحة من الشركات الاستشارية للوكالة والمصلحة المالية المحتملة للشركة المحددة. تجسد قضية ESG لماذا هناك ما يبرر الإصلاحات الأساسية لسوق الوكيل.
يجب أن يكون الهدف الشامل للإصلاحات هو مواءمة مصالح الشركات الاستشارية الوكيل بشكل أفضل مع مصالح مساهمي الصناديق. يجب أن تتضمن الإصلاحات المحددة ضمان أن الشركات الاستشارية للوكالة تعمل بطريقة تعزز مسؤوليات مديري الصناديق للمساهمين ، وخلق شفافية أكبر فيما يتعلق بتحيزات الشركات الاستشارية للوكالة وتضاربها في المصالح ، وخلق شفافية أكبر فيما يتعلق بالمنهجية التي تستخدمها الشركات الاستشارية للوكالة المستخدمة لتحديد توصياتها.
بينما تعاني حاليًا من الحوافز غير المحسوبة ، تلعب الشركات الاستشارية للوكالة دورًا أساسيًا في الأسواق المالية ؛ ولكن يجب تنظيم السوق بشكل صحيح. يعد إصلاح العيوب التي تنتشر في السوق الحالية فرصة 119ذ لا ينبغي أن يترك الكونغرس يفلت.
