افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أحد الأشياء الممتعة في مؤشر VIX – الذي يطلق عليه “مقياس الخوف” لأنه يحدد سعرًا لتوقعات تقلبات سوق الأسهم في المستقبل – هو أنه يحتوي على تقاليد عميقة جدًا.
على سبيل المثال، قد لا يعرف جيش المتداولين اليوميين الشباب الذين سجلوا دخولهم لأول مرة في عام 2020 الكثير عن مؤشر فولماجيدون لعام 2018، عندما ساعد الانهيار الداخلي في المنتجات المتقلبة التي تركز على البيع بالتجزئة والتقلبات في خيارات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي تحدد مستويات مؤشر VIX على تفاقم الانخفاضات في أسهم الشركات الكبيرة. مؤشر نفسه. قد لا يكون من الواضح أيضًا أن الحديث عن تحركاته بالنسب المئوية هو عمل غير رياضي من الناحية الرياضية، لأنه في الأساس انحراف معياري، أو نسبة مئوية بحد ذاتها.
يضيف بنك التسويات الدولية إلى القانون في نشرة حديثة: يمكن تفسير حركة VIX الهائلة التي حدثت في الصيف الماضي من خلال غرابة في الطريقة التي يتم بها حساب المؤشر خلال يوم التداول.
تذكر 5 أغسطس؟ إذا كنت في إجازة (أو إجازة)، فستكون هناك عمليات بيع عالمية للأسهم. وحدثت أسوأ خسائر سوق الأوراق المالية في اليابان، وكان من المفترض أن تكون نتيجة للتفكيك السريع للين. رداً على ذلك، ارتفع مؤشر VIX فوق مستوى 65 في وقت مبكر من يوم التداول. ولو بقيت هناك لأغلقت عند أعلى مستوى لها منذ كوفيد أو الأزمة المالية العالمية.
لكن تفكيك تجارة المناقلة لا يمثل بالضبط جائحة عالمي أو انهيار الرهن العقاري. يلتقط مؤشر VIX ما سيدفعه المتداولون للحماية من التقلبات في مؤشر S&P 500 خلال الشهر المقبل، من خلال ترجيح مجموعة من الخيارات على المؤشر. من المفترض أن الشركات الأمريكية ذات رأس المال الكبير لم تقم بتجميع أجزاء كبيرة من النقد في صفقات الين، فما الذي يعطي ذلك إذن؟
ارتفع مؤشر VIX لأنه يتم حساب تحركاته من دقيقة إلى دقيقة بناءً على ذلك أسعار الخيارات المذكورة، وليس المعاملات، وفقا لبنك التسويات الدولية. (مجد لبيتر تشير، الذي كما أشرنا أثار هذا الاحتمال في أعقاب الارتفاع الكبير).
وبعبارة أخرى، أصيب صانعو سوق الخيارات بالفزع لأنهم رأوا بعض التحركات المتطرفة في التداول بين عشية وضحاها. ولأنهم لم يرغبوا في التعرض للدهس بمجرد افتتاح السوق، فقد جعلوا شراء الحماية ضد التقلبات أمرًا مكلفًا للغاية.
وفي لغة بنك التسويات الدولية الأكثر رزانة، مع التركيز على ما يلي:
[The] من المحتمل أن يكون الاتساع غير المتماثل في فروق أسعار العرض والطلب قد لعب دورًا رئيسيًا في تفاقم الارتفاع، حيث أدى إلى رفع الأسعار المتوسطة لأسعار الخيارات المستخدمة في حساب VIX. . .
وكان تعديل أسعار صناع السوق (MMs) وراء الاتساع، حيث سعى MMs إلى تجنب كتاب غير متوازن في ظروف غير مؤكدة. وكانت هذه التأثيرات قوية بشكل خاص بالنسبة لخيارات البيع الأقل سيولة، والتي لها تأثير كبير على حساب VIX وتمثل أكثر من 85٪ من الارتفاع.
وهذا يعني أنها كانت تمثل بالفعل خوفًا خالصًا – وبشكل أساسي من صناع السوق – دون وجود تداولات فعلية تدعمه.
ليس هناك الكثير الذي نحبه أكثر من مجرد معيار فوضوي هنا في Alphaville. ومع ذلك، بالنسبة لمؤشر VIX، فمن المنطقي استخدام عروض الأسعار وليس المعاملات، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن المؤشر يتضمن خيارات عميقة خارج نطاق المال والتي نادرًا ما يتم تداولها.
وهذا سبب إضافي لاتخاذ أي حركة VIX خلال اليوم بعمود ملح ضخم. مكرر:
تسلط النتائج التي توصلنا إليها الضوء على احتمال أن حساب VIX يجعله عرضة لتوسيع عروض أسعار العرض والطلب بغض النظر عن الارتفاع الأساسي في التقلبات الأساسية. إن الدور الضخم لخيارات البيع الأقل سيولة في حساب VIX يؤدي إلى تفاقم هذه المشاكل. ونظرا للسيولة الضعيفة في أسواق الخيارات الليلية والاعتماد على عروض الأسعار بدلا من الصفقات في منهجية VIX، قد تكون قراءات ما قبل السوق لـ VIX أقل إفادة من تلك خلال ساعات التداول العادية.
ابحث عن الورقة هنا للحصول على أحدث إدخالاتهم في كتاب المجلد.
