فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
ما الذي يمكن أن يكون أكثر ارتباطًا من خطأ الإنفاق في العطلة؟ في ديسمبر الماضي ، استحوذت سلسلة المتاجر الأمريكية على منافسها نيمان ماركوس مقابل 2.7 مليار دولار. للمساعدة في تمويل الصفقة ، أصدرت 2.2 مليار دولار في السندات. وبالفعل ، وجدت الأعمال المشتركة نفسها تكافح لتلبية دفع فائدة بقيمة 120 مليون دولار مستحقة يوم الاثنين.
لقد استجاب ساكس بطريقة لا يمكن الاعتماد عليها: من خلال التعمق في الديون. في وقت متأخر من يوم الجمعة ، أعلنت عن جمع التبرعات المعقدة بقيمة 600 مليون دولار توفر بعض غرفة التنفس. لكن قطاع البيع بالتجزئة الأمريكي يتخبط ، وفي محاولة لإخراج نفسه من حفرة ، جعلت ساكس بعض دائنيها غير راضين للغاية.
عادةً عندما تقترض الشركة المال ، يحصل المستثمرون الذين يقدمون نفس فئة رأس المال – على سبيل المثال ، المشاركة في قضية سندات معينة – على معاملة متساوية. ساكس ، رغم ذلك ، اختارت تقسيم وقهر. وافقت الغالبية العظمى من حاملي السندات على وضع الكثير من الأموال الجديدة. لكن في المقابل ، يحصلون على ديون الشركة الأكثر تصنيفًا ، مما يعني أنهم يحصلون على أعلى علاج في أي إفلاس. سيتم تحويل بعض السندات الحالية لمجموعة المستثمرين إلى النوع الجديد أيضًا.
ليس الأمر كذلك بالنسبة للأقلية ، التي تركت إلى حد كبير مع روابطهم الحالية دفعت إلى أسفل ترتيب المهاجمين. هذا النوع من المعاملة غير المتكافئة له اسم في دوائر إعادة هيكلة الديون: “عنف الدائن على الائتمان”.
من المفترض أن يراهن ساكس على أن المشاعر المصنوعة من كدمات تستحق كل هذا العناء في النهاية. من المؤكد أن الصفقة مفيدة لريتشارد بيكر ، مالك ساكس الملياردير ، لأن إعادة الهيكلة تتجنب الإفلاس الذي يمكن أن يثبت فيه حقوق الملكية أنه لا قيمة له. بيكر مشغول بالفعل: كما أنه يمتلك Hudson's Bay ، وهو متاجر التجزئة في متجر الكندية في وسط إجراءات الإفلاس.
يعتقد Saks Sakes أن صناعة الخسارة ، مع تخفيضات في التكاليف والتعديلات المحاسبية المختلفة ، قد حقق مليار دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2026. وهذا يشير إلى أن شركة تبلغ قيمتها أقل بقليل من 6 مليارات دولار ، تقدر قيمتها على نفس المضاعف الذي تم فيه الحصول على منافسه الفاخر Nordstrom مؤخرًا. ولكن مع أكثر من 5 مليارات دولار من ديون المجموعة ، حتى في هذا السيناريو الوردي ، يبدو أن الأسهم لها قيمة ضئيلة.
تجارة التجزئة معرضة بشكل خاص لركل التمارين التي تستخدمها الشركات للملكية الفكرية والعقارات والمخزون كأمن لتربية رأس المال عندما تكون في مضيقات قاسية. ومع ذلك ، يتم حرق المقرضين للقطاع. وجد تحليل من Fitch Ratings أن 34 من 79 من حالات الإفلاس الحديثة للبيع بالتجزئة انتهت في التصفية بدلاً من إعادة التنظيم ، أربعة أضعاف المعدل في جميع القطاعات.
يمكن لـ Saks أن يحرض الدائنون ضد بعضهم البعض جزئيًا لأن سنداتها جاءت بظروف فضفاضة إلى حد ما ، كما يحدث في كثير من الأحيان عند جمع التمويل خلال فترات الرضا عن السوق. هذا يحفز المقترضين على تجربة العديد من الأعمال المثيرة لتجنب الإفلاس. ولكن كما هو الحال مع أي تفاخر في العطلة ، فإن الفاتورة تأتي في نهاية المطاف. ساكس لديها ستة أشهر حتى دفع الفائدة التالي. يلوح عيد الميلاد أقل من ميري.
sujeet.indap@ft.com
