افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
نجح بنك باركليز في تغيير مسار الحديث حول بنكه الاستثماري، لكن رئيسه سي إس فينكاتاكريشنان لم يفز بالجدال بعد.
لقد قضى أسلاف رئيس بنك باركليز سنوات في الصراع حول ما إذا كان عليهم مضاعفة أعمالهم التجارية عبر الأطلسي، أو التراجع للتركيز على الخدمات المصرفية للأفراد والشركات الأكثر ضيقًا ولكن المربحة. في المقابل، حاول فينكات أن يخيط الإبرة. لقد احتفظ بأصول الخدمات المصرفية الاستثمارية ثابتة بينما استثمر أيضًا في أعماله في المملكة المتحدة.
ومن بعيد، يبدو أن هذه الجهود تؤتي ثمارها. لقد توقف الحديث عن التحول الشامل في البنك الاستثماري – في أي من الاتجاهين. ارتفعت أسهم باركليز بأكثر من 150 في المائة منذ “يوم الاستراتيجية” العام الماضي، متفوقة على منافسيها في المملكة المتحدة، إتش إس بي سي، ولويدز، ونات ويست. ومع ذلك، عند التعمق أكثر، يبدو أن العديد من المستثمرين ما زالوا متشككين بشأن نموذج باركليز غير العادي. ويتداول منافسوه الكبار في المملكة المتحدة بمتوسط 1.5 مرة من القيمة الدفترية الملموسة، مقابل 1.1 مرة لبنك باركليز. وفي الوقت نفسه، تبلغ قيمة أكبر منافسيه في مجال الخدمات المصرفية الاستثمارية الأمريكية أكثر من الضعف.
بافتراض أن أعمالها التي تركز على المملكة المتحدة على أساس مستقل تم تقييمها بمضاعف مماثل للمنافسين، فستكون قيمتها نحو 28 مليار جنيه استرليني، حسب حسابات ليكس – ما يزيد قليلا عن نصف قيمتها السوقية اعتبارا من يوم الثلاثاء. وهذا يترك البنك الاستثماري والشركات الاستهلاكية الأمريكية الصغيرة نسبيا بقيمة مجمعة تبلغ 25 مليار جنيه استرليني، ونسبة السعر الضمني إلى القيمة الدفترية الملموسة تبلغ 0.7 فقط.
الآن، هذا أفضل بكثير مما كان عليه عندما تم الإعلان عن الاستراتيجية، وعند هذه النقطة كان من الممكن أن تؤدي عملية حسابية مماثلة إلى ظهور نسبة تبلغ حوالي 0.35. لكن هذا ليس بالضبط بنك جولدمان ساكس – وهو البنك الأكثر نقاءً بين البنوك الاستثمارية الأمريكية الكبيرة.
قد يكون هناك ما يبرر نوعا من الخصم. جزئياً، سيكون ذلك المعادل المصرفي لخصم التكتل – هناك حجة مفادها أن المديرين التنفيذيين لا يمكن أن يكونوا خبراء في القروض العقارية في المملكة المتحدة ومشتقات الأسهم الأمريكية في نفس الوقت. ويتعلق بعضها بالأداء – وبصراحة، لا ينبغي تقييم بنك باركليز الاستثماري مثل بنك جولدمان ساكس لأنه ليس بنك جولدمان ساكس.
على الرغم من الجهود الحثيثة التي يبذلها البنك، لا يزال باركليز بالنسبة للكثير من الأميركيين مجرد اسم ملعب كرة سلة في نيويورك. عند الإعلان عن أرباح الربع الثالث يوم الأربعاء، أقرت فينكات بأنها فاتتها العديد من عمليات الاندماج الكبيرة وصفقات سوق رأس المال التي عززت النتائج لدى المنافسين.
ومع ذلك، هناك نقطة يتحول عندها الخصم المعقول إلى أقل من قيمته الحقيقية. ربما تكون نتائج يوم الأربعاء قد سلطت الضوء على المجالات التي يتمتع فيها بنك باركليز بمساحة للتحسين، لكنها أظهرت مع ذلك مجموعة حققت فيها كل وحدة عائدًا مكونًا من رقمين على الأسهم الملموسة، بما في ذلك البنك الاستثماري. قال فينكات إنه “سيعتبر ذلك فوزاً”.
أدى تعزيز توقعات العام بأكمله والتفاؤل بشأن التوقعات الأوسع إلى رفع الأسهم بنسبة 5 في المائة تقريبًا، لكن ذلك لم يرفعها إلا إلى أعلى مستوياتها قبل أسبوع. يجب أن يكون المستثمرون قادرين على تحقيق المزيد من المكاسب في اللوحة.
nicholas.megaw@ft.com
