عمال المناجم هم حشد من الناس الذين يميلون إلى الاستحواذ، والنحاس هو جائزة لامعة. لذا، فمع مرور شهر حتى يصوت المساهمون في شركة Teck Resources في كندا وشركة Anglo American في المملكة المتحدة على دمج جميع الأسهم المقترح، لا يزال هناك وقت لظهور متطفل. ويأمل بعض المستثمرين أن يحدث ذلك بالفعل. لكن هذه الصفقة ليس من السهل تعطيلها.
على سبيل المثال، تم تشجيع شركة ريو تينتو على تحطيم عملية اندماج شركتي Anglo وTeck من قبل الناشط Palliser Capital. قد تكون ريو مهتمة جدًا. وبإضافة نحاس Teck إلى محفظتها الخاصة، تكون النتيجة إنتاج 1.3 طن متري من المعدن الأحمر. وسوف تنوع ريو نفسها بشكل أكبر إلى ما هو أبعد من خام الحديد، وتعجل بطموحاتها المتعلقة بالنحاس بنحو عقد من الزمن.
ولكن لجعل أي عرض جذاباً للمساهمين في شركة تيك، سيتعين على شركة ريو أن تدمر القيمة لصالحها. لنفترض أنها يمكن أن تخفض 800 مليون دولار من التكاليف المجمعة السنوية: الخاضعة للضريبة والمرسملة، والتي من شأنها أن تخلق ما يقرب من 5 مليارات دولار من القيمة. وحتى لو أعطت كل ذلك لحملة أسهم تيك، ووضعته فوق رأس مال تيك السوقي غير المضطرب، فإن ريو سوف تكافح من أجل دفع أكثر من 22 مليار دولار. وارتفعت القيمة السوقية لشركة تيك بالفعل إلى 21 مليار دولار.
حتى لو تمكنت شركة ريو من تقديم عرض ذي مصداقية – على حساب الضرر المفترض لمساهميها – يمكن لشركة أنجلو أن تحرفه بسهولة، بفضل “زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك” البالغة 1.4 مليار دولار التي حددتها بالإضافة إلى تخفيضات في التكاليف بقيمة 800 مليون دولار. وفي ظل الوضع الحالي، يمنح اقتراح الاندماج الذي قدمته شركة Anglo بعضًا من القيمة النظرية للصفقة لشركة Teck ولكنه يحتفظ بجزء كبير منها لنفسها. لديها مجال لتعديل نسبة الاندماج لمنح Teck شريحة أكبر.
يتمتع عمال المناجم بتاريخ طويل وملون من عمليات الاندماج المدمرة للقيمة. فقط لأن المتطفلين المحتملين لا ينبغي أن يضربوا الآن، لا يعني أنهم لن يفعلوا ذلك. وهناك طرق أخرى يمكن من خلالها فسخ هذه الخطوبة. من الممكن أن تصبح شركة Anglo نفسها هدفًا لعرض الأسعار؛ وقد تتطلع BHP إلى ذلك من قبل. هناك روتين للتفاوض أيضًا. وبموجب قانون الاستثمار الكندي أيضًا، يتعين على الدولة تمرير الصفقة حتى تكتمل.
قد يكون من الأفضل أن يُنصح المغتصب المحتمل الذي لديه الوقت الكافي بالبقاء هادئًا. إذا أكملت شركتا Anglo وTeck اندماجهما، فقد يتمكن منافس أكبر من السيطرة على الشركة المندمجة بأكملها. ففي نهاية المطاف، لن تتمتع عائلة كيفيل، التي تتمتع حاليا بأسهم ذات حق التصويت الفائق في تيك، بحق النقض. ورغم أن قسماً كبيراً من الأصول سوف يظل موجوداً في كندا، فإن نفوذ أوتاوا قد يتضاءل.
السؤال إذن ليس ما إذا كان عامل منجم آخر يرغب في الاستيلاء على Teck up. كل ما في الأمر أنهم إذا حاولوا القيام بذلك قبل التصويت في الشهر المقبل، فسوف يجدون صعوبة في إزاحة الأنجلو. ولكن إذا انتظروا حتى يتم إدراج الشركة المندمجة حديثاً في لندن، فقد يجدون أن المجال السياسي أسهل. قد لا يكون الاندماج مع Anglo آخر صفقة كبيرة لشركة Teck.