بعد يومين من إعلان وارن بافيت تقاعده كرئيس تنفيذي لشركة بيركشاير هاثاواي في أوائل مايو ، بدأ المستثمر الصريح بيل أكمان في خطته لمنافسه.
نظرًا لأن المستثمرين ما زالوا يعالجون مستقبل الشركة المالية الأكثر قيمة في العالم دون مهندسها المعماري البالغ من العمر 94 عامًا ، فقد قام Ackman بتوزيع خطته: لتحويل Howard Hughes Holdings ، وهي مجموعة رائعة من أصول الممتلكات الأمريكية التي جمعها الملياردير المنفصلة ، إلى “شركة قابضة متنوعة” في قالب بيركشاير.
أبرم Ackman صفقة لبدء مساعيه بعد أربعة أشهر من وضعه في البداية في رسالة إلى المستثمرين.
“مع الاعتذار للسيد بافيت ، [Howard Hughes] وقال أكمان في رسالته:
بموجب الصفقة مع الشركة التي تتخذ من تكساس مقراً لها ، والتي تبلغ قيمة سوقية بقيمة 4.2 مليار دولار ، سيغير Ackman وفريقه الاستثماري في Pershing Square استراتيجية Howard Hughes للتركيز على استخدام نقودها لشراء حصص الشركة.
لكن مدير صناديق التحوط في الشحن الصلب يواجه احتمالات طويلة لسحب عمل هندسة مالية عالية الأسلاك.
يجب أن تتعامل سيارته مع ارتفاع تكلفة رأس المال وتحدي محور إمبراطورية الممتلكات التي أطلق عليها اسم “SHITCO” من قبل منافس في آلة صنع الصفقات – كل ذلك دون مزايا بافيت إلى أقصى حد ، مثل تكاليف التمويل الرخيصة وحشود الشركات على استعداد للبيع له.
دعم أكمان هوارد هيوز لمدة 15 عامًا. لكن الصفقة الجديدة تتضمن شركة Pershing Square التي تستثمر 900 مليون دولار من النقد الإضافي في مطور العقارات ، الذي يمتلك مجتمعات الضواحي المترامية الأطراف في أماكن بما في ذلك نيفادا وتكساس وماريلاند.
الصفقة ، المختومة في أوائل شهر مايو ، تنقل بيرشينج سكوير في هوارد هيوز إلى 47 في المائة.
لكن صندوق التحوط الصريح الملياردير – الذي كان من بين رؤساء المشجعين دونالد ترامب حيث فاز بالرئاسة الأمريكية العام الماضي – ومستثمريه يخضعون بالفعل للمياه على الرهان الجديد.
دفع Ackman 100 دولار للسهم الواحد لشراء أسهم Howard Hughes ، باستخدام Cash Pershing Square الذي تم جمعه من المستثمرين الخارجيين العام الماضي. لكن المستثمرين كانوا فاترًا على الصفقة. ارتفعت أسهم Howard Hughes منذ الإعلان عن الصفقة بنسبة 6 في المائة إلى 71 دولارًا – أكثر بقليل من S&P 500 في نفس الوقت ، ولكن لا يزال أقل بكثير من سعر الشراء.
حولت Buffett Berkshire – ذات مرة الشركة المصنعة للمنسوجات في ولاية ماساتشوستس – إلى طاغوت مالي عن طريق تمويل الاستثمارات المحفزة باستخدام رهان Canny على شركات التأمين. يحاول أكمان الآن سحب إنجاز مماثل ، مع خطة ما يقرب من عقدين من الزمن.
في عام 2008 ، اشترى Ackman بشكل انتهازي أكثر من 20 في المائة من النمو العام مع اندلاعه في الإفلاس ، وهو رهان جعل صندوقه يزيد عن 1.5 مليار دولار عندما أثبتت الأزمة النقدية التي تعود إلى عصر الأزمة في عقار العقار.
مع ظهور النمو العام من الإفلاس ، قام Ackman ببناء صفقة لتدويرها من مؤامرات الأراضي السكنية التي كانت ذات مرة تتشكل لتشكيل هوارد هيوز. أصبح أكبر مساهم.
التطورات السكنية-التي تسمى غالبًا “المجتمعات المخططة الرئيسية”-هي إمبراطوريات صغيرة في الضواحي ، مع الإسكان والمتاجر والمكاتب والأنشطة الترفيهية. لديهم مدارس وكنائس وملاعب غولف ، مع أسماء هادئة مثل “The Woodlands” ، مما يتيح الفرصة للعيش في حي خاص.
سيتم استخدام أموال Ackman في البداية لتجميع الاستثمارات وبناء شركة تأمين – مرة أخرى ، مثل Berkshire – من شأنها أن تدعم عمليات الاستحواذ مع دفق ثابت من أقساط التأمين من حاملي الوثائق.
“على عكس حالة صناعة النسيج في أمريكا في عام 1965 ، فإن حالة بناء المدن في أماكن يعيش فيها الناس في الولايات المتحدة في عام 2025 هي في الواقع عمل رائع” ، قال أكمان لصحيفة فاينانشال تايمز ، في إشارة إلى أقدم تكرار بيركشاير.
يمتلك المليارديرات سجلًا مختلطًا في الرهانات التي تغذي عمليات الاندماج والشراء السابقة.
في حين أن رهان Ackman على دمج Burger King و Tim Hortons صنع مليارات الدولارات ، فقد خسر أيضًا مليارات بدعم من خطة Valeant Pharmaceuticals لتكون مجموعة صيدلة معرضة للضريبة. في التسعينيات ، عانى أكمان أيضًا من خسائر كبيرة على رهان لتجميع الأصول من خلال First Union ، صندوق العقار. ساهمت الخسائر في زوال صندوقه الأول ، Gotham Partners.
يحافظ أكمان على استثماراته في فالانت ، وكانت الاستثمارات الأولى في الاتحاد في مساعٍ مختلفة تمامًا ، والتي تم إجراؤها منذ سنوات ، ولم يكن لها أي تأثير على خططه لهوارد هيوز.
وفي الوقت نفسه ، راكد هوارد هيوز نفسه كشركة مدرجة علنًا على مدار العقد الماضي.
وقال أكمان: “إنها ليست شركة قامت وول ستريت بتعيين قيمة مناسبة لها”. “نحن شركة درجة منخفضة من الاستثمار اليوم قام المستثمرون في الأسهم بتعيين تكلفة رأس المال المرتفعة” ، كما أشار-وصفة تجعل عمليات الاستحواذ مكلفة للتمويل.
وتوقع أن يؤدي ضخ Pershing Square النقدي إلى تحسين التصنيف الائتماني لـ Howard Hughes من خلال إنشاء مجموعة من الاستثمارات التي تولد أرباحًا ستنمو بمرور الوقت وتكون مستقلة عن أسواق العقارات.
عندما كان أكمان كرسي هوارد هيوز من عام 2010 إلى عام 2024 ، صنع رهانًا جريئًا في مدينة نيويورك ، حيث احترق ما يقدره المساهمون بحوالي مليار دولار في محاولة لتحويل ميناء ساوث ستريت التاريخي في مانهاتن السفلى.
وقال أكمان إن الجهد ، الذي تضمن إنفاقًا هائلاً على مكة الترفيه والأسلوب الذي فشل في توليد أرباح كبيرة ، كان “على الأرجح أكبر خيبة أملنا”.
“كل شيء على أكمان من حيث تدمير القيمة في الميناء البحري” ، قال أحد مساهمي هوارد هيوز الكبير. “لا أعتقد أن هناك أدلة على أن أكمان قام بعمل جيد في اقتراح أشياء لهوارد هيوز للقيام به.”
ستقدم Ackman أيضًا هيكل رسوم إلى Howard Hughes – على عكس Berkshire ، الذي لا يتقاضى المساهمين أي رسوم إدارة أو حوافز. ستقوم Pershing Square بفرض رسوم إدارية سنوية بقيمة 15 مليون دولار و 1.5 في المائة على مكاسب لكل سهم تزيد عن معدل التضخم.
يقول أكمان إن هوارد هيوز قام باستحواذات ذكية تحت ساعته ، مثل الصفقات لشراء الشركاء في مجتمعاته ، وأن رسوم بيرشينج سكوير أقل من تلك الموجودة في أمواله الأخرى.
يرى بعض المستثمرين رؤية Ackman لهوارد هيوز باعتبارها نعمة للعمل.
وقال جيمس إلبور ، مؤسس صندوق التحوط مارلتون ومستثمر في كل من هوارد هيوز وصندوق التحوط في أكمان: “إن الصفقة تحسن ماديًا ملف الائتمان في هوارد هيوز”. وأضاف أن أكمان “دفع السعر المناسب” وأن ترتيب الرسوم كان أيضًا “عادلًا جدًا لمساهمي Howard Hughes”.
تأتي الخطوات المبكرة في خطة Ackman الأوسع في وقت محفوف بالقلق اقتصاديًا ، مع تقلبات كبيرة في الأسواق العالمية الناتجة عن سياسات ترامب التجارة والتعريفة.
أسمان يرى أنها فرصة.
وقال “أعتقد أن توقيتنا لا يمكن أن يكون أفضل”. “أفضل وقت لنشر رأس المال وشراء الشركات … هو عندما يكون هناك تقلب وعدم اليقين. وذلك عندما يكون النقد هو الأكثر قيمة.”
يعارض أكمان فكرة أن هوارد هيوز يحمل عقبات أكثر من بيركشاير. وقال: “إن موقفنا البدء بالنسبة لبيركشاير في الستينيات متفوقة إلى حد كبير”. “إنه عكس العيب.”
