افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو المدير الإداري لمؤسسة التمويل الدولية
يواجه الاقتصاد العالمي خللاً عميقاً في التوازن. ويستمر رأس المال في التجمع في حفنة من الأسواق، في حين تظل الاحتياطيات الهائلة من الإمكانات البشرية في البلدان النامية غير مستغلة بالقدر الكافي.
على مدى العقد المقبل، سوف يدخل 1.2 مليار شاب – معظمهم في الاقتصادات الناشئة والنامية – إلى سوق العمل. ومع ذلك، فإن الهياكل الاقتصادية الحالية لن تولد سوى 420 مليون فرصة عمل جديدة. وهذا ليس مجرد تحدي إنمائي. إنه خطر هيكلي على الاقتصاد العالمي. إن البطالة ونقص العمالة على هذا النطاق يجهد الأنظمة السياسية، ويغذي الهجرة ويكشف هشاشة سلاسل التوريد العالمية.
ويتطلب حجم التحدي تطوراً جوهرياً في كيفية قيام البنك الدولي وغيره من المؤسسات المتعددة الأطراف بربط رأس المال الخاص بأهداف التنمية. عندما يخصص المستثمرون المؤسسيون الذين يديرون 400 تريليون دولار جزءا فقط من الأسواق التي يعيش فيها 85 في المائة من البشرية، فإن النتيجة ليست مجرد فرصة ضائعة – بل هي مخاطر نظامية. ولهذا السبب نقوم بتحويل نهجنا من الاحتفاظ بالقروض في ميزانيتنا العمومية إلى تعبئتها في أوراق مالية تلبي متطلبات المستثمرين المؤسسيين مع خلق فرص العمل والنمو الذي يعزز الاستقرار.
ومؤخراً، أصدرت مؤسسة التمويل الدولية، ذراع مجموعة البنك الدولي للتعامل مع القطاع الخاص، سندات بقيمة 510 ملايين دولار للأسواق الناشئة، وهو الأول من نوعه من بنك تنمية متعدد الأطراف. ويبين هذا الإصدار أن تمويل التنمية يمكن، بل ويجب، أن يخدم غرضين مزدوجين؛ توجيه رأس المال الخاص إلى حيث تشتد الحاجة إليه مع تقديم العوائد وتنويع المحفظة الاستثمارية للمستثمرين الذين يسعون إليه. إنها أكثر من مجرد معاملة مالية، إنها دليل على المفهوم.
بالنسبة للبعض، هناك شكوك. وكثيراً ما باءت المحاولات السابقة لتعبئة رأس المال الخاص من أجل التنمية بالفشل، سواء بسبب أزمات العملة، أو تحديات الإدارة، أو الحوافز غير المتوافقة بين أهداف التنمية وعوائد الاستثمار. ويشير المنتقدون بحق إلى الفجوة المستمرة بين الخطاب وتدفقات رأس المال، مشيرين إلى أن عقودا من المبادرات لم تنجح إلا بالكاد في تحريك مؤشر الاستثمار المؤسسي في الأسواق الناشئة.
لذا فقد اتخذنا هياكل سوق رأس المال التي أثبتت جدواها وطبقناها على تمويل التنمية. لقد قمنا بتجميع أجزاء من القروض عالية الجودة التي أنشأتها مؤسسة التمويل الدولية من 57 مقترضًا عبر محفظتنا، والتي تشمل قطاعات التصنيع والبنية التحتية والتكنولوجيا والرعاية الصحية، وقمنا بتنظيمها في أوراق مالية من الدرجة الاستثمارية حصلت على تصنيف AAA على الشريحة الأولى. قام بنك جولدمان ساكس بترتيب الصفقة، وأدرجتها بورصة لندن، مما جعل الاستثمار في الأسواق الناشئة واضحًا ومباشرًا مثل شراء سندات الشركات. من خلال نموذج الإنشاء للتوزيع، ننتقل من الاحتفاظ بالقروض في دفاترنا إلى تعبئة المحافظ الحالية في أوراق مالية.
ومن خلال إثبات أن القروض المقدمة من بنك التنمية المتعدد الأطراف يمكن تجميعها وهيكلتها وتصنيفها باستخدام ممارسات سوق رأس المال القياسية، فإننا نعمل على إنشاء نموذج يمكن للآخرين اتباعه. سيؤدي كل إصدار لاحق إلى بناء المعرفة بالسوق، وتعميق السيولة وتقليل تكلفة رأس المال بالنسبة للمقترضين من البلدان النامية، مع منحهم أيضًا إمكانية الوصول إلى قنوات تمويل جديدة تمامًا.
ولكن ربما يكون التحول الأكثر تحويلاً هو هذا: كل دولار نقوم بتحويله إلى أوراق مالية يمكن إعادة استثماره مراراً وتكراراً. ومن خلال إعادة تدوير رأس المال بدلا من قفله، فإننا نزيد من تأثيرنا الإنمائي.
ومع ذلك، فإن التوريق لا يعالج سوى قطعة واحدة من اللغز. هناك خمس عقبات حاسمة أمام الاستثمار في الأسواق الناشئة: عدم اليقين التنظيمي، والمخاطر السياسية، وتقلب العملة، والافتقار إلى الحماية من الخسارة الأولى، وعدم كفاية الأسهم الصغيرة. ويجمع البنك الدولي الآن بين التأمين ضد المخاطر السياسية والتمويل، بهدف مضاعفة تغطيتنا ثلاث مرات لتصل إلى 20 مليار دولار بحلول عام 2030. ونعمل على تطوير آليات تمويل بالعملة المحلية تمكن المقترضين من الحصول على رأس المال بعملاتهم، مما يحميهم من تقلبات أسعار الصرف التي قوضت تاريخيا استثمارات الأسواق الناشئة.
إن الاختيار الذي يواجه العالم المالي واضح: إما الاستمرار في تركيز رأس المال في الأسواق المشبعة بينما تتراكم الضغوط الديموغرافية في أماكن أخرى، أو السعي إلى إعادة تشكيل الكيفية التي يتدفق بها الاستثمار على مستوى العالم.
ولن تتمكن هذه السوق من تحقيق النطاق المطلوب إلا عندما يدرك المستثمرون المؤسسيون أن الأسواق الناشئة تقدم الآن ما تحتاجه كل محفظة: التنويع الحقيقي والقدرة على الوصول إلى النمو الذي سيحدد العقد المقبل. والسؤال ليس ما إذا كان رأس المال سوف يتدفق في نهاية المطاف إلى الأسواق الناشئة، بل ما إذا كنا سنتحرك بسرعة كافية لتحويل التحدي الديموغرافي اليوم إلى رخاء مشترك في الغد.
