صباح الخير. تجري نيسان وهوندا محادثات اندماج. من وجهة نظر الصناعة والمستثمرين، هذا أمر منطقي. صناعة السيارات العالمية كثيفة رأس المال، وتنافسية للغاية وتتأثر بالتغيير. ومع ذلك، تبدو جميع السيارات متشابهة إلى حد كبير بالفعل؛ عدد قليل من عمليات الدمج أكثر، وأنها سوف جميعا يكون نفس الشيء. راسلنا عبر البريد الإلكتروني بخصوص أفضل سيارة امتلكتها على الإطلاق: [email protected] و[email protected].

وقت التنبؤ! (الجزء 1)

يقترب العام الجديد، مما يعني أنه موسم التنبؤ. في الأسواق، تكون الغالبية العظمى من التنبؤات غامضة للغاية بحيث لا تكون مثيرة للاهتمام، أو تكون صحيحة فقط عن طريق الصدفة، أو خاطئة. وهذا أمر منطقي: فالسوق في جوهره يشكل بالفعل آلة تنبؤ جيدة التصميم لأداء الشركات والأساسيات الاقتصادية. إن رؤية أن السوق قد وضع الاحتمالية الخاطئة على اتجاه أو حدث مستقبلي مهم هو أمر صعب للغاية – وهو مجال الأشخاص الأذكياء الذين يعملون في ذروة صلاحياتهم في نافذة عابرة من عدم كفاءة السوق.

هل يجب علينا نحن الطبيعيون أن نهتم بتوقعات السوق إذن؟ نعم، لثلاثة أسباب. إن المخاطرة بالتنبؤ العام تجبرك على اختبار افتراضاتك الخاصة؛ إنها طريقة لمعرفة ما تؤمن به حقًا. التوقعات تجبرك على النظر عن كثب؛ إنها طريقة للتفكير في ما تم تسعيره بالفعل. وأخيرًا، وربما الأهم من ذلك، فإن التنبؤ والكشف عن خطأ هو طريقة رائعة، وربما أفضل طريقة للتعلم.

تحتفل شركة Unhedged بموسم التنبؤ بإلقاء نظرة على قطاعات سوق الأسهم. فيما يلي رسم تخطيطي يوضح إجمالي ترتيب العائدات لقطاعات مؤشر S&P 500 الأحد عشر على مدى العقدين الماضيين (قم بمطابقة لون أرقام الأداء مع القطاعات الموجودة على اليسار؛ على سبيل المثال، الاتصالات، باللون الرمادي، هي الرائدة حتى الآن هذا العام بنسبة 45 في المائة، تليها تكنولوجيا المعلومات باللون الوردي واختيارات المستهلك باللون الأرجواني):

بدلاً من دراسة القطاعات واحداً تلو الآخر، دعونا نفكر في بعض المواضيع التي ستكون مهمة في عام 2025، وما قد تعنيه بالنسبة للقطاعات:

ضيق السوق/هيمنة الشركات الكبرى: القطاعات التي فازت في عام 2024 فازت بسبب عدد قليل من الأسهم الكبيرة جدًا التي ارتفعت كثيرًا. ال خدمات الاتصالات على سبيل المثال، كان القطاع هو القائد العام فقط لأن ثلاثة أسماء ضخمة – ألفابيت، وميتا، ونيتفليكس – تشكل الآن ما يقرب من 80 في المائة من القيمة السوقية للقطاع، وجميعها مرت بسنوات ممتازة. إذا، كما يتوقع كل استراتيجي في وول ستريت، إذا كانت قيادة السوق ستتوسع في عام 2025، فسيتم إعادة خلط سطح القطاع.

ضجيج الذكاء الاصطناعي: إذا فقدت رواية الذكاء الاصطناعي التي ستغير كل شيء بعض بريقها في عام 25، فإن الابتعاد عن قطاع تكنولوجيا المعلومات هو اللعب الواضح: تشكل ميكروسوفت ونفيديا وبرودكوم ما يقرب من نصف وزن القطاع. ستكون الضحية الأقل وضوحًا لتناقص بريق الذكاء الاصطناعي المرافق، والتي ارتفعت بنسبة 25 في المائة هذا العام ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الطلب المتوقع على الطاقة في مراكز البيانات.

النمو الاقتصادي الأمريكي والعالمي: إذا كنت تعتقد أن التوسع في مرحلة ما بعد الوباء له أرجل، فالتزم بالإصدارات الدورية الكلاسيكية: المالية و الصناعات. والرهان الأكثر تناقضا هو أن النمو العالمي، وخاصة النمو الصيني، سيحقق مفاجآت في الاتجاه الصعودي، وهو ما من شأنه أن يساعد الاقتصادات المتقدمة على النمو. مواد و طاقة القطاعين، وكلاهما كان أداؤهما ضعيفًا بشكل كبير في عام 2024.

التضخم والمعدلات: يقوم السوق بتسعير التضخم الذي لا يزال تحت السيطرة، وثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة الفيدرالية. ماذا لو ارتفع التضخم مرة أخرى وبقيت أسعار الفائدة القصيرة الأجل مرتفعة بدلا من ذلك؟ يعتمد ذلك على السبب: إذا كان التضخم ناتجًا عن الاقتصاد المحموم، طاقة و المالية يمكن أن تفعل جيدا. إذا حصلنا على الركود التضخمي، فإن الشيطان سيأخذ أقصى ما في وسعه، ولكن المواد الغذائية و الرعاية الصحية من المحتمل أن يكون هذا هو الأهم في عام 2022 العقارات سيتم ضرب كلا من (الطلب) والذهاب (الأسعار).

سياسة إدارة ترامب: إذا كنت تعتقد أن دونالد ترامب قادر على الوفاء بوعده بخفض أسعار الطاقة بمقدار النصف، فأنت تعرف ما يجب عليك فعله: البيع طاقة و المرافق. الرعاية الصحية الأسهم ترتجف بالفعل قبل وعد ترامب بـ “القضاء على وسطاء المخدرات”. هؤلاء هم مديرو منافع الصيدليات، المملوكة لشركات التأمين الكبرى. إن الجهود التي يبذلها إيلون موسك و DOGE لخفض الإنفاق الفيدرالي قد تأتي من جلود شركات التأمين وشركات الأدوية أيضًا.

لكن وعد ترامب بإلغاء القيود التنظيمية ينبغي أن يساعد تمويل. وبطبيعة الحال، فإن وجود الرئيس التنفيذي ومؤسس شركة تيسلا (التي تمثل خمس القطاع الاستهلاكي التقديري) في البيت الأبيض ينبغي أن يكون مفيدا لتلك الشركة. ولكن من المؤكد أنه بعد خوض الانتخابات بنسبة 90 في المائة، هل تم تسعير كل ذلك وأكثر؟

إذن ما هو نوع العام الذي تتوقعه شركة Unhedged، وما هي القطاعات التي ستقودها؟ سنطرح أفكارنا غدا. أرسلوا لنا أفكاركم اليوم، حتى نتمكن من سرقتها.

البرازيل

وصل الريال البرازيلي إلى أدنى مستوى له على الإطلاق يوم الثلاثاء، مما دفع البنك المركزي إلى التدخل. السبب: الافتقار إلى ثقة السوق في السياسة المالية في البرازيل.

وقد ارتفع العجز في البرازيل كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي منذ عاد الرئيس لويز إيناسيو لولا دا سيلفا إلى منصبه في أوائل عام 2023. وقد رفض المستثمرون أحدث مقترحات الميزانية التي قدمها حزبه، والتي من شأنها أن تقلل العجز السنوي المتنامي في البلاد، ولكن ليس بشكل كبير. ولن يعالج ارتفاع مدفوعات الفائدة. فيما يلي رسم بياني للعجز كنسبة مئوية من الناتج المحلي الإجمالي، والذي يوضح صافي مدفوعات الفائدة والعجز السنوي، بإذن من روبن بروكس في معهد بروكينجز:

ارتفعت عائدات السندات بشكل مطرد على مدار العام، لتصل إلى أعلى المستويات التي شوهدت في الأزمة الاقتصادية 2014-2017. انخفضت الأسهم البرازيلية، ولكن على مسار أكثر تقلبًا.

لكن ما لفت انتباهنا حقًا هو الحفرة الحقيقية. وهذا يعكس حقيقة أن نسبة كبيرة من ديون البرازيل حقيقية، ويحتفظ بها مستثمرون محليون. ولهذا فإن الحكومة قد تستسلم لإغراء حل مشاكل ميزانيتها من خلال التدخل في العملة، بدلاً من إغلاق العجز. يوضح تيري ويزمان، استراتيجي العملات الأجنبية وأسعار الفائدة العالمية في مجموعة ماكواري:

والفكرة هي أنه إذا لم تتمكن دولة ما من سداد ديونها بالعملة المحلية من خلال المزيد من الاقتراض، فسيتعين على البنك المركزي أن يأتي للإنقاذ، من خلال طباعة النقود، الأمر الذي سيؤدي إلى انخفاض قيمة العملة. أو ستجبر الحكومة البنك المركزي على إبقاء أسعار الفائدة منخفضة، من أجل خدمة الديون بسهولة أكبر. لذا [for the market] كل ذلك يعود إلى العملة. . .

ويبلغ سعر الفائدة حاليا 12.3 في المائة، ولا يزال التضخم يحوم حول نسبة 5 في المائة. ولكن تصريحات لولا الأخيرة، وعدم رغبته في التراجع عن العجز، أعطت المستثمرين الأسباب للاعتقاد بأنه قد يحاول تقويض استقلال البنك المركزي لتقليص العجز. لذلك يبيعون العملة.

وتتجلى أزمات العملات في الأسواق الناشئة بشكل مختلف عندما تكون معظم الديون بالدولار – كما رأى المستثمرون في الثمانينيات. فعندما يتعين على دولة متعثرة أن تخدم ديونها بالدولار، يتعين على الحكومة أن تستبدل عملتها بالدولار، أو تستخدم احتياطيات البنك المركزي بالدولار، أو تحصل على حزمة من صندوق النقد الدولي. في كثير من الحالات، تسبق السوق الحكومة وتبيع عملات الأسواق الناشئة، ولكن استجابة لارتفاع تكاليف الاقتراض أو استنفاد الاحتياطيات – وليس لتوقع سياسة نقدية متهورة.

وفي السنوات الأخيرة، قام المزيد من البلدان النامية بإصدار ديون بالعملة المحلية. وكان هناك الكثير من الإثارة بشأن هذا التحول، الذي يقلل من التعرض لسياسة أسعار الفائدة الأمريكية، ويدعم الاستقرار المالي في الأسواق الناشئة. لكن الدين المحلي لا يؤدي إلا إلى خفض المخاطر إلى حد معين. فإذا لم يعجب المستثمرون اتجاه السياسة المالية، ولم يكن استقلال البنك المركزي مضموناً، فإن العملات سوف تستمر في الانهيار.

(رايتر)