ماذا تخبرنا الاضطرابات في العملات الآسيوية

فتح Digest محرر مجانًا

تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.

أعطت الأسواق الآسيوية هذا الأسبوع ذوقًا حيويًا لما قد تبدو عليه حرب العملة الكاملة في ظل ترامب 2.0. لكننا لسنا في محطات الذعر حتى الآن ، وربما (اللمس الخشب) لن يكون في أي وقت قريب.

من المؤكد أنه كان أسبوعًا من الدراما العالية في زاوية نائمة من الأسواق. على ما يبدو من أي مكان ، أطلق الدولار التايواني النار على القمر ، حيث قفز ، في أقصى الحدود ، 10 في المائة في يومين. حتى بعد التهدئة قليلاً منذ ذلك الحين ، ارتفع بنسبة 6 في المائة هذا الشهر.

هذا لم يكن كل شيء ، ولكن. كما تدخلت هيئة نقدية في هونغ كونغ بأثقل وتيرة منذ عام 2020 لمنع عملتها من الارتفاع بعيدًا عن ابن عمها الأمريكي. استعد نفسك ، لأنه في أي يوم الآن ، فإن أبطال Have-A-Go يراهنون على استراحة في ربط هونج كونج البالغ من العمر 42 عامًا ضد العملة الأمريكية. إنها واحدة من أكثر صانعات الأرملة موثوقية هناك ، وبالتالي ساعدهم ، الأشخاص الذين حاولوا وفشلوا في ذلك من قبل سيحاولون أن يفشلوا في ذلك مرة أخرى. إنه ممتع دائمًا بينما يستمر.

من بين الاثنين ، فإن الدولار التايواني هو الذي لفت انتباه السوق ، ومن السهل استقراء وكوارث من هنا. أحد أسباب ذلك هو المبلغ الهائل من التعرض للدولار الذي يجلس مع شركات التأمين على الحياة في تايوان – حوالي 700 مليار دولار المتراكمة على مدار العقد الماضي ، أو الثلث أو نحو ذلك دون تحوط من العملة. هؤلاء الحاملين يجلسون الآن على خسائر كبيرة من الورق.

سرعة الصعود في العملة التايوانية هي سبب شرعي للقلق. تعتبر الخطوط المستقيمة صعودًا أو لأسفل في مخططات الأسواق ، في أي فئة من الأصول ، أمرًا سيئًا. قد يستغرق الأمر بعض الوقت حتى ترتفع الأجسام إلى السطح ، لكن شخصًا ما سيأخذ دائمًا ضربة مروعة ويمكن أن تحدث الحوادث.

بالإضافة إلى ذلك ، يمكن أن يصبح هذا بسهولة التحقيق الذاتي. قد يشعر المستثمرون الآسيويون ، بشكل معقول ، بأنهم غير مستقرون بسبب ضربة العملة هذه وإما بيع المقتنيات الدولار بشكل مباشر ، أو التحوط ضد المزيد من مخاطر العملة – وهو فعل يساعد في حد ذاته على دفع الدولار إلى حد ما.

ستيفن جين في Eurizon SLJ Asset Management هو من بين تلك التحذيرات من المخاطر النظرية من أن هذا قد يصبح قبيحًا. في مذكرة هذا الأسبوع ، قال هو وزميله جوانا فريري إنهم يحسبون أن الدول المصدرة الآسيوية قد تراكمت ربما تصل إلى 2.5 ترين في الدولار منذ الوباء قبل خمس سنوات. هذا يخلق ما يسميه “مخاطر الانهيار” للدولار.

وقال: “التغييرات في الظروف الاقتصادية الكلية الأساسية ، مثل الفوارق العائلية ، والمواقف المالية النسبية ، والتقييم ، والعوامل الجيوسياسية ، يمكن أن تؤدي إلى بيع غير خطي بالدولار”. “ما زلنا نعتقد أن مخاطر المستثمرين الذين يعانون من ذلك من خلال عملية البيع غير الخطية لا تزال ترتفع”. إنه خطر الذيل ، لكن واحد يستحق تناوله على محمل الجد.

الشيء المهم الآخر هنا هو السياق. من الواضح أن دونالد ترامب حريص على إبرام الصفقات على التجارة في جميع أنحاء العالم ، كما يوضح اتفاق هذا الأسبوع مع عروض المملكة المتحدة. من خلال تلك العدسة ، وخاصة مع الرغبة في بعض أجزاء الإدارة مقابل الدولار الأمريكي الأضعف ، فإن القفزة في العملة التايوانية قد تساعد في تهدئة بعض المخاوف الأمريكية.

كانت هناك علامات على أن الإدارة الأمريكية قد تنفد عن فكرة أن ترامب قد يسعى إلى صياغة اتفاق دولي كبير لإضعاف الدولار على مستوى العالم والدفاع عن الدفاع والأمن في سندات الحكومة الأمريكية. تبدو الفكرة الآن ميتة عند الوصول نظرًا للمخاطر على الخزانة والتركيز على التعريفة الجمركية.

لكن السوق لا يزال حساسًا بشأن المكان الذي قد تتناسب فيه العملات مع الصفقات التجارية. وقال شهاب جالينو ، محلل العملات في UBS في نيويورك: “لا يوجد دليل مباشر” على أن محادثات التعريفة المحتملة كانت عاملاً هنا. “لكن إذا كان السوق يعتقد أن شيئًا كهذا هو احتمال ، فقد يكون ذلك مضطربًا” حيث سيحاول المستثمرون والمضاربون من جميع الخطوط أن يتقدموا على أي اتفاق وتجول الأسواق.

وقال Jalinoos على الأرجح ، إن أي صفقات تجارية آسيوية مع الولايات المتحدة ستستقر على ضمانات غامضة بأن البلدان تدعم على نطاق واسع ، مثل ارتفاع أسعار الفائدة وعملات أقوى إلى حد ما ، دون تحديد مستويات أو جداول زمنية. هذا أكثر قابلية للإدارة. إنه يشير إلى تعديلات السوق البطيئة والثابتة. لكن التواصل Canny – وليس بالضبط الدعوى القوية للولايات المتحدة – سيكون مفتاحًا للمساعدة في حدوث ذلك.

لذلك ، “الانهيارات الثلجية” وحروب العملات هي مخاطر الذيل هنا. من غير المرجح ، ولكن يستحق الأخذ في الاعتبار ، ومن المحتمل أن تكون مضطربة للغاية. إذا لم يعلمنا 2025 شيئًا آخر حتى الآن ، فسيكون جاهزًا للصدمات.

حجة “كل شخص يهدأ” ، رغم ذلك ، هي أيضا قوية جدا. حتى بعد صعود هذا الأسبوع ، ارتفع الدولار التايواني بنسبة 8 في المائة ضد باك حتى الآن هذا العام. وكذلك اليورو. بالتأكيد ، حدثت خطوة تايوان في غمضة عين ، وربما لا يكون ذلك مفيدًا ، لكن هذا مجرد اللحاق بالركب. النسب الأوسع للدولار الأمريكي هو أيضًا ، بعض اللحظات المخيفة جانبا ، منظمة للغاية حتى الآن.

ثانياً ، تظل المخاطر الكبيرة حقًا على الدولار هي نفسها: الأخطاء الجيوسياسية الأمريكية التي تؤدي إلى فقدان مفاجئ للثقة في باك كعملة الاحتياط العالمية الرئيسية ، وأخطاء السياسة الأمريكية التي تخلق ركودًا وتسحب أسعار الفائدة الأمريكية بسرعة.

من غير المحتمل أن تسبب آسيا فوضى هنا. لا يزال بإمكان الولايات المتحدة أن تفعل كل ذلك في حد ذاته.

katie.martin@ft.com