افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يتدفق صائدو الصفقات إلى كوستكو مقابل 5 دولارات من الدجاج المشوي والمواد الغذائية الأساسية مثل عبوات البطاريات المكونة من 48 قطعة. ولكن عندما يتعلق الأمر بالأسهم في متاجر التجزئة الكبيرة، فإن محبي الشركة سيكونون أكثر من سعداء بالدفع فوق الاحتمالات.
ويتم تداول السهم، الذي ارتفع بنسبة 52 في المائة هذا العام، بمعدل سعر إلى أرباح آجلة يبلغ 54 مرة. ويقارن ذلك بمتوسط القطاع البالغ حوالي 15 مرة. وول مارت – فائز آخر في مجال التجزئة – يأمر بمضاعفات “فقط” 36 مرة. والأمر الأكثر إثارة للإعجاب هو أن أسهم كوستكو أصبحت الآن أغلى من أسهم التكنولوجيا المفضلة مثل Nvidia وApple وMicrosoft – والتي يتم تداولها جميعها بحوالي 34 ضعف الأرباح الآجلة.
كوستكو ليست شركة عالية النمو. ارتفعت الإيرادات بنسبة 5 في المائة إلى 254 مليار دولار في السنة المالية الأخيرة المنتهية في الأول من أيلول (سبتمبر) الماضي. كل من الهوامش الإجمالية والهامش قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك – عند 12.6 في المائة و4.5 في المائة على التوالي – أقل بكثير من تلك الموجودة في وول مارت أو متجر البقالة ألبرتسونز.
وبدلاً من ذلك، فإن سلاح كوستكو السري هو ملايين العملاء الذين يدفعون بسعادة رسوم عضوية سنوية مقابل امتياز شراء السلع بسعر رخيص. وهي تتخلى بشكل أساسي عن الكثير من الهوامش على البضائع المباعة في مستودعاتها الكهفية من أجل توليد الولاء.
الاستراتيجية تعمل. في الوقت الذي يكافح فيه تجار التجزئة من الطوب وقذائف الهاون لجذب المتسوقين إلى أبوابهم، تضم كوستكو 137 مليون عضو في جميع أنحاء العالم، مع معدل تجديد يبلغ 90 في المائة. إن رسوم العضوية البالغة 4.8 مليار دولار التي حصلت عليها في العام الماضي هي التي قادت معظم أرباحها.
يعكس التقييم المتميز لشركة Costco التدفقات النقدية الموثوقة للشركة والولاء القوي للعملاء. بمجرد الأعضاء، يميل العملاء إلى القيام بالمزيد من التسوق في متاجر كوستكو. كما أن حجمها يمنحها الكثير من الثقل للتفاوض مع الموردين لإبقاء أسعار المنتجات منخفضة.
إن توقع قدرة الشركة على الضغط بشكل أكبر على رسوم العضوية السنوية سيضمن احتفاظ كوستكو بتقييمها المتميز. في العام الماضي، أعلنت كوستكو عن حملة على غرار Netflix ضد مشاركة العضوية غير المصرح بها. وفي الآونة الأخيرة، قامت برفع رسوم العضوية في الولايات المتحدة وكندا للمرة الأولى منذ سبع سنوات. لقد رفعت عضويات Gold Star بمقدار 5 دولارات إلى 65 دولارًا والعضويات التنفيذية بمقدار 10 دولارات إلى 130 دولارًا. ومن المرجح أن تولد الزيادة، التي دخلت حيز التنفيذ في الأول من سبتمبر، 380 مليون دولار سنويا من دخل الرسوم الإضافية، وفقا لسيتي.
كان أداء المستثمرين الأوائل في كوستكو جيدًا. لقد حقق السهم عائدًا يقارب 1.268 في المائة منذ عام 2010. وبطبيعة الحال، لديه مضاعف أعلى بكثير اليوم. لكن أسهمها، على الرغم من أنها باهظة الثمن، من غير المرجح أن ينتهي بها الأمر في سلة الخصم.
pan.yuk@ft.com
