تخيل العالم باعتباره وزن الورق على غرار الثلج. يبدو أن دونالد ترامب يرى ذلك على هذا النحو ، مولعًا بتحويله رأسًا على عقب مع اهتزاز. في عالم مليء بالأحداث العشوائية ، يمكن أن تسبب تصريحاته السريعة في الأسعار-تقلبات-في جميع أسواق الأصول. بالتأكيد ، فإن أحدث تصريحاته على التعريفة الجمركية مع كندا والمكسيك والصين لديها أسواق.
التقلب يمكن أن يشير إلى الخوف من المستثمرين ولكنه يوفر أيضًا فرصة لإزالة المشترين ذوي التفكير. بين مديري المحافظ المهنية ، تختلف وجهات النظر حول الإجراءات التي يجب اتخاذها لحماية أموال عملائهم. سيكون لدى البعض سياسة تحوط استباقية ، ويفضل البعض الآخر أن يظل مستثمرًا بالكامل خشية أن يكونوا يخطئون في مبيعات الأصول.
ماذا عن المستثمر العادي؟ يمكن أن تتضمن حماية حيازات الفرد شيءًا بسيطًا مثل الاحتفاظ بمزيد من النقود ، أو استراتيجية تحوط أكثر تعقيدًا تشمل مشتقات مثل الخيارات والعقود المستقبلية. ثم مرة أخرى ، يمكن للمرء أن يتبنى المخاطر الخالصة والبحث عن طرق للربح من أي رشقات من تقلبات السوق.
ما هو واضح هو أن التقلب قد ارتفع مؤخرًا. إلقاء اللوم على بنك اليابان على رفع أسعار الفائدة مرارًا وتكرارًا في أوائل العام الماضي لأول مرة منذ عام 2007 ، أو القلق بشأن ضغوط التضخمة الأمريكية المستمرة ، أو حتى الاحتمال المتزايد لرئاسة ترامب 2.0 ، والتي لا يمكن تصورها قبل بضع سنوات. بدأت الأسواق في تسعيرها في خطر الأسواق غير المستقرة من انتخابات الولايات المتحدة في نوفمبر وخارجها.
عادة ما يتم قياس التقلبات كنسبة مئوية احتمال ، وإمكانية وجود تأرجح في الأسعار حول متوسط خلال فترة زمنية معينة. ما مقدار سعر السوق للأصل في جميع أنحاء يوميًا أو حتى كل ساعة؟ تقلبات كبيرة وتجذب انتباه الصحفيين الماليين. يتم الإبلاغ عن تغييرات ضخمة حقًا على وسائل الإعلام الأوسع للتلفزيون والإذاعة ، ويشجع الجميع.
فكر في العودة إلى فبراير 2020 عندما أدرك العالم أن فيروس Covid يمكن أن يعني شيئًا سيئًا للاقتصادات العالمية. ارتفع S&P 500 في 19 فبراير حوالي 5 في المائة حتى الآن. بعد عشرة أيام ، تبخرت هذه الكسب وانخفض المؤشر بنحو 13 في المائة.
ومع ذلك ، فإن توقع التقلب وكسب المال من انفجار الخوف هما شيئان مختلفان للغاية. سيدفع بعض المستثمرين بانتظام مقابل الحماية على ممتلكاتهم إذا رأوا سنة صخرية أو سنتين. قد يرغب الآخرون في احتضان التقلب والبحث عن وسيلة للربح منه. قد يكون من السهل تحديد التقلبات ، مثل الفراشات ، ويصعب التقاطها.
لتحديد ما أنت عليه ، غالبًا ما يمنح مديرو الثروات عملائهم سلسلة من اختبارات الشخصية لتقييم تحمل المخاطر. هذه الأسئلة تتلخص في نموذج “النوم جيدًا مقابل تناول الطعام جيدًا”. إذا انخفضت محفظتك بنسبة 20 في المائة في الأسبوع ، فهل ستقوم وتجول ليلًا ، أو ببساطة تنتظر أيامًا أفضل عندما تسمين الأرباح محفظتك؟
يمكن أن يكون شراء التأمين على ممتلكات المرء مكلفًا. يمكن للمرء أن يدفع أقساط التأمين لعدة أشهر أو سنوات ولا يحقق الكثير من العائد. هناك العديد من الاستراتيجيات. أحد هذه الجهود المنهجية لشراء المشتقات ، مثل خيارات البيع على الأسهم ، والتي ترتفع في القيمة عندما تنخفض أسعار الأسهم.
هناك بعض الرافعة المالية المستخدمة هنا ، لذلك يمكن أن تمثل دفع ثمن خيار صغير (السعر) الكثير من القيمة الافتراضية. على هذا النحو ، توفر الخيارات طريقة فعالة لتغطية الخسائر المحتملة في محفظة الأسهم. ولكن هذه أيضا أدوات متقلبة للغاية.
الأنواع الأكثر شيوعًا لهذا الغرض هي الخيارات التي تمنح واحدة الحق في البيع إلى تاجر عدد معين من الأسهم بسعر (إضراب) محدد ، بحلول تاريخ معين. يضع العمل لأولئك الذين يتوقعون انخفاض أسعار الأمن الأساسية. تقدم خيارات المكالمات عكس ذلك ، والحق في شراء الأسهم بسعر معين ضمن إطار زمني. في المملكة المتحدة ، يمكن تداول الخيارات على مؤشر VIX – مقياس التقلب – عبر Charles Schwab (المملكة المتحدة).
إن القول بأن أسعار الخيار يمكن أن تختلف اختلافًا كبيرًا. مزيج من العوامل في سعر الخيار-بما في ذلك تباين الأسعار للأسهم النقدية الأساسية (التقلبات التاريخية) ، والوقت المتبقي من انتهاء الصلاحية ومدى اقتراب أو بعيدًا عن سعر التمرين (الإضراب)-يمكن أن يخلق نصف عمر قصير للغاية هذه الأدوات.
إن الاتجاه في الأسواق الأمريكية نحو خيارات التداول التي تنتهي صلاحيتها يوميًا ، بدلاً من الشهرية ، قد أنشأت أدوات تعادل Mayflies. يمكن أن تختفي أقساطهم بسرعة كبيرة. لا يريد الجميع الجلوس أمام شاشة الكمبيوتر الخاصة بهم ، في حالة نشوة ، في انتظار فرصة لخطف الربح. هذا يعني أن التجار والمهنيين وتجارة التجزئة ، يجب أن يحققوا أرباحًا على خيارات التقلب بالسرعة التي تظهر بها.
يقول بيرني آهكونج ، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة alpha في UBS O'Connor: “ما يجعل الأمر صعبًا هو أن لديك هذا الضغط المنهجي للبيع على التقلب”. “يجب أن تكون سريعًا في تحقيق مكاسب.”
للراغبين في دفع تكاليف حماية التقلبات ، هناك طرق للقيام بذلك بثمن بخس نسبيًا. أحد الأمثلة النموذجية هو انتشار PUT ، الذي يتضمن إصداره شراء مؤشر ، أو حتى مخزون فردي ، ثم تغطي هذه التكلفة جزئيًا عن طريق بيع وضع أبعد من الإضراب (خارج الأموال).
لتوضيح ذلك ، تأتي هذه الاستراتيجية “البسيطة” نسبيًا مع مخاطرها الخاصة. سيؤدي هذا القدر القصير إلى الحد من المكاسب في انهيار السوق حيث يمكن أن يقفز سعر وضعه بشكل كبير مما يترك المستثمر من جيبه. سيخجل معظم الخبراء أيضًا من تقصير أي خيار من تلقاء نفسه ، بالنظر إلى إمكانية الخسائر.
قد يقدم المستشارون للمستثمرين المحافظين وسائل أخرى لحماية محفظة من نوبات من التقلبات. في State Street Global Advisers ، يقترح Altaf Kassam ، رئيس استراتيجية وأبحاث الاستثمار في أوروبا والشرق الأوسط وإفريقيا ، المزيد من الأفكار التقليدية مثل شراء الذهب. أصبح هذا المتجر اللامع ذي القيمة اللامعة ، في السنوات الأخيرة عبارة عن تجارة مضادة للدولار من قبل البنوك المركزية في روسيا وتركيا والصين.
“للذهاب إلى التقلبات الطويلة ، عليك عمومًا دفع علاوة [such as with options]”، يشير كاسام. “يجب أن تكون سعيدًا بخسارة المال ، بطريقة ما. لكن الذهب أيضًا قدم طريقة جيدة للتنويع “.
يوافق Rupert Howard ، رئيس حلول المحفظة التقديرية في المملكة المتحدة في Pictet Wealth Management ، على كلا النقطتين. إن دفع تكاليف الحماية عن طريق PUT ، على سبيل المثال ، هو التكلفة اللازمة في بعض الأحيان. لكنه يوصي حيازات ملاذ آمنة – مثل الذهب والفرنك السويسري – للمحافظ. أيضا ، هناك خيار واضح للنقد بالنظر إلى أسعار فائدة صحية قصيرة الأجل لأكثر من 4 في المائة في العملات مثل الدولار الأمريكي والجمليون.
“توفر نوبات التقلب الفرص وتحتاج إلى النقد للاستفادة” ، وفقًا لهوارد.
ماذا لو كنت تريد احتضان التقلب؟ بعد كل شيء ، في بعض الأحيان أفضل دفاع يعني إطلاق جريمة قوية. في عالم من كرات الثلج رأسًا على عقب ، يفضل بعض المستثمرين الرهان مباشرة على التقلبات. بغرابة ، يمكن أن تكون ببساطة رفع الموقف النقدي للمخاطر.
“في كثير من الأحيان يتعين علينا أن نزن إيجابيات وسلبيات الذهاب إلى النقد ، كتحوط” ، يلاحظ أبهيناندان ديب ، الذي يشرف على الاستراتيجيات الكمية العالمية للبنك في أمريكا. هناك مخاطر على ذلك ، تكاليف الفرصة البديلة. . . الحصول على خاطئ التوقيت. الذهاب إلى المال هو بمثابة أخذ عرض اتجاهي. “
بدلاً من ذلك ، يمكن للمرء التحكم في خطر التقلب من خلال معاملته كجزء من الحافظة. لم يكن دائمًا واضحًا ومباشرًا. يقول ديب: “أحد التحديات الكبيرة هو مدى اختصارها في التقلبات”. استمرت ظاهرة الشراء-ديب في الاستمرار ، على الرغم من حقيقة أن أسعار الفائدة لم تعد عند الصفر. الرأي من المستثمرين الصعوديين هو أن البنوك المركزية يمكن ، عندما تنشأ الأزمة ، خفض الأسعار وتعزيز أسعار الأصول. “هناك تصور للبنك المركزي الذي وضعه” ، وفقا ل Deb.
في عصر ترامب 2.0 ، قبل انتخابه وبعده مباشرة ، ظهر قفز معين بين التجار. في الأشهر الأخيرة ، أظهر مؤشر التقلب (VIX) ، وهو مقياس للتقلبات الضمنية المشار إليها بسعر خيارات مؤشر S&P 500 ، وميض الحياة. إذا تتبعنا تقلبات VIX نفسها ، والمعروفة باسم VVIX ، فقد عكس ذلك انخفاضًا متعدد السنوات في أواخر الصيف الماضي.
كان شراء مؤشر VIX عبر صندوق تداول في البورصة – مجموعة من عقود VIX Futures – فكرة شائعة مع مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة. تتيح صناديق الاستثمار المتداولة معاملات مشاركة الأموال التي تحمل سلال من الأوراق المالية. لسوء الحظ ، فإن الطبيعة العابرة للتقلب – بالإضافة إلى ارتفاع التكاليف الأساسية – تعني أنه على الرغم من أن VIX قد ترتفع ، فإن سعر ETFs VIX قد لا يزال ينخفض بمرور الوقت. لقد سقطت هذه الصناديق الاستثمارية في هذا العقد جزئياً لهذا السبب. يوجه معظم الخبراء العملاء بعيدًا عن هذه المنتجات اليوم.
لقد تولى سوق الخيارات القائمة على عقود العقود الآجلة لـ VIX ، وأصبحت بشكل عادل وسيلة لتحوط المحافظ في الولايات المتحدة. “يُفضل شراء مكالمات VIX اليوم بدلاً من S&P” ، وفقًا لـ Max Grinacoff ، رئيس أبحاث مشتقات الأسهم الأمريكية في UBS. يفضل التجار والمستثمرين توقع احتمال حدوث حوادث السوق باستخدام التقلب.
في أوروبا ، لدى ألمانيا مؤشر تقلباتها الخاص ، وهو VDAX ، وهو ما ينطوي على الاسم ، حيث ينطوي على تقلبات ضمنية على DAX. ولكن أكثر شعبية بين التجار هو VSTOXX ، الذي يتتبع تقلبات ضمنية للمكونات في مؤشر EURO STOXX 50 الأوسع.
لا تزال الولايات المتحدة هي الشركة الرائدة في مشتقات التقلب. “حيث رأينا الكثير من النشاط هو خيارات VIX ؛ يتفق ماندي شو ، رئيس شركة Market Intelligence في شركة CBOE Global Markets. في الواقع ، ظهرت الخيارات الأخرى والمنتجات المتعلقة بالتقلب في العامين الماضيين.
على سبيل المثال ، يلاحظ XU شعبية متزايدة من صناديق الاستثمار المتداولة في النتائج المحددة. تقدم ETFs باستخدام هذه الاستراتيجية مكسبًا مستهدفًا ، على الرغم من أن الاتجاه الصعودي قد تم توجّه للسهم أو الفهرس الأساسي. يحمل الحامل أقل ما يدعو للقلق بشأن ما إذا كانت أسعار الأسهم قد انهارت حيث عادة ما يكون هناك أرضية محددة.
بالنسبة لأولئك الذين يتوقعون أن يتفوق تذبذب على بيتر ، يمكن أن يكون هذا وسيلة لحماية محفظة الفرد والتقاط اتجاه تصاعدي ثابت في سوق الأوراق المالية. نمت الأصول الخاضعة للإدارة لهذه الاستراتيجيات بنسبة 53 في المائة العام الماضي إلى 60 مليار دولار.
المنتجات الأخرى قادمة. بالنظر إلى النقاش حول تركيز المكاسب في سوق الأسهم الأمريكية ، نظرًا للعروض القوية الأخيرة لشركات التكنولوجيا الأمريكية الرائدة ، تم تطوير مؤشر جديد يسمى DSPX بواسطة S&P و CBOE. هذا يتتبع التشتت ، اختلافات العوائد بين مكونات S&P 500.
المزيد من التشتت يشير إلى المزيد من الفرص لالمنتقطين الأسهم. كما أنه يوفر تلميحًا إلى المزيد من التقلبات القادمة ، ولكن من المهم أن نفهم أن التشتت والتقلب لا يتحركان دائمًا في Lockstep. ستتبع عقود العقود الآجلة في وقت متأخر من هذا العام لتتبع DSPX. في وقت ما في العام المقبل ، يمكن أن ينتج DSPX المزيد من الطرق للمستثمرين لتوقع تقلبات التقلب.
ولكن هناك طريقة أخرى لعرض التقلبات: باعتبارها حيازات غير مرتبطة بمحفظة المرء. يشير القول المأثور القديم في وول ستريت إلى أن الشيء الوحيد الذي يرتفع في سوق الدب هو التقلب. إذا كان الأمر كذلك ، فقد يفكر المستثمر الخاص الأكثر تطوراً في إضافة الأدوات المتعلقة بالتقلب كفكرة لمحفظة الفرد.
لا تزال مقاييس التقلبات مثل VIX و VSTOXX قريبة من أدنى مستوياتها ، على عكس معظم أسعار الأصول خلال تلك الفترة. على هذا النحو ، يمكن للمستثمرين الأثرياء إضافة عنصر من تنويع المخاطر إلى محافظهم مع النوع الصحيح من الاستثمار في التقلبات غير المرتبطة.
