افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قد تجد البنوك أنه من المثير للاشمئزاز أن ترى الائتمان الخاص الخاضع للتنظيم الخفيف يغزو أعمالها. ولكن بشكل عام، يعتبر نمو هذا القطاع بمثابة أخبار جيدة للنظام المالي. وبدلاً من تحويل الودائع القصيرة الأجل إلى قروض طويلة الأجل (وهو عدم التطابق المعروف بأنه يعرقل البنوك)، تستفيد الصناديق من رأس المال الحقيقي الطويل الأجل، والذي يتوافق على نطاق واسع مع مدة قروضها.
ومع ذلك فإن هذا لا يصدق إلا بقدر ما يلتزم الائتمان الخاص بمهمته الأساسية. ومع توسع الصناعة، وتوسيع نطاقها نحو مستثمرين جدد وفرص استثمارية جديدة، هناك بعض المجالات التي ينبغي أن تبدأ في جذب التدقيق التنظيمي.
فمن ناحية، أصبح الإقراض الخاص متشابكاً على نحو متزايد مع النظام المصرفي التقليدي. تعقد البنوك اتفاقيات شراكة مع صناديق الائتمان الخاصة، وتقرضها الأموال. وهذا لا يثير القلق بالضرورة، نظراً لأن الديون يتم تقسيمها وينتهي الأمر بالبنوك بالاحتفاظ بالشرائح الأقل خطورة في ميزانياتها العمومية. كما أنها لا تزال صغيرة في سياق دفاتر قروض البنوك. لكن التعرض الإجمالي – وما إذا كان سيتركز مع بعض المقرضين المعينين، أو بعض مديري الائتمان الخاصين المعينين – يستحق المراقبة.
وهناك قضية أخرى تتمثل في جودة القروض التي يقدمها الائتمان الخاص. عندما تشارك في الإقراض المباشر، فإنها غالبا ما تخدم الشركات الأكثر خطورة – خاصة الآن بعد أن أصبحت البنوك وسوق القروض المشتركة متاحة مرة أخرى لأولئك الذين يسعون إلى الحصول على ديون بسيطة. قروض الدفع العيني – التي تسمح للمصدرين بتأجيل مدفوعات الفائدة – آخذة في الارتفاع، ويرجع ذلك جزئيا إلى الشركات التي تعاني من ضائقة تسعى إلى إعادة التمويل.
ما إذا كانت هذه المرونة الإضافية سوف تؤدي فقط إلى تأخير الانفجارات الحتمية ــ التي تشكل عائقاً على مجموعات الائتمان الخاصة نفسها والاقتصاد ككل ــ أو ما إذا كانت ستساعد الشركات الجيدة بشكل أساسي على إيجاد الطريق إلى الربحية، فهو سؤال مفتوح. ولكن مع تزايد حجم صناعة الائتمان الخاصة، قد يكون المنظمون حريصين على التعمق أكثر في دفاتر القروض.
ومن الواضح أن أي جهد لجذب الثروات الكبيرة، أو حتى أموال التجزئة، سيكون مقدرًا له الكثير من القفزات. ولنفكر فقط في التعقيدات التي ينطوي عليها صندوق ستيت ستريت وصندوق أبولو لتبادل الائتمان المتداول بين القطاعين العام والخاص، والذي طلبت الشركتان الموافقة عليه في سبتمبر/أيلول. هناك أسئلة واضحة حول الشفافية والتسعير والتقييم – وهي أسئلة صعبة بما يكفي للقيام بها على أساس ربع سنوي، ناهيك عن يوميا.
ومسألة السيولة أكثر إشكالية. إذا كان عدد المستثمرين الذين يرغبون في بيع صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بهم أكبر من عدد المشترين في السوق، فإن شركة Apollo متاحة لشراء شريحة من القروض الخاصة لتوفير السيولة المساندة. وربما لا تحتاج إلى ذلك، خاصة إذا تطورت السوق الثانوية الناشئة للقروض الخاصة. ولكن مع توسع الائتمان الخاص، فإن المشكلة القديمة المتمثلة في كيفية تحويل الأموال القصيرة الأجل إلى قروض طويلة الأجل قد تنتهي إلى الظهور من جديد في أماكن غير متوقعة.
camilla.palladino@ft.com
