قد يكون الخوف مصدر تجمع الذهب

صباح الخير. سعيد “يوم التحرير”. التحرير من ماذا تسأل؟ لا نعرف ، لكننا نتطلع إلى اكتشاف ذلك في الساعة 4 مساءً بالتوقيت الشرقي. إن تنبؤنا الوحيد – المصنوع من بعض الخوف – هو أن السوق سيحصل على يقين أقل بشأن تعريفة دونالد ترامب مما يأمل. أرسل لنا تخميناتك: robert.armstrong@ft.com و iden.reiter@ft.com.

الذهب ونكهات الخوف

جولت تشغيل لا يمكن إيقافها. هو الآن أعلى من 3،100 دولار للأوقية. نتذكر أن يتم إخبارنا بأن الطلب سيتضاءل عندما تجاوز 2100 دولار. لقد تفوقت على كل فئة أخرى من فئة الأصول على مدار العام ونصف العام الماضيين.

حشرات الذهب ، أستعيد كل الأشياء المتوسطة التي قلتها عنك على مر السنين. ومع ذلك ، يجب أن أقوم بتكرار بعض النقاط التي حققتها في الماضي والتي تبقى صحيحة:

• التجمع الذهبي لا يتعلق بالتضخم أو المعدلات الحقيقية ، على الأقل ليس مباشرة. الذهب هو تحوط التضخم الرهيب وعلاقته المعتادة بالمعدلات الحقيقية قد انخفضت.

• ولا يتعلق الأمر في المقام الأول بتفكيك احتياطيات العملات ومشتريات الذهب بالبنك المركزي. بينما اشترت البنوك المركزية المزيد من الذهب في السنوات الثلاث الماضية أكثر من تاريخيا ، لم تكن هناك زيادة في طلب البنك المركزي على التزامن مع التجمع الحالي ، الذي بدأ في أواخر عام 2023. في الواقع ، يقول جيمس ستيل ، كبير محللي المعادن الثمينة في HSBC ، انخفض الطلب على البنك المركزي في الأشهر الأخيرة. الرسم البياني من مجلس الذهب العالمي:

• ولا يطلب مستثمر التجزئة تفسيرًا كافياً. تُظهر بيانات WGC ضعف الطلب على المجوهرات العام الماضي والطلب المسطح على الحانات. فيما يلي مخطط لجولات الذهب من الصناديق المتداولة في البورصة المخططة مقابل سعر الذهب. ارتفعت التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الآونة الأخيرة ، ولكن لاحظت أن التجمع الكبير بدأ عندما كانت مقتنيات صناديق الاستثمار المتداولة في صناديق الاستثمار المتداولة لا تزال تنخفض ، وأن العلاقة بين المقتنيات الذهبية للتصميمات المتداولة والأسعار تبدو أضعف في السنوات القليلة الماضية مقارنة بالعقود السابقة.

هذا يتركنا مع الطلب من المستثمرين المؤسسيين. هذا أصعب قليلاً ، لكن قد نسأل ، لماذا يقوم مديرو الأصول أو شركات التأمين أو صناديق التحوط بشراء الذهب؟ الإجابة السهلة هي أنهم يرون أنها تحوط ضد عدم الاستقرار الاقتصادي والجيوسياسي ، أو ، بعبارة أكثر بكل بساطة ، إنهم يشترون خوفًا. وبالنظر إلى مصدر الكثير من عدم الاستقرار هو سياسة الولايات المتحدة ، وهذا أمر منطقي. عادة ، من شأن عدم اليقين أن يخلق عرضًا لسندات الدولار والوزارة الأمريكية. لكن بعض المستثمرين قد يأخذون إدارة ترامب على محمل الجد عندما تقول إنها تريد إضعاف الدولار بشكل مفيد. وبالنسبة لأولئك – غير المتوفرة بينهم – الذين يعتقدون أن التضخم المرتفع وغير المستقر قد يكون هنا للبقاء ، فإن الخزانة ليست ملاذًا جذابًا للغاية.

سؤال واحد ، رغم ذلك. أنظر إلى هذا المخطط الأول ، ويبدو أن الذهب يشبه التجارة التي لديها الكثير من الزخم. نحن نعلم أن الزخم يمكن أن يأخذ حياة خاصة به. لذلك أتساءل: هل هو خوف تمامًا من السياسة أو النمو الاقتصادي الذي يدفع الذهب – أم أن الخوف من فقدان دور ما ، كذلك؟

المزيد عن البيانات الاقتصادية الأمريكية الصعبة والناعمة

لقد فكرنا كثيرًا مؤخرًا في التباين بين البيانات الاقتصادية “الناعمة” السيئة للغاية (استنادًا إلى الدراسات الاستقصائية) والبيانات “الصلبة” التي تُعرف في الغالب (بناءً على المعاملات). بالأمس ، حصلنا على عدد من إصدارات البيانات الجديدة ، والتي يبدو أنها تربك العلاقة: البيانات الناعمة سيئة ولكن ليس الجميع سيء ، والبيانات الصعبة تزداد سوءًا ، ولكن فقط قليلاً.

على جانب البيانات الناعمة: أظهرت March ISM استطلاعات التصنيع انزلاق مرة أخرى إلى تقلص ، بعد شهرين في التوسع. تراجعت العمالة والأوامر الجديدة ، وتتخلف المخزونات ، على الأرجح لأن الشركات تشتري قبل التعريفات. يشير الفريق في Rosenberg Research إلى أن نسبة الطلبات إلى المخزونات قد انخفضت ، وهو الآن على المستوى الذي يرتبط ، في الأوقات العادية ، بالرقائق (مخطط نسبة الطلبات إلى المخزونات من Rosenberg Research):

ومع ذلك ، فإن الخدمات تعمل بشكل جيد – مما يشير إلى القوة الاقتصادية ، خارج القطاعات التي يتم تعرضها بشكل مباشر من خلال التعريفة الجمركية.

البيانات الصعبة أكثر صعوبة في التحليل. بالأمس ، حصلنا على فتحات فرص العمل ومسح دوران العمالة التي بدت ، على التوازن ، ضعيفة. انخفضت فرص العمل في مقطع أسرع مما توقع الاقتصاديون ، حيث انخفض 194،000 في الشهر إلى 7.6 مليون. انخفضت عملية التقيد قليلاً ، وتسللت عمليات التسريح إلى أعلى مستوى في خمسة أشهر-مع ضعف في البيع بالتجزئة والتمويل ، وكما يتوقع المرء ، الحكومة. يبدو أن وزارة الكفاءة الحكومية في إيلون موسك بدأت تترك علامة:

تفسير بيانات الهزات أمر صعب. طالما أنها في نطاق معقول ، يمكن أن تكون الزيادات المتزامنة في عمليات التسريح والفتحات والاستقالة علامات على وجود سوق عمل صحي ، حيث لا تشعر الشركات بالقلق إزاء ملء احتياجات العمل الخاصة بهم وحيث يكون كل من الباحثين عن عمل وأصحاب العمل منفتحين على إيجاد ملاءمة أفضل. لكن يجب أن يعملوا في حفلة موسيقية: قفزة متزامنة في تسريحات التسريح وإشارات الفتحات تشير إلى المخاوف الاقتصادية ، حيث يمكن أن يشير ارتفاع الفتحات وزيادة عمليات التسريح إلى التفاؤل. إن التوقف المماثل ، وارتفاع عمليات التسريح والفتحات المتساقطة-وهو ما نراه الآن-يشير معًا إلى أن المشاعر السيئة تترجم إلى قرارات توظيف مؤلمة.

ومع ذلك ، في حين أن اتجاه التغييرات يتعلق ، فإن الأرقام ليست بعيدة عن الاتجاهات السابقة. وفقًا لبرادلي سوندرز في Capital Economics ، تشير أحدث بيانات Jolts إلى أن سوق العمل “يعود إلى معاييره قبل الوصايا” ، بما في ذلك العلاقة التاريخية بين البطالة وفتحات الوظائف (“منحنى Beveridge”). تغييرات الشهر الماضي ، وبعبارة أخرى ، ليست بهذا السوء. مخطط Beveridge أدناه من Capital Economics:

لقد كان لدينا هذا السؤال حول البيانات الاقتصادية لبضع سنوات حتى الآن: ما هو التباطؤ ، وما هو التطبيع بعد اقتصاد ما بعد الولادة الساخن بشكل غير عادي؟

حصلنا أيضًا على بيانات صلبة مختلطة في البناء أمس. أظهرت أرقام التعداد أن الإنفاق على البناء ارتفع لشهر فبراير. نمت عند 0.7 في المائة على أساس الشهر ، وأعلى من المتوقع والشهر الرابع من النمو من خلال الخمسة الماضية. وكانت أكبر المكاسب في الإسكان الأسري واحد وتحسين المنزل. هذا الصدى مع الإسكان يبدأ البيانات من فبراير ، ويشير بعض القوة الكامنة في الاقتصاد. ولكن كان هناك بعض الضعف في التقرير: كان بناء مرافق التصنيع مسطحًا ، وكان الإنفاق على الفنادق والمكاتب قد انخفض. تراجعت تصاريح السكن الخاص الجديد في فبراير أيضًا. يبحث اتجاه الإنفاق على أساس سنوي في جميع قطاعات البناء فيما يتعلق:

(لسنا متأكدين مما حدث في عام 2019 ؛ اكتب إلينا إذا كنت تعرف).

يبدو أن البيانات الناعمة والبيانات الصلبة تتقارب ، ببطء وغير متساوٍ ، حول ضعف ، ولكن ليس جداً ضعيف ، النظرة. ومع ذلك ، بالنظر إلى المستويات العالية من عدم اليقين ، فإن غير المتساقط يريد رؤية المزيد من البيانات الصعبة السيئة قبل وضع احتمالات عالية على الركود 2025.

((رايتر)

تصحيح

بالأمس ، قلنا أن المستهلكين الأثرياء لديهم مرونة في الأسعار أعلى من الطلب. كما أشار العديد من القراء المفيدين ، فقد أخطأنا في الاتجاه: لدى المستهلكين الأثرياء مرونة في الطلب من الطلب ، مما يعني أن طلبهم أقل حساسية للسعر. نعتذر عن الخطأ.

قراءة جيدة واحدة

العولمة مفيدة للبوريتو.