سوق ترامب بعد شهر

صباح الخير. أعلنت شركة شيفرون أنها ستقلص الإنفاق على الحفارات والمعدات الأخرى في العام المقبل. وكما قلنا بالأمس، لا يمكن لدونالد ترامب أن يحصل على كل شيء: فإما أن يحصل على أسعار طاقة أقل كثيراً، أو أن يحصل على إنتاج أعلى كثيراً من النفط في الولايات المتحدة، وليس كليهما. ما الذي سينتهي به الأمر؟ robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

سوق ترامب

عشية الانتخابات الرئاسية الأمريكية، قمنا ببعض التوقعات حول الفائزين في السوق من فوز ترامب، وسلطنا الضوء على الأسهم والبنوك والعملات المشفرة الأمريكية. أما بالنسبة للفائزين في عهد كامالا هاريس ــ وبالتالي أصحاب الأداء الضعيف نسبيا في عهد ترامب ــ فقد أحببنا سندات الخزانة، وشركات بناء المساكن، والمكسيك، والأسواق الناشئة عموما.

لم يتطلب أي من هذه التنبؤات رؤية هائلة، وبعد مرور شهر سارت الأمور في الغالب كما توقعنا. لكن الأسواق قدمت بعض المفاجآت. لنبدأ بما لم يكن مفاجئًا:

• كان أداء الأسهم الأمريكية جيدًا. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 5 في المائة.

• وكان أداء الشركات الصغيرة أفضل من ذلك. ومع تركيزها الأكبر على الداخل، ينبغي لها أن تستفيد بشكل أكبر من التخفيضات الضريبية وإعادة الإنتاج إلى الداخل.

• تعتبر أسهم الأسواق الناشئة (باستثناء الصين) ضعيفة، ولكنها ليست فظيعة. تشير سياسات ترامب في الغالب إلى قوة الدولار وارتفاع عوائد سندات الخزانة. وهذا يؤدي إلى تشديد الظروف المالية للأسواق الناشئة.

• وكان النفط والنحاس لينة. إن بنية النمو العالمي سيئة، من الصين إلى الأسفل، واحتمال نشوب حرب تجارية لا يساعد.

• ويستمر الأداء الضعيف لأسهم الطاقة. ترامب يريد حقاً طاقة رخيصة.

• لقد قامت تسلا بعمل رائع. ويسيطر على الشركة أحد أقرب حلفاء الرئيس المنتخب، ونتيجة لذلك ارتفعت أسهمها بنسبة 50 في المائة تقريبًا. نحن أغبياء لعدم رؤية هذا قادمًا. عملة البيتكوين، التي ارتفعت بنسبة 43 في المائة فقط، تشعر بالغيرة.

والآن التطورات المفاجئة:

• 7 أسهم تكنولوجية رائعة تتفوق على مؤشر S&P. لا يقتصر الأمر على شركة تسلا فحسب، بل تفوقت أيضًا شركات Apple وAmazon وMeta وMicrosoft. كنا نتوقع أن يكون أداء هذه الأسهم جيدًا، ولكن الأسهم الدورية هي النجوم. وباستثناء الأداء الرائع الذي قدمته البنوك، فإن هذا لم يحدث.

• النمو يفوق القيمة. ومرة أخرى، كنا نعتقد أن أجندة النمو المحلي كانت ستساعد في زيادة القيمة.

• الأسهم الألمانية تعمل بشكل جيد. وارتفع المؤشر الألماني الرئيسي بنسبة 5 في المائة، على الرغم من المشاكل الاقتصادية التي تعاني منها البلاد وتهديدات ترامب بالرسوم الجمركية. هل ينقذ اليورو الضعيف؟

• المكسيك's سوق الأوراق المالية والعملة معلقة هناك. وهذا يتعارض مع تهديدات ترامب بشأن التعريفات الجمركية والحملات الحدودية.

• عائدات سندات الخزانة تكاد تكون متساوية مع ما كانت عليه في يوم الانتخابات. الأمر الأكثر إثارة للدهشة على الإطلاق هو أن أسواق السندات تجاهلت جزئيا وجهة النظر القائلة بأن أجندة ترامب للتعريفات الجمركية وأمن الحدود والتخفيضات الضريبية ستكون تضخمية. كما أن معدل التضخم لخمس سنوات يقترب من المستوى الذي كان عليه في يوم الانتخابات. لقد انخفض الذهب. الدولار لم يتغير. ولم تتغير التوقعات بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال العام المقبل كثيراً.

الرسالة العامة من كل هذا؟ وربما استنتجت الأسواق أن نباح ترامب سوف يكون أسوأ من عضته فيما يتصل بالتعريفات الجمركية والهجرة. وعلى أقل تقدير، فقد قرروا تعليق حكمهم في هذا الشأن. وإذا كان من المتوقع أن يخفض بشدة في أي من المنطقتين، فإن المزيد من التقلبات ستكون واضحة في ألمانيا والمكسيك، وفي أسواق السندات الأمريكية، وفي الدولار.

هل سنحصل حقاً على ترامب أكثر لطفاً ولطفاً؟ تخمينك جيد مثل تخميننا.

وظائف

تبدو تداعيات فوز دونالد ترامب وكأنها أكبر قصة في الأسواق الأمريكية في الوقت الحالي. لكن المعضلة التي يواجهها بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما لا تقل أهمية.

لقد توقف التقدم في مجال التضخم. في الواقع، فإنه يتم تنفيذ بعض التدابير. وفي الوقت نفسه، يتباطأ سوق العمل. وإذا استمرت سوق العمل في الانحدار، وظل التضخم ثابتا (أو ما هو أسوأ من ذلك)، فسوف يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي عالقا بين تفويضيه. السيناريو الأسوأ – الركود التضخمي – يمكن أن يهدد.

تعتبر أخبار الوظائف اليوم مهمة ليس فقط لأنها الأخيرة قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر، ولكن لأنها تحمل ثقل تقريرين. وقد تأثرت الوظائف الجديدة المنخفضة للغاية في شهر أكتوبر والتي بلغت 12.000 وظيفة بالأعاصير وإضرابات شركة بوينج. وسوف تتضمن أرقام اليوم رقمًا منقحًا لشهر أكتوبر. ويقدر بنك بي إن بي باريبا أن تأثير العواصف والإضرابات كان من الممكن أن يصل إلى 100 ألف وظيفة. لكن حتى هذا سيظل يشير إلى تباطؤ سوق العمل.

إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيظل على حاله في شهر ديسمبر، فهناك حاجة إلى تقرير قوي لشهر نوفمبر.

وبالنظر إلى المؤشرات التي لدينا، قد لا نحصل عليها. وأظهر مسح التصنيع ISM انكماش التوظيف للشهر السادس على التوالي، في حين أظهر مسح الخدمات توسع التوظيف بوتيرة أبطأ من الشهر الماضي. أظهر تقرير التوظيف ADP إضافة 146,000 وظيفة في نوفمبر – أقل من 184,000 وظيفة في أكتوبر، وأقل من التوقعات. كانت الإشارة الإيجابية الوحيدة الملحوظة هي استطلاع جولتس الذي لم يتغير في الغالب والذي تضمن زيادة في حالات الإقلاع عن التدخين – مما يشير إلى أن الناس واثقون من فرصهم في العثور على وظيفة أخرى.

وفي مقابلة يوم الأربعاء، أكد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جاي باول على قوة الاقتصاد الأمريكي وصحة سوق العمل. “يمكن للبنك المركزي أن يكون أكثر حذراً عندما نحاول العثور على ذلك [the neutral rate]وقال، مما يشير إلى أنه قد يتوقف مؤقتًا إذا كان تقرير الوظائف ثابتًا.

يُظهر سوق العقود الآجلة أن المستثمرين يميلون نحو التخفيض:

تشير عوائد السندات إلى أن المستثمرين ليسوا متأكدين تمامًا من مدى تضخم سياسات ترامب. إذا كان تقرير الوظائف سيئا، وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى إجراء خفض آخر في حين أن الأسعار لا تزال في ارتفاع، فإن التضخم سيعود فجأة إلى مركز المحادثة.

(رايتر)

قراءة واحدة جيدة

الأسلحة النووية الفضائية.