صباح الخير. هبطت دراسة استقصائية فظيعة لمشاعر المستهلكين في ميشيغان صباح يوم الجمعة ، مما أظهر عدم الارتياح حول الاقتصاد للأسر عبر مستويات الدخل. لكن السوق ارتفع بقوة ، حيث أصبح من الواضح أن الحكومة الأمريكية لن تغلق. هل تقفز مرة أخرى؟ أو تتلاشى التجمع؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com و iden.reiter@ft.com.
الأسهم: يجب أن يكون الأول آخر
منذ أن تحول سوق الأوراق المالية جنوبًا منذ حوالي شهر ، كان هناك انعكاس ملحوظ حيث تؤدي الأسهم بشكل جيد نسبيًا والتي تؤدي أداءً سيئًا نسبيًا.
إن أسوأ خمسين أسوأ الأسوأ في مؤشر S&P 500 منذ 19 فبراير ، يبلغ متوسط عائد إجمالي قدره 22 في المائة سلبي (هذا متوسط على قدم المساواة ، وليس ذاكرة رأس المال ، لذلك لا يلتقط فقط التحركات في عدد قليل من الأسهم الضخمة). كان أداء تلك الأسهم الخمسون نفسها بشكل جيد بشكل لا يصدق في التجمع السابق ، الذي بدأ في أكتوبر من عام 2023 وانتهى الشهر الماضي: لقد عادوا ، في المتوسط ، 103 في المائة خلال تلك الفترة.
وفي الوقت نفسه ، الخمسين أفضل إن أداء الأسهم في S&P خلال الشهر الماضي قد ارتفع ، في المتوسط ، بنسبة 11 في المائة. هذا أكثر بقليل من 9 في المائة التي عادت نفس الأسهم على مدار آخر التجمع.
أسفل النقطة يتم تمثيلها بيانياً. تمثل الأعمدة الزرقاء الفاتحة الأسهم التي حققت أداءً جيدًا في الشهر الماضي ؛ الخاسرون الكبار باللون الأزرق الداكن. يحصل الفائزون بالأمس على إخفاء مطلقًا بينما كانت الأسهم التي كانت تتقاضى فقط في التجمع الأخير قد فعلت بشكل جيد.
ما يشير إليه هذا هو أن ما نراه ليس بمثابة بيع مخاطر ذعر بجميع أشكاله مثل المستثمرين الذين يحجزون الأرباح حيث حققوا مكاسب ضخمة.
كل عملية بيع هي انعكاس في قيادة السوق ، بدرجة أكبر أو أقل ، حيث يبيع المستثمرون النمو والدورة وشراء الثبات والدفاع. وهذا صحيح أن أسوأ الأسهم في الشهر الماضي مائلة بشكل كبير إلى الأسهم التقديرية للمستهلك ، في حين أن أفضل ما يميل نحو الرعاية الصحية ، المواد الغذائية ، التأمين ، والدفاع. لكن التحول أكثر عنفًا من ، على سبيل المثال ، انعكاس 2022. ربما يرجع ذلك إلى أن التجمع الأخير كان يركز بشكل ضيق في تكنولوجيا المعلومات ، والذي أدى إلى سوء المعنى في الشهر الماضي.
هذه الملاحظات هي قصصية وليست علمية. ولكن طالما أن عمليات البيع يبدو أنها تهيمن عليها تحقيق الأرباح في الأسهم التي ارتفعت بعنف في السنوات القليلة الماضية ، يمكن أن يطلق عليها بشكل معقول تصحيحًا صحيًا فيما كان (ومعظمهم لا يزال) سوقًا باهظ الثمن. إذا استمرت عملية البيع وتوسيعها ، من ناحية أخرى ، فستبدو مثل رحلة عامة من المخاطرة-سوق الدب.
الدولار: عالق بين انخفاض النمو وارتفاع التضخم
لقد انخفض الدولار بشدة منذ فترته الكبيرة قبل الانتخابات الرئاسية مباشرة. في الأسبوع الأول من شهر مارس ، استغرق الأمر تعثرًا كبيرًا على مخاوف من تباطؤ الولايات المتحدة:
ولكن ، من المثير للاهتمام ، أن الدولار كان أكثر أو أقل خلال الفوضى في سوق الأسهم في الأسبوع الماضي. هذا ، على وجهه ، فضولي – يبدو أن سقوط السوق الأسبوع الماضي كان في الغالب من المخاوف بشأن ضعف النمو الاقتصادي ، والذي ، على قدم المساواة ، سيسحب الدولار. لقد انخفض يوم الاثنين ، لكن الدولار أنهى الأسبوع بالقرب من المكان الذي بدأ فيه:
عكس ارتفاع الدولار حول الانتخابات ، مثل تجمع الأسهم ، التوقعات بأن سياسات ترامب ستعزز كل من النمو والتضخم. تبين أن هذا السرد قد تم المبالغة فيه. في نهاية العام الماضي ، أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى توقف مؤقت في دورة القطع ، في حين بدا أن البنوك المركزية الأخرى على استعداد لمواصلة خفض أسعارها الخاصة ، مما يشير إلى أن الفرق في المعدل بين الولايات المتحدة ودول أخرى سيبقى على نطاق واسع ، مما يدعم Greenback. حصلنا أيضًا يرفع معدلات. كان الناتج المحلي الإجمالي في الربع الرابع قويًا. كانت قراءات التضخم في نوفمبر وديسمبر ويناير جانبيًا. حقق الدولار أعلى مستوى له بعد تقرير قوي بشكل خاص في يناير – ليس عندما تم انتخاب ترامب في نوفمبر أو أعلن التعريفات في وقت لاحق من يناير.
كان الخريف في وقت سابق من هذا الشهر يرجع جزئياً إلى خسارة الأمل في رؤية سياسات ترامب الصديقة للنمو ، ولكنه كان المستثمرون يطلبون أيضًا توقعات النمو مع تبريد البيانات. كان هناك عامل خارجي أيضًا: ارتفع اليورو ، بعد تحول في السياسة المالية من برلين.
قد يظهر هدوء الدولار الأسبوع الماضي ، بالنسبة للأسهم العاصفة ، أنه مقياس أكثر حساسية وفي الوقت المناسب لسياسة التعريفة الجمركية. عكست أسواق العملات عدم اليقين التعريفي بسرعة أكبر من أسواق الأسهم منذ الافتتاح. كان من الممكن أن يكون انخفاض سوق الأسهم في الأسبوع الماضي هو اللحاق بالضعف في الضعف السابق للدولار ، على توقعات تباطؤ الولايات المتحدة.
لكن الهدوء النسبي الأسبوع الماضي يمكن أن يعكس أن البيانات الحديثة كانت بمثابة غسل للدولار. في الوقت الحالي ، لا يخيف السوق النمو الأضعف في الولايات المتحدة – إنه يشعر بالقلق على ارتفاع الأسعار ، وربما الركود. في حين أن مخاوف التباطؤ تشير إلى وجود أضعف بالدولار ، فإن التضخم الأكثر سخونة يشير إلى ظهور أخضر أقوى. ما زلنا ننتظر أدلة أكثر صعوبة على تباطؤ. وكانت بيانات التضخم التي تلقيناها الأسبوع الماضي غير حاسمة. جاء مؤشر أسعار المستهلك وبرنامج PPI أكثر برودة مما كان متوقعًا ، مما يشير إلى أضعف دولار. لكن كلا الإجراءين أشاران أيضًا إلى أن PCE – مقياس التضخم الذي يفضله بنك الاحتياطي الفيدرالي – يمكن أن يكون أكثر سخونة في وقت لاحق من هذا الشهر. كانت أسواق الدخل الثابتة ثابتة إلى حد ما الأسبوع الماضي ، حيث انتظر تجار السندات بيانات مؤشر أسعار المستهلك/مؤشر أسعار المنتجين ، والتي تقيد الدولار بشكل طبيعي. قد تكون أسواق الدخل الثابت صامتة للمضي قدمًا أيضًا ، حيث ينتظر المستثمرون أن يحكم PCE على اتجاه التضخم.
من المغري القول بأن الدولار لم ينخفض إلى جانب الأسهم بسبب “ابتسامة الدولار” – ميل الدولار إلى تعزيز في أوقات الإكراه في السوق. ولكن ، كما يشير جيمس رايلي في Capital Economics ، لا يبدو أن هذا هو الحال ؛ لم تتجمع عملات الملاذ الآمنة الأخرى ، وخاصة الفرنك السويسري والين الياباني ، الأسبوع الماضي ، مما يشير إلى أنه لم تكن هناك رحلة إلى عملات مستقرة.
إلى أن نحصل على أدلة أقوى على تباطؤ أو مؤشر أفضل على مكان توجيه التضخم ، فقد نرى دولارًا مسطحًا ، على الرغم من التقلبات المحتملة في أسواق الأسهم. العملات الأخرى ، ومع ذلك ، لا تزال تتحرك حول مخاوف التعريفة الجمركية. حصل كل من الدولار الكندي والبيزو المكسيكي على الدولار الأمريكي الأسبوع الماضي. يتداول الدولار الكندي الآن حيث بدأ قبل إعلان ترامب التعريفات على كندا ، وقد تعزز البيزو المكسيكي:
قد يعكس هذا التفاؤل النسبي لتوقعات المكسيك ، حيث يبدو أن ترامب أكثر في معاقبة كندا. لكن من الصعب استخلاص أي استنتاجات حقيقية – لا أحد يعرف ما سيفعله ترامب. كانت العملات أفضل مقاييس سياسات التعريفة حتى الآن هذا العام. ومع ذلك ، مع الكثير من العمل ذهابًا وإيابًا خلال الأسابيع الثلاثة الماضية ، ربما لم يعد هذا هو الحال.
((رايتر)
قراءة جيدة واحدة
اختيار.
