فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
كأتباع عن مفهوم GO ، لم يحقق صندوق أصول St James's Place المتنوع ، المدعوم من KKR ومقره الولايات المتحدة ومتاح لعملاء مدير الثروة في المملكة المتحدة منذ عام 2018 ، نجاحًا رائعًا.
عاد الصندوق ، المتخصص في مزيج من استثمارات رأس المال الخاص ، بنسبة 0.6 في المائة فقط خلال العام الماضي. أنتجت الأسهم المدرجة على FTSE 100 عائدًا إجماليًا لأكثر من 8 في المائة خلال نفس الفترة ؛ حتى النقد يمكن أن يجعلك 5 في المائة. استمر الأداء الضعيف على مدى فترات أطول أيضًا.
هذا جدير بالملاحظة ، كما تحمس مؤسسة المملكة المتحدة السياسية والمعاشات التقاعدية عن رأس المال الخاص. في الأسبوع الماضي ، كشفت المستشارة راشيل ريفز عن اتفاق دار قصر مع 17 من أكبر مديري صناديق التقاعد في المملكة المتحدة. بموجب شروط الاتفاقية التطوعية ، يتم تخصيص 10 في المائة من الأموال الافتراضية لمخططات معاشات المعاشات المحددة التي تديرها الموقعون في الأسواق الخاصة بحلول نهاية العقد ، مقارنةً بجوار لا شيء اليوم. تركت Reeves أيضًا إمكانية تكليف تخصيص الأصول ، إذا كان التعهد الطوعي لا يبدو أنه يعمل.
في الوقت نفسه في الولايات المتحدة ، يقوم مديرو الأصول بالشراكات المذهلة لمنح مستثمري التجزئة السائد الوصول إلى رأس المال الخاص. تعاونت Vanguard و Wellington مع Blackstone بينما تعاونت Capital Group مع KKR.
لماذا هوس الأسواق الخاصة؟ حسنًا ، على الرغم من السجل السيئ لصندوق الأصول المتنوع ، هناك أدلة على الأداء المتسق للغاية في جميع أنحاء الصناعة. على مدار عقود ، قامت الأسهم الخاصة عادة بتسليم معدلات العائد الداخلية السنوية في المراهقين ، وفقًا لورقة أكاديمية 2022 ؛ بلغ متوسط إجمالي S&P 500 حوالي 10 في المائة. (قامت KKR نفسها بإنشاء صافيات IRR سنوية في أموال العميل الخاصة والبنية التحتية الخاصة بها تصل إلى 12 في المائة و 14 في المائة ، على التوالي). لقد تضاعف سوق رأس المال الخاص أكثر من الحجم في عقد من الزمان ويتميز الآن بما يقرب من 25 مليون دولار من الأصول الخاضعة للإدارة.
هذا النوع من السجلات ، بالإضافة إلى الحقيقة الصلعاء المتمثلة في أن هياكل الشركة الخاصة تكتسب شعبية مقارنة مع تلك المدرجة ، ترك المستثمرين وصانعي السياسات على حد سواء خوفًا متزايدًا من فقدانها. ولكن في سياق كل من المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة ومبادرات مستثمر التجزئة في الولايات المتحدة ، يتم تغذية الصورة بالعديد من العوامل المعقدة والمخاطر الناتجة.
أولاً ، قد يتعارض صناع السياسة. الرغبة في تأجيج النمو الاقتصادي من خلال تشجيع أنواع معينة من الاستثمار صالحة. إن الضغط على أموال المعاشات التقاعدية ، على سبيل المثال ، لا يمثل التمويل ، ومشاريع البنية التحتية ذات الخطورة العالية.
ثانياً ، ضع في اعتبارك المصلحة الذاتية لمديري المعاشات التقاعدية الذين يمكنهم الاستفادة من شريحةهم من الرسوم الأكبر. (سيفرض صندوق رأس المال الخاص النموذجي على رسوم سنوية تصل إلى 2 في المائة ، وأحيانًا مع رسوم أداء غامضة في المقدمة – ببعيد من نسبة النفقات الإجمالية التي تصل إلى 0.1 في المائة على متتبع الأسهم العامة.)
ثالثًا ، صناعة رأس المال الخاصة نفسها جائعة لتوفير المستثمرين الجدد. أصبحت أسعار الفائدة الآن أعلى مما كانت عليه خلال معظم العشرين عامًا الماضية ، مما يجعل تمويل الديون الذي يعتمد عليه رأس المال الخاص أكثر تكلفة. وهذا يعني أن العوائد كانت في الانخفاض. أصبح الخروج من الاستثمارات أكثر صعوبة ، أيضًا ، حيث تكافح العروض العامة الأولية في أسواق IriBund لإصدار الأسهم. هذه العوامل وغيرها تعني أن صناعة الأسهم الخاصة تجد صعوبة في جمع أموال جديدة من مؤيديها المؤسسيين التقليديين – صناديق الثروة السيادية ، ووقوف الجامعة وصناديق التقاعد الفائقة ، مثل تلك الموجودة في كندا وأستراليا. لذا فإن الفوز على صناديق جديدة ، مثل مقدمي العاملات في المملكة المتحدة ، أو مستثمري التجزئة في الولايات المتحدة ، هو استراتيجية تنويع جيدة.
قد ينظر إلى مستثمري التجزئة من قبل الممولين عديمي الضمير على أنهم “أموال غبية”. في بعض المعاملات الحديثة ، كانت صناديق البيع بالتجزئة التي تأخذ حصصًا في صناديق الاستحواذ الحالية تدفع أسعارًا أعلى من مقدمي العروض الآخرين ، وهذا هو الزيادة في توريد أموال البيع بالتجزئة. إن محاولات جعل صناديق البيع بالتجزئة أكثر قبولًا للمستثمرين الرئيسيين ، من خلال تعويض السيولة المتأصلة للعديد من الأصول الرأسمالية الخاصة مع المزيد من الأصول السائلة ، قد تقوض الأداء. يمتلك صندوق KKR الخاص بـ SJP ، والذي يوفر السيولة اليومية ، حاليًا 30 في المائة من النقد. (SJP تقوم الآن بمراجعة استراتيجية رأس المال الخاصة ، كما يقول المطلعون.)
بالنسبة لصانعي السياسات والمستثمرين على حد سواء ، هناك رسالة واحدة يمكن استخلاصها من كل هذا: قد يقدم رأس المال الخاص فرصة نمو مغرية ، ولكن ليس الدواء الشافي البسيط الذي قد يرغبون في تخيله.
patrick.jenkins@ft.com
