ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في شركات المملكة المتحدة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لقد كانت مناسبة تماما. في 16 تشرين الثاني (نوفمبر) 1999، في فندق سافوي في لندن، صعد الرئيس التنفيذي لشركة فودافون كريس جينت إلى المسرح لبيع صفقة الاستحواذ المقترحة لشركته بقيمة 100 مليار يورو على شركة مانسمان الألمانية. ومن شأن الصفقة أن تعزز مكانة فودافون في الطبقة العليا في عالم الاتصالات المتنقلة سريع النمو وتهيئ مساهميها لعقود من العائدات الجيدة.
تم إتمام الصفقة، بطبيعة الحال، ولكن يبدو أن أسهم فودافون لم تشعر بالفائدة على مدى عقدين من الزمن، حيث تعرضت للهزيمة منذ ذلك الحين، من بين أمور أخرى، من قبل شركة توزع المناشف الورقية وأعمال النجارة.
في الواقع، لم يُهزموا فحسب، بل هُزِموا بهامش هائل. على مدى العقدين الماضيين، انخفضت أسهم فودافون إلى النصف. شركة بونزل – التي توزع المناشف الورقية إلى جانب آلاف المنتجات الأخرى، من الأكواب التي تستخدم لمرة واحدة إلى المنظفات – ارتفعت بنسبة 565 في المائة. وارتفع سهم Howdens، النجار، بنسبة 488 في المائة.
هذه ليست أمثلة معزولة. ومن وجهة نظر طويلة المدى، فإن بعض الشركات الأعضاء الأقل شهرة في مؤشر FTSE 100، مثل Compass، وIntertek، وRelx، وExperian، وDiploma، بالإضافة إلى Bunzl وHowdens، كان أداؤها أفضل بكثير من الأسماء العائلية.
وارتفعت أسهم تلك الشركات السبع غير الجذابة بمتوسط يبلغ نحو 1000 في المائة على مدى الأعوام العشرين الماضية. وحتى مع استبعاد شركة Diploma، وهي موردة للمكونات الصناعية التي تتمتع بأداء متميز، فإن الشركات الستة الأخرى ارتفعت بمعدل 600 في المائة تقريبًا.
وفي الفترة نفسها، انخفض سهم بنك باركليز بأكثر من النصف، في حين انخفض سهم بنك إتش إس بي سي بنسبة 13 في المائة. وقد وصلت شركتا بريتيش بتروليوم وتيسكو إلى المنطقة الإيجابية، ولكن ليس كثيرًا. تمكنت شركة جلاكسو سميث كلاين من تحقيق تحسن بنسبة 57 في المائة، لكن حتى هذا يتخلف كثيرا عن نظيراتها الأقل شهرة. كل هذه الشركات كان أداؤها أقل من مؤشر FTSE 100.
الحجم هو أحد الأسباب. بونزل، هودينز وآخرون بشكل عام أصغر من الأسماء العائلية، ويمكن للشركات الصغيرة أن تنمو بشكل أسرع. على سبيل المثال، ارتفعت إيرادات بونزل من 2.7 مليار جنيه إسترليني إلى 11.8 مليار جنيه إسترليني على مدار العشرين عامًا الماضية. وفي مجموعة ضمان الجودة “إنترتيك”، ارتفع حجم المبيعات من 471 مليون جنيه إسترليني إلى 3.3 مليار جنيه إسترليني.
وسوف يستفيدون أيضًا من شراء الأسهم من قبل صناديق المؤشرات. وقد انضم العديد منهم إلى مؤشر FTSE 100 فقط في السنوات العشر أو العشرين الماضية، على عكس بعض الأسماء القديمة، التي كانت موجودة منذ البداية. بمجرد دخول أسهم الشركة إلى المؤشر، تبدأ العديد من الصناديق في الشراء، مما يؤدي إلى ارتفاع السعر.
يعد تجنب الأخطاء الكبيرة عاملاً آخر. توفر كومباس خدمات تقديم الطعام للمكاتب والمستشفيات. يقوم Experian بفحص الائتمان. تقوم شركة Relx، المعروفة سابقًا باسم Reed Elsevier، بنشر معلومات للقطاعين العلمي والقانوني، من بين أمور أخرى. جميع الشركات الثابتة التي لا تصلح لاستراتيجيات عالية المخاطر والعائدات العالية. نعم، يتعين عليهم أن يتعاملوا مع مد وجزر الدورة الاقتصادية، ولكن ليس هناك احتمال في “أفق المياه العميقة” هنا. لا توجد أزمة مالية عالمية تعرض أسس الصناعة للخطر.
وتساعد أيضًا استراتيجية الاندماج والاستحواذ المنخفضة الرئيسية الخاصة بهم. إن عمليات الاستحواذ، إذا حدثت على الإطلاق، فهي من النوع الصغير المثبت. وشملت عمليات الاستحواذ التي قامت بها بونزل العام الماضي موزعًا لمعدات الخدمات الغذائية في إسبانيا بعائدات سنوية قدرها 5 ملايين يورو، وشركة لمنتجات النظافة في البرازيل بعائدات سنوية قدرها 210 ملايين ريال برازيلي (33 مليون جنيه إسترليني). اشترت شركة Diploma مؤخرًا شركة مثبتات الطيران مقابل 236 مليون جنيه إسترليني، مما أدى إلى ارتفاع أسهمها بنسبة 10 في المائة في يوم الإعلان. Relx هي شركة بقيمة 64 مليار جنيه إسترليني، أنفقت العام الماضي إجمالي 130 مليون جنيه إسترليني على ست عمليات استحواذ صغيرة.
الصفقات التي تبلغ قيمتها أكثر من مليار جنيه استرليني نادرة للغاية بالنسبة لهذه المجموعة. إنهم لا يهتمون بعمليات الاندماج والاستحواذ “التحويلية” أو المؤتمرات الصحفية في فندق سافوي.
ولعل هناك درساً في كل هذا لأولئك الذين يسعون إلى تنشيط أسواق الأسهم في لندن. تم بذل الكثير من الجهود، دون جدوى، العام الماضي في محاولة إقناع مصمم الرقائق “آرم” بالإدراج في لندن. كان الأمل هو أن القليل من غبار النجوم من الاكتتاب العام الأولي لشركة Arm من شأنه أن يقنع شركات التكنولوجيا الجذابة الأخرى بأن لندن هي المكان المناسب لها.
لكن استناداً إلى الأدلة التي شهدناها خلال العقدين الماضيين، فإن المستثمرين في لندن لا يهتمون كثيراً بالأسماء المشهورة. إنهم أقل تقديرًا إلى حد ما، ويفضلون عوامل الجذب المتمثلة في اختبار ضمان الجودة والنشر العلمي وتوريد الخراطيم الصناعية. ولعل الطريق إلى إحياء المدينة لا يمر عبر شركات التكنولوجيا ذات النمو المرتفع، بل عبر شركات تشبه بونزل، ودبلوما، وإنترتيك، وهودينز.
Oliver.ralph@ft.com
