افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بالنسبة للمطرقة، كل شيء يبدو مثل المسمار. بالنسبة إلى مسؤول تنفيذي في مجال التعدين، تبدو المساحات الفارغة على الخريطة بمثابة فرصة للاستكشاف والتنقيب. وقد أدى ذلك إلى خلق صناعة ذات عادتين دائمتين: الميل إلى الإفراط في الإنتاج، وحب عمليات اندماج الشركات الجريئة ولكن غير الحكيمة.
وتشير التقارير التي تفيد بأن شركتي ريو تينتو وجلينكور عقدتا محادثات فاشلة في العام الماضي إلى السمة الثانية من هذه السمات.
لقد تم طرح هذه الصفقة الضخمة للشركات من قبل، قبل عقد من الزمن. كانت شركة جلينكور، التي كان يديرها آنذاك إيفان جلاسنبيرج، قد قامت بالفعل بعملية اندماج عملاقة مع شركة إكستراتا. وكان وصول ريو السخي إلى خام الحديد عالي الجودة أحد الأصول المرغوبة. وأخبر مصرفي التعدين البارز إيان هانام صناديق التحوط في ذلك الوقت أن الصفقة ستتم، عاجلاً أم آجلاً.
المنطق اليوم مختلف، لكنه لا يزال موجودا. لقد تحول الهوس السابق بالنمو الصيني إلى التركيز على التحول إلى الطاقة الخضراء. ويعد النحاس، الذي تستخرجه شركتا جلينكور وريو، عنصرا رئيسيا. براعة شركة جلينكور في التجارة والشحن والتسويق قد تسمح لها بالحصول على بعض القيمة الإضافية من مبيعات ريو السنوية البالغة 50 مليار دولار أو نحو ذلك. كل عامل منجم لديه أصول غير مرغوب فيها لتفريغها، والمناطق التي يريد تجميعها.
لكن مثل مشاريع التعدين نفسها، تبدو الصفقات أسهل من الفضاء. في الواقع، من الصعب جمع كبار المنتجين معًا. يمكن أن تكون وفورات التكلفة كبيرة عندما تكون مناجم المنافسين قريبة من الجيران – كما كان منطق العطاءات الفاشلة التي قدمتها شركة بي إتش بي بيليتون لشراء ريو في عام 2008 ثم الأنجلو أمريكان في عام 2024. لكن أبعد من ذلك، فإن مجال تقليص النفقات هامشي. العملاء الكبار – وخاصة الصين – لديهم وجهات نظر قوية.
وفي الوقت نفسه، تميل التقييمات إلى التأرجح مع الدورة، مما يجعل المديرين التنفيذيين يكرهون البيع بسعر منخفض. منذ عام 2014، تقاربت التقييمات النسبية لشركتي ريو وجلينكور، حيث تم تداول كل منهما بنحو خمسة أضعاف الأرباح المتوقعة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وفقا لبورصة لندن للأوراق المالية، حيث كانت شركة جلينكور قبل عقد من الزمن تطلب علاوة متواضعة. لكن باعتبارهم الشريك الأصغر، فإن المساهمين في شركة جلينكور يريدون علاوة على رأسمالهم السوقي البالغ 55 مليار دولار – أو أن يكونوا مسيطرين، وهو ما يعني دفع ثمن باهظ لشركة ريو.
وكما يحدث، لدى كلا المعدنين أشياء أخرى للتركيز عليها. تخلت شركة جلينكور عن خططها لفصل أعمال الفحم الخاصة بها، والتي تشكل حوالي ثلث أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. لكن الرئيس غاري ناجل لا يزال بحاجة إلى تحديد ما يجب فعله مع شركة تجلب أكوامًا من الأموال النقدية ولكنها تقلل من تقييم شركة جلينكور. ويتعين على ريو أن تواجه تراجع الطلب الصيني، والتحديات السياسية التي تواجه تجارة النحاس الضخمة في منغوليا.
هذه تستحق الاهتمام. ولكن في مرحلة ما، ومع تنامي دورة السلع وتراجعها، فإن فكرة الاندماج الكبير سوف تعود حتماً. إن إغراء كونك ملك الكومة لا يفقد بريقه أبدًا.
john.foley@ft.com
camilla.palladino@ft.com
