افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ويتحدث الساسة الأوروبيون شفهياً عن الحاجة إلى تعزيز القطاع المصرفي المجزأ في القارة. في مواجهة العروض الفعلية أو المحتملة – التي تنبثق في معظمها من بنك يوني كريديت الإيطالي الطموح – فإن غرائزهم تسير في الاتجاه المعاكس.
للحصول على فكرة عن حجم المماطلة السياسية، فكر فقط في أن وزير المالية الإيطالي جيانكارلو جيورجيتي اقترح أنه قد يطلب قبول عرض يونيكريديت بقيمة 10 مليارات يورو لشراء بانكو بي بي إم بموجب قواعد “القوة الذهبية”، التي تستخدم عادة لحماية الصناعات الاستراتيجية لأسباب تتعلق بالأمن القومي. . وفي الوقت نفسه، ردت الحكومة الألمانية المنتهية ولايتها على نهجها تجاه كومرتس بنك بالقول: “نين، شكرا“.
مثل هذا الضجيج غير مفيد – على الأقل بالنسبة للمستثمرين في البنوك الأوروبية، الذين اتسع مؤخرا خصمهم مقارنة بنظرائهم في الولايات المتحدة.
وبعد ارتفاع كبير هذا العام، انخفض مؤشر يورو ستوكس للبنوك بنسبة 6 في المائة خلال الشهر الماضي. وخلال الفترة نفسها، ارتفع مؤشر KBW للبنوك الأمريكية بنسبة 11 في المائة. ونتيجة لذلك، اتسعت فجوة التقييم. يتم تداول البنوك الأوروبية الآن بمعدل 6.5 أضعاف الأرباح الآجلة، وفقًا لبلومبرج، أي أقل من نصف الـ 14 مرة التي تتطلبها البنوك الأمريكية.
ويعكس هذا جزئياً حقيقة مفادها أن المقرضين الأميركيين هم مجرد شركات أفضل. إن الأعمال المصرفية الأوروبية معقدة. مقرضيها أصغر. إنه يخدم العملاء الذين يعملون في بيئة منخفضة النمو. منذ فاز دونالد ترامب بالانتخابات الرئاسية الأميركية هذا الشهر، يبدو مستقبل أوروبا أكثر قتامة. قد يكون من الصعب قياس تأثير التعريفات الجمركية التي هدد بها الرئيس المنتخب، لكنها لا تبشر بالخير بالنسبة للاقتصاد الأوروبي ومقرضيه. كل هذا ينعكس في التقديرات المجمعة، التي ترى انخفاض صافي الدخل في البنوك الأوروبية بنسبة 1 في المائة في العام المقبل، بينما من المتوقع أن ينمو في البنوك الأمريكية بنسبة 8 في المائة.
مع ذلك، فإن تحسن الآفاق المستقبلية في البنوك الأمريكية لا ينبئ إلا بجزء من القصة. وبالنظر إلى المستقبل بعد عام أو عامين، فإن فجوة التقييم بالنسبة للمقرضين الأوروبيين تضيق، بدلاً من أن تغلق. ويبدو أن الباقي عبارة عن مزيج من العادة والمشاعر والكراهية العامة لما يعتبر قطاعاً مشحوناً سياسياً.
أي دليل على التوحيد من شأنه أن يساعد. أولاً، من شأنه أن يخلق قيمة. ولا تزال بعض الدول الأوروبية تعاني من فائض في البنوك. إيطاليا، على سبيل المثال، لديها أكثر من 31 فرعا مصرفيا لكل 100 ألف شخص، كما يقول البنك الدولي – أو 15 في المائة أكثر من الولايات المتحدة. وفي هذا السياق، يمكن للروابط بين المقرضين أن تقلل من التكاليف: فقد حددت شركة UniCredit مدخرات تعادل ثلث قاعدة تكاليف BPM.
إن عقد الصفقات من شأنه أن يخدم غرضًا آخر. يمكن أن يؤدي الدمج إلى تخفيف المخاوف من أن هذا القطاع يعاني إلى الأبد من التدخلات السياسية – وهو سبب رئيسي لفجوة التقييم في المقام الأول.
camilla.palladino@ft.com
