افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن الشركات العرضية هي كل الغضب.
تعد شركة FedEx هي الأحدث التي انضمت إلى العربة. تخطط المجموعة اللوجستية الأمريكية لتقسيم قسم نقل البضائع بالشاحنات ذات هامش الربح المرتفع إلى شركة منفصلة مدرجة في البورصة. في حين أن هذه الخطوة يجب أن تفتح مكاسب فورية للمساهمين، إلا أنها لن تعالج مشكلة FedEx الأكبر: انخفاض الأحجام في أعمالها الأساسية لتوصيل الطرود في الوقت الذي تكافح فيه منافسة شديدة من UPS وAmazon وUber وغيرها.
يستكشف عدد أكبر من الشركات الكبرى عمليات التفكيك، حيث يعترض المستثمرون (مرة أخرى) على التكتلات المترامية الأطراف – شركة هانيويل هي مثال حديث آخر. هناك أسباب وجيهة تدفع هذا الاتجاه. وتسمح العناصر العرضية للشركة الأم بإدارة عمليات أصغر حجمًا وأكثر تركيزًا، بينما تستطيع المجموعة المنشأة حديثًا متابعة استراتيجيات النمو الخاصة بها. كما أنها تتمتع بميزة إضافية تتمثل في كونها أكثر كفاءة من الناحية الضريبية. وعلى عكس البيع المباشر، فهي عادة ما تكون معفاة من الضرائب.
في حالة شركة فيديكس، توضح الحسابات التقريبية سبب جعل الشحن شركة مستقلة أمرًا صعبًا. الوحدة عبارة عن عمل “أقل من حمولة شاحنة”، مما يعني أنها تلتقط حمولات صغيرة من العملاء وتجمعها لملء شاحنة. إنها الأعمال الأكثر ربحية لشركة FedEx. الإيرادات البالغة 9.4 مليار دولار التي حققتها الوحدة في العام الماضي تمثل 10 في المائة فقط من مبيعات المجموعة، لكنها ولدت ثلث الدخل التشغيلي للمجموعة. ومع ذلك، فإن هذا لا ينعكس بشكل كامل في تقييم فيديكس الذي يبلغ 13 ضعف الأرباح الآجلة فقط. شركات الشحن الخالصة مثل XPO وOld Dominion Freight Line تتاجر بمضاعفات تبلغ حوالي 33 مرة.
وبتطبيق نفس المضاعف على شركة FedEx Freight، يمكن أن تبلغ قيمة الشركة ما يصل إلى 43 مليار دولار كشركة مستقلة. ومع ذلك، من غير المرجح أن تحصل شركة Freight على هذا التقييم المتميز، نظرًا لأن نموها الرئيسي أبطأ من نمو منافسيها. في الواقع، انخفضت إيرادات القسم بنسبة 7 في المائة وتقلصت الهوامش في الأشهر الستة حتى نهاية تشرين الثاني (نوفمبر). ويعتقد المحللون في سيتي أن قيمة الأسهم الأكثر منطقية للوحدة ستكون بين 30 مليار دولار إلى 35 مليار دولار. وتبلغ قيمة شركة فيديكس، التي ارتفعت أسهمها بنسبة 9 في المائة هذا العام، 66 مليار دولار.
وسيكون الشيطان أيضا في التفاصيل. تهدف FedEx إلى إكمال عملية العرض خلال 18 شهرًا. ما هو غير واضح هو حجم الديون التي ستثقل كاهل الشركة الجديدة وما إذا كان عملاء الشحن الحاليون سينشقون ويلجأون إلى المنافسين. ومن غير الواضح أيضًا كيف ستدير شركة FedEx أعمالها المتبقية في مجال التوصيل الأرضي والسريع دون إيرادات من الشحن لدعم جهودها. وهذان النشاطان من الأعمال ذات هامش الربح المنخفض، الأمر الذي سيتطلب الكثير من الاستثمار الرأسمالي. العرضية لا تضمن تحقيق النتائج على المدى الطويل.
pan.yuk@ft.com
