ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد الأمريكي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
الكاتب هو أستاذ فخري في كلية ستيرن لإدارة الأعمال وكبير الاستراتيجيين الاقتصاديين في هدسون باي كابيتال
وبعد إعلان التعريفات الجمركية في ما يسمى “يوم التحرير”، أصبحت الحكمة التقليدية بشأن الاقتصاد الأمريكي متشائمة للغاية. وتم بناء إجماع جديد على المخاوف بشأن التعريفات الجمركية، وسياسات مثل القيود المفروضة على الهجرة، والعجز المالي الضخم غير الممول، والتهديدات التي تهدد استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي وتآكل سيادة القانون.
وكانت الحجة هي أن الاستثنائية الأمريكية قد انتهت، حيث كان الاقتصاد الأمريكي يواجه الركود التضخمي، وكانت سوق الأسهم مهيأة للركود أو ما هو أسوأ من ذلك، كما أن الامتياز الباهظ الذي يتمتع به الدولار باعتباره الاحتياطي العالمي الرئيسي سوف يتآكل. ومع قيام الولايات المتحدة باستخدام عملتها كسلاح، فإن قيمة الدولار ستبدأ في الانخفاض بسرعة بمرور الوقت.
وفي بحث نشرته مؤخراً، وزميلي في خليج هدسون، جيسون كاتلر، نرفض مثل هذا التشاؤم ولدينا توقعات أكثر إيجابية للاقتصاد الأميركي والأسواق الأميركية مع مرور الوقت.
أولاً، كان انضباط السوق، والمستشارون المعقولون، واستقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي بمثابة حواجز لحماية أسوأ السياسات بعد “يوم التحرير”. ومع تصحيح الأسواق بشكل حاد بعد ذلك بوقت قصير، اضطر ترامب إلى التراجع والتفاوض على صفقات تجارية أكثر منطقية.
وبالتالي فإن الولايات المتحدة تشهد بضعة أرباع من ركود النمو (توسع الناتج المحلي الإجمالي إلى ما دون المستوى المحتمل) وارتفاع متواضع في التضخم بدلاً من الركود التضخمي الخطير. وبحلول العام المقبل، سوف يتعافى النمو مع استمرار التيسير النقدي والتحفيز المالي، في حين تراجعت الظروف المالية واستمرار الرياح المعاكسة الناجمة عن الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي.
ثانيا، ستستمر الاستثنائية الأمريكية مع تقدم الولايات المتحدة (جنبا إلى جنب مع الصين) في أهم صناعات المستقبل بما في ذلك الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي، والروبوتات، والحوسبة الكمومية، وتسويق الفضاء، وتكنولوجيا الدفاع.
وتشير تقديراتي إلى أن النمو السنوي المحتمل في الولايات المتحدة قد يرتفع من 2 إلى 4 في المائة بحلول نهاية هذا العقد، في حين قد تؤدي السياسات التضخمية المصحوبة بالركود إلى خفضه بنحو 0.5 نقطة مئوية. وبالتالي، فإن التكنولوجيا تتفوق على التعريفات الجمركية. وإذا كانت الاستثناءات الأميركية هي السائدة عندما كان النمو المحتمل يبلغ 2 في المائة، فإنها سوف تتعزز مع ارتفاع النمو نحو 4 في المائة.
والأمر نفسه ينطبق على عوائد الأسهم: عندما كان النمو السنوي 2 في المائة على مدى العقدين الماضيين، كانت عائدات الأسهم الأمريكية في حدود 10%، أي أعلى بكثير من نظيراتها في الاقتصادات المتقدمة والأسواق الناشئة الأخرى. وإذا كان النمو أعلى كثيراً في هذا العقد وفي العقود اللاحقة، فإن عوائد الأسهم هذه سوف تكون أعلى. يمكن أن تظل نسب تقييم الأسعار والأرباح مرتفعة إذا كان نمو الأرباح الأسرع مدفوعًا بزيادة النمو الاقتصادي. وبطبيعة الحال، ستحدث تصحيحات مؤقتة في السوق وستؤدي الاضطرابات التقنية إلى فائزين وخاسرين. ومع ذلك، فإن الرأي السائد الآن بأن سوق الأسهم الأمريكية يمر بفقاعة ضخمة ومن المحتم أن ينهار هو رأي غير صحيح على المدى المتوسط.
وفيما يتعلق بالقدرة على تحمل الديون، تشير تقديرات مكتب الميزانية في الكونجرس إلى أن الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي سيرتفع بشكل حاد على افتراض أن النمو الاقتصادي الحقيقي سيبلغ في المتوسط 1.6% سنويا من عام 2025 إلى عام 2055. وإذا كان النمو المحتمل أعلى قليلا عند 2.3%، فإن النسبة تستقر بمرور الوقت. ومع معدل نمو يبلغ 3% أو أكثر، فإن هذه النسبة تنخفض بمرور الوقت وتكون مستدامة، على افتراض عدم إهدار مكاسب النمو بزيادة الإنفاق. وربما تؤدي زيادة نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى ارتفاع عائدات السندات الحقيقية، لكن صدمة إجمالي العرض الإيجابية الكبيرة المدفوعة بالتكنولوجيا يمكن أن تؤدي إلى خفض التضخم إلى ما يقرب من الصفر بمرور الوقت مع انخفاض تكاليف إنتاج السلع والخدمات بشكل حاد في حين يرتفع نمو الإنتاجية. وبالتالي فإن التأثير الصافي على عائدات السندات الاسمية يمكن أن يكون ضعيفا مع مرور الوقت.
حتى الالتزامات الخارجية للولايات المتحدة يمكن تحملها، حيث سيتم تمويل العجز الأكبر في الحساب الجاري – مدفوعا بارتفاع النفقات الرأسمالية المدفوعة بالتكنولوجيا – من خلال تدفقات الأسهم من رأس المال إلى أصول بالدولار. وسوف تبدو الولايات المتحدة وكأنها اقتصاد سوق ناشئة، حيث يؤدي ازدهار الموارد الطبيعية أو الإنتاجية إلى ازدهار الاستثمار.
وفي حين ضعف الدولار هذا العام بسبب مجموعة متنوعة من العوامل مثل الضجيج بشأن التعريفات الجمركية، وتيسير بنك الاحتياطي الفيدرالي والحديث عن صفقات سياسية لإضعاف الدولار، فإن أسعار الصرف الحقيقية المتوازنة تعتمد بمرور الوقت على فروق النمو. وإذا تسارع النمو في الولايات المتحدة في حين ظلت منطقة اليورو راكدة على المدى المتوسط، فإن قيمة الدولار سوف ترتفع نسبة إلى اليورو.
وبطبيعة الحال، لا تزال هناك مجموعة متنوعة من المخاطر السلبية، بما في ذلك الضغوط الجيوسياسية والاضطرابات الناجمة عن الابتكارات التكنولوجية غير المسبوقة. ولكن على المدى المتوسط، يتمتع الاقتصاد الأميركي والأسواق الأميركية بوضع أفضل بين الاقتصادات المتقدمة. وسوف يستمرون في الاستفادة من كون الولايات المتحدة الدولة المتقدمة الأكثر ابتكاراً.
