فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
فيما يلي مقالة مثيرة للاهتمام في Bloomberg حول كيفية استمرار JPMorgan في إرسال قوائم بقروض الائتمان الخاصة التي تحرصها على الشراء ، وتستمر في رفضها من قبل الصناعة.
يقول إيلين شنايدر من بلومبرج وكارمن أرويو إن القوائم أصبحت نكتة جارية-الشركات الائتمانية الخاصة تحتجز بحزم من JPMorgan و “لا تنوي سوى مشاركة الأرباح مع تلك البنوك التي أصبحت الائتمان الخاصة الآن صناعة بمليارات الدولارات وحديث العالم المالي”.
ومع ذلك ، فإن Alphaville لديه شك في التسلل حقيقي السبب في أن محاولات JPMorgan لتداول القروض الائتمانية الخاصة يتم تعزيزها هي في الواقع هذه الفقرة:
لديهم دافع قوي آخر أيضًا: الخوف من أنه إذا نجح JPMorgan ، أو أي من البنوك الأخرى التي تتبع خطواتها ، في إنشاء سوق تجاري نابض بالحياة للقروض ، فقد يحطم التصور – أو Mirage ، كما يجادل النقاد – باستقرار الأسعار الذين قضوا سنوات في بيعها للمستثمرين. إن قيمة القروض ، لن يتم تجاهلها على الإطلاق ، وتجولها ، من خلال تقلبات الأسواق الأوسع لأنها أصول خاصة. ولكن إذا كانوا يتاجرون بانتظام ، فإن مستويات الأسعار يتم وضع علامة عليها ، يومًا بعد يوم ، والائتمان الخاص فجأة لا يبدو مختلفًا عن نظرائهم في السوق العامة.
لقد افترض بعض الأشخاص منذ فترة طويلة أنه مع نمو الائتمان الخاص ونضجها ، ستزداد الشفافية وستبدأ القروض في النهاية في التداول بشكل متكرر.
لكن التعتيم وعدم السيولة ليسوا مثل الأخطاء ؛ هم الميزات الأساسية لفئة الأصول.
السبب الرئيسي وراء أن العوائد الخاصة بالائتمان الخاص التي تم تعديلها بالمخاطر تبدو مغرية للغاية للمستثمرين المؤسسيين الذين قاموا بتجاوز تريليون دولار في السنوات الأخيرة هو عدم وجود تقلبات. يسمح الافتقار إلى التداول والبيانات العامة أكثر. . .براعة حول التقييمات وتسمح للصناعة بوضع عوائد مثل هذا:
نعم ، من المفترض أن نعتقد أنه في العام الذي تتعرض فيه أسواق الأسهم والسندات إلى وحشية-مع كل قطاع رئيسي يعاني من خسائر من رقمين-كان الائتمان الخاص يخرج بطريقة أو بأخرى عوائد إيجابية.
يقول المؤيدون إن طبيعة المعدل العائمة لقروض الائتمان الخاصة تعني أنها تعمل بشكل أفضل في بيئات سعر الفائدة المتزايدة. يجادلون بأنه لمجرد أن الأسواق العامة هي انهيار الهوس لا يعني أنها بحاجة إلى تحريك علاماتها بطريقة مماثلة.
كلاهما صحيح! لكن إغراء الاحتفال ~سعال~ متفائل ~سعال~ مكثف. علاوة على ذلك ، فإن السياسة النقدية الأكثر تشددًا تجعل أعباء الديون أكثر دقة بكثير – وهناك الكثير من العلامات على وجود الكثير من الضيق في الائتمان الخاص منذ عام 2022.
ومع ذلك ، يمكن إخفاء هذا التوتر من خلال تمديد القروض بهدوء ، ببساطة إضافة مدفوعات الفائدة إلى مدير القرض ، أو باستخدام بعض هذه الأموال التي تم جمعها لتوسيع قروض جديدة للحفاظ على العرض على الطريق.
آخر شيء تريده هو أن يقوم شخص ما بتداول شريحة من هذا القرض بسعر أقل ، وإجبارك على وضع علامة عليه. كما يلاحظ قصة بلومبرج (مع تركيزنا):
يريد العديد من المتاجر أيضًا السيطرة المشددة على من يملك الديون ، وغالبًا ما يتطلعون إلى منع البنوك من بيعها للشركات التي ليس لديهم شراكات قوية معها – وهو اتجاه أصبح شائعًا بشكل متزايد في سوق القروض المدعومة أيضًا. لقد ذهب بعض الرعاة والمقرضين إلى حد أن يطلبوا من JPMorgan إزالة قروضهم من الركض الذي يرسله ، وفقًا للشخص المطلع على الأمر ، الذي طلب عدم التعرف على مناقشة المحادثات الخاصة.
هذا يتماشى مع ما سمعه Alphaville ، مع بعض مديري الائتمان الخاصين الكبار الذين يهددون على ما يبدو بوضع أي بنك يجرؤ على تقديم اقتباسات عامة على قروضهم في “صندوق عقوبة” ، ورفضوا العمل معها. يبدو أن هذا هو ما أصاب جهود JPMorgan في الائتمان الخاص.
ليس أن JPMorgan لديه مقبض جيد على تسعير الائتمان الخاص أيضًا. تسلط قصة بلومبرج الضوء على قضية Pluralsight ، التي نقلت عنها تجار البنك بأكثر من 90 سنتًا بالدولار في الصيف الماضي ، في وقت تم فيه إعادة الهيكلة بهدوء ، وقد حدد الدائنون القرض بنسبة 50 سنتًا على الدولار.
مواطن الخلل التسعير مستوطنة في السوق. ومع ذلك ، يتم تقديم “شركات تطوير الأعمال” الصغيرة الصغيرة من أشعة الشمس ، والتي تشبه صناديق الائتمان الخاصة المدرجة. يجب على هذه الإبلاغ علنًا عن تقييمات القروض التي يحملونها ، ونتيجة لذلك تتوقع أن تكون متشابهة. ولكن كما تم تسليط الضوء على باركليز في تقرير العام الماضي ، غالبًا ما تكون التقييمات في كل مكان.
قد تصل الشفافية والتداول في النهاية إلى ائتمان خاص. لكن شركات الائتمان الخاصة ستقاتل ضد الأسنان والأظافر.
مزيد من القراءة:
– كيف يتم تجوية الائتمان الخاص أول دورة المشي لمسافات طويلة في الأسعار الكبيرة؟ (FTAV)