ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في الاقتصاد العالمي Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
قبل ثلاثة عقود ، أصبحت مفتونًا بمفهوم “الصمت الاجتماعي” – أو الفكرة التي قدمها المثقفين مثل بيير بوردو أن ما نفعله لا الحديث أكثر أهمية مما نقوم به.
الآن هذا الصمت معلق بشدة على الأسواق. كان هناك هذا الأسبوع من النزول من الضوضاء المرعبة حول الأحداث الجيوسياسية – تجسدها من قبل تحذير الرئيس دونالد ترامب من الانضمام إلى هجمات إسرائيل على إيران.
والبيانات الاقتصادية القاتمة تستمر في الخروج. في الأسبوع الماضي ، خفض البنك الدولي تنبؤه بالنمو العالمي (إلى 2.3 في المائة) وأمريكا (إلى 1.4 في المائة)-محذراً من أنه إذا انتهت فترة التوقف لمدة 90 يومًا لما يسمى “يوم التحرير” الذي يسمى التعريفات في 31 يوليو ، فسوف نرى “تجارة عالمية تصل إلى النصف الثاني من هذا العام”. هذا الأسبوع ، قام مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض تصنيف إسقاط نمو الولايات المتحدة بشكل حاد ورفع توقعات التضخم. هذا يرقى إلى الركود.
ومع ذلك ، تسللت أسواق الأسهم الأمريكية بهدوء في الأسابيع الأخيرة ، حيث ارتفعت بأكثر من 20 في المائة منذ أوائل أبريل – تعافيت من اللحظة التي تلاشت فيها بعد إعلان تعريفة “يوم التحرير”. في الواقع ، فهي قريبة من أعلى مستوياتها. وعلى الرغم من أن عائدات السندات لمدة 10 سنوات ، بنسبة 4.4 في المائة ، تكون نقطة مئوية أعلى من مستوياتها في الخريف الماضي ، فقد استقرت في الآونة الأخيرة أيضًا-حتى مع تدهور التوقعات المالية الأمريكية.
لذا فإن السوق الكبير “الصمت” اليوم ليس تعبيرات عن تصعيد المخاطر ولكن الافتقار إلى الذعر المستثمر يبدو حتى الآن.
ماذا وراء هذا التحفظ؟ قد يكمن أحد التفسيرات فيما وصفه زميلي روبرت أرمسترونغ بتأثير “تاكو” – الافتراض بأن ترامب دائمًا يتجهز على تهديداته. آخر هو مشكلة “T” الثانية: تأخر الوقت.
على سبيل المثال ، درس البنك المركزي الدنماركي ، على سبيل المثال ، كيفية تفاعل أسواق الأسهم مع الصدمات التجارية منذ عام 1990. وخلص البحث إلى أنه في حين أن “عدم اليقين في السياسة التجارية [has] آثار سلبية كبيرة على النشاط الاقتصادي. . . يستغرق الأمر ما يصل إلى عام حتى تتحقق الآثار “.
وبالمثل ، حذر البنك من أجل المستوطنات الدولية الأسبوع الماضي من أننا واجهنا “مساهمة سلبية كبيرة لعدم اليقين في كل من نمو الاستثمار والإنتاج”. ومع ذلك ، فإنه يحسب أن التأثير الأكبر على الاستثمار سيحدث في عام 2026 – ملاحظة ، وليس هذا العام – بنسبة 2 في المائة من معدل النفقات الرأسمالية في الولايات المتحدة واليابان في العام المقبل.
بشكل منفصل ، ظهرت مجموعة كبيرة من الأبحاث التي تُظهر الدرجة التي يمكن أن تؤذي بها تهديدات ترامب لترحيل ملايين العمال غير الشرعيين بالاقتصاد الأمريكي. في حين أن غارات الهجرة وإنفاذ الجمارك تتصدر عناوين الصحف في الوقت الحالي ، لن يتم رؤية التأثير الاقتصادي الحقيقي لبضع سنوات. للاستشهاد بمثال واحد: يعتقد معهد بيترسون أنه إذا تم ترحيل 1.3 مليون مهاجر ، فسيؤدي ذلك إلى خفض الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.2 في المائة هذا العام-ولكن بنسبة 1.2 في المائة في عام 2028.
بالإضافة إلى ذلك ، هناك تفسير محتمل ثالث لنقص الذعر في الوقت الحالي: التعب في الكوارث. وبشكل أكثر تحديداً ، يواجه المستثمرون مثل هذا الحمل الزائد من الصدمات المثيرة لدرجة أن (في أحسن الأحوال) يصبحون جيدًا للتعامل مع الألم ، دون فزع ، أو (في أسوأ الأحوال) من المذهل لدرجة أنهم لا يستطيعون معالجته.
نسمي هذا ، إذا أردت ، مشكلة “الموت بألف قطع”. في الوقت الحالي ، لا توجد صدمة واحدة من الواضح أنها كبيرة بما يكفي لإثارة تعطل السوق. نعم ، إذا كان النفط يتجاوز 100 دولار للبرميل وسط تصعيد إضافي لحرب الشرق الأوسط وإغلاق مضيق هرموز ، فإن هذا سيؤذي بالتأكيد. ولا يمكن خصم هذا السيناريو – على الأقل ، وفقًا لفيليب فيرليجر ، وهو خبير اقتصادي في الطاقة ، لأنه عندما بدأ هجوم إسرائيل الأولي على إيران “تم القبض على شركات صناعة النفط مع مخزونات منخفضة” وكانت هناك “مواقع استدعاء كبيرة جدًا” (أي الرهانات المشتقة) التي يمكن أن تستريح ،
ولكن حتى الآن أسعار النفط “فقط” 75 دولارًا أو نحو ذلك برميل. ما يواجهه المستثمرون اليوم هو خطر ذيل يلوح في الأفق بدلاً من كارثة وشيكة وموحدة. أو لاستخدام تشبيه آخر: لا تتصارع الأسواق مع صدمة “نوبة قلبية” واحدة (كما في الوباء COVID-19) ولكن سرطانًا اقتصاديًا انتشارًا ، في شكل عدم اليقين حول الأذى في المستقبل. هذا ليس 2020.
ومن هنا جاءت الانفجارات الموجزة لتقلبات السوق – كما تم قياسها بواسطة مؤشر VIX – الذي يموت بعد ذلك. هذا هو أيضًا السبب في أن الرسالة من فئات الأصول المختلفة غير متسقة. يقول جاك أبلين ، كبير مسؤولي الاستثمار في CRESTET: “تتصرف الأسهم الأمريكية مثل ترامب ، وتطارد الفوز على المدى القصير”. “السندات الطويلة تتصرف مثل [Elon] المسك ، مثبتة على حقائق طويلة الأجل ، غير مريحة. ”
وهنا نعود إلى مشكلة الصمت الاجتماعي. بينما يحاول المستثمرون تحليل مخاطر الذيل المربكة ، يعاني معظمهم من الشكوك العميقة – وإلى حد ما يترك حتى المحترفين يشعرون بالتوتر إذا لم يكن محرجًا. هذا يعني أن الأمر قد لا يتطلب الكثير من أسواق الأسهم للتكسير ؛ ولكن هذا يعني أيضًا أنه لا أحد يعرف متى (أو إذا) قد يحدث هذا. في بعض الأحيان يكون الصمت هو الذي يصرخ بصوت عالٍ.