افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه مدة ترامب الثانية لواشنطن والأعمال والعالم
هل هيمنة الدولار على وشك التلاشي؟ يصر دونالد ترامب على أنه “إذا فقدنا الدولار كعملة عالمية … سيكون ذلك هو ما يعادل خسارة الحرب”. ومع ذلك ، يمكن أن يكون هو سبب مثل هذه الخسارة. يعتمد الاعتماد على العملة الأجنبية على الثقة في سلامتها وسيولة. الثقة في الدولار كانت تتآكل ببطء لفترة من الوقت. الآن ، في عهد ترامب ، أصبحت الولايات المتحدة غير منتظمة وغير مبالية وحتى معادية: لماذا يثق المرء في بلد أطلقت حربًا تجارية على الحلفاء؟
ومع ذلك ، في حين أن الغرباء قد يرغبون في التنويع بعيدًا عن الدولار ، إلا أنهم يفتقرون إلى بديل مقنع. إذن ، ما الذي قد يحل محل هيمنةه إذا كان هناك أي شيء؟
كان الدولار العملة الرائدة في العالم لمدة قرن. ومع ذلك ، حل الدولار نفسه محل الجنيه الاسترليني بعد الحرب العالمية الأولى ، حيث انخفضت قوة وثروة المملكة المتحدة. بموضوعية ، لا تتناقص الولايات المتحدة لأن المملكة المتحدة كانت في ذلك الوقت: وفقًا لمادة صندوق النقد الدولي ، بلغت نصيبها في الناتج المحلي الإجمالي العالمي الاسمي 26 في المائة في عام 2024 ، مقابل 25 في المائة في عام 1980. بالنظر إلى ظهور الاقتصاد الصيني خلال تلك الفترة ، يعد هذا أمرًا رائعًا. لا تزال الولايات المتحدة أيضًا على حدود التنمية التكنولوجية العالمية والقوة العسكرية الأولى. لا تزال أسواقها المالية هي الأعمق والأكثر سائلًا. علاوة على ذلك ، في الربع الرابع من العام الماضي ، كان 58 في المائة من الاحتياطيات العالمية بالدولار ، بانخفاض عن 71 في المائة في الربع الأول من عام 1999 ، ولكن قبل الـ 20 في المائة من اليورو. وفقًا لـ Macromicro ، فإن 81 في المائة من تمويل التجارة ، و 48 في المائة من السندات الدولية و 47 في المائة من المطالبات المصرفية عبر الحدود لا تزال بالدولار.
إذن ماذا يمكن أن يحدث خطأ؟ في عمله على النظام الدولي ، جادل تشارلز كيندلبرجر بأن استقرار الاقتصاد العالمي المفتوح يعتمد على وجود قوة هيمنة على استعداد وقادرة على توفير السلع العامة الأساسية: الأسواق المفتوحة للتجارة ؛ أموال مستقرة ومقرض الملاذ الأخير في أزمة. قدم البريطانيون الثلاثة حتى عام 1914. كان على الولايات المتحدة أن تفعل ذلك بعد عام 1945. لكن في تلك الفترة المتداخلة ، لم تستطع المملكة المتحدة – أن توفر هذه السلع. وكانت النتيجة كارثة.
شهدت عصر الهيمنة الدولار العديد من الصدمات. قوض الانتعاش بعد الحرب في أوروبا واليابان نظام سعر الصرف الثابت المتفق عليه في بريتون وودز في عام 1944. في عام 1971 ، قام ريتشارد نيكسون ، الرئيس الأكثر تشابهًا بترامب ، بقلل الدولار. هذا ، بدوره ، أدى إلى ارتفاع التضخم ، الذي انتهى فقط في الثمانينات. كما أدى ذلك إلى عائمة أسعار الصرف وإنشاء آلية سعر الصرف الأوروبية ثم اليورو. بينما كان الاقتصاديون يميلون إلى الاعتقاد بأن احتياطيات العملات ستتوقف عن أن تكون مهمة في عالم من المعدلات العائمة ، فقد أظهرت مجموعة كبيرة من الأزمات المالية والعملة ، وقبل كل شيء الأزمة الآسيوية في أواخر التسعينيات ، عكس ذلك. أثبتت الأحمال من الاحتياطي الفيدرالي أيضًا أهمية مستمرة ، لا سيما في الأزمة المالية في 2008-2009.
لا تزال شروط Kindleberger ، باختصار ، ذات صلة. مناسبة أيضًا النقطة الأوسع التي تفيد بأن الشبكة الخارجية تدعم ظهور العملات العالمية المهيمنة واستدامتها ، لأن جميع المستخدمين يستفيدون من استخدام نفس العملة مثل الآخرين وسيواصلون القيام بذلك ، إذا أمكن ذلك. ولكن ماذا لو كان الهيمون يستخدم كل عصا اقتصادية ، بما في ذلك العقوبات المالية ، للوصول إلى طريقها؟ ماذا لو يهدد هيجمايم غزوات البلدان الصديقة ويشجع غزوات الدول الودية من قبل المستبدين؟ ماذا لو يقوض الهيمنة استقراره المالية والنقدية والمؤسسات المؤسسية لنجاحها الاقتصادي؟ ماذا لو كان زعيمها عبارة عن تنمر غير مبدئي؟
ثم سينظر كل من البلدين والأفراد في بدائل. تكمن الصعوبة في أنه ، على الرغم من عدم مرضية ، قد تكون الهيمنة ، تبدو البدائل أسوأ. قد يكون Renminbi أفضل عملة لاستخدامها في التداول مع الصين. لكن الصين لديها ضوابط رأس المال وأسواق رأس المال المحلية غير السائلة. هذه ، علاوة على ذلك ، تعكس الأولوية الاستراتيجية للحزب الشيوعي الصيني ، وهو السيطرة ، الاقتصادية والسياسية. يبدو أن الصين من المرجح أن تستخدم الإكراه الاقتصادي أيضًا. لذلك ، لا يمكن للصين تقديم الأصول السائلة والآمنة التي قدمتها الولايات المتحدة تاريخيا.
اليورو لا يعاني من هذه المعاقين من Renminbi. لذلك ، هل لا يحل محل الدولار ، جزئياً على الأقل ، كما يجادل هيلين ري من كلية لندن للأعمال؟ نعم ، قد. لكنه يعاني من العيوب. منطقة اليورو مجزأة ، لأنها ليست اتحادًا سياسيًا ، بل نادٍ من الدول السيادية. يظهر هذا التجزئة السياسية أيضًا في التفتت المالي والاقتصادي ، مما يقيد الابتكار والنمو. قبل كل شيء ، الاتحاد الأوروبي ليس قوة الهيمنة. قد يتجاوز جاذبيتها من الولايات المتحدة في أسوأ حالاتها الحالية ، لكنها لا تتطابق مع الولايات المتحدة في أفضل حالاتها.
لقد تركنا بعد ذلك مع منافسة بين ثلاثة بدائل ، مع بعض الخيارات الأخرى-عملة عالمية أو عالم قائم على التشفير-بالتأكيد لا يمكن تصوره. الخيار الأول هو تحول الصين أو منطقة اليورو ، وبالتالي فإن ظهور أحدهم كمصدر للعملة المهيمنة. والثاني سيكون عالمًا له عملتان أو ثلاث عملات منافسة ، كل منهما مهيمن في مناطق مختلفة. لكن تأثيرات الشبكة من شأنها أن تخلق توازنًا غير مستقر في مثل هذا العالم ، حيث يندفع الناس من عملة إلى أخرى. سيكون هذا أشبه بعشرينيات القرن العشرين والثلاثينيات أكثر من أي شيء آخر منذ ذلك الحين. والثالث هو استمرار الهيمنة من قبل الدولار.
أي نوع من الهيمنة بالدولار قد يكون هذا؟ من الناحية المثالية ، ستعود موثوقية الولايات المتحدة إلى الظهور. ولكن هذا غير مرجح أكثر من أي وقت مضى ، بالنظر إلى الأضرار التي لحقت الآن في الداخل والخارج. في مملكة الأعمى ، الرجل ذو العين الواحدة هو الملك. وبالمثل ، قد تستمر حتى العملة الحالية المعيبة في حكم العالم النقدي ، بالنظر إلى عدم وجود بدائل عالية الجودة. يرغب ترامب في هذا العالم. معظم منا لا.
martin.wolf@ft.com
اتبع مارتن وولف مع myft وعلى x
