ابق على اطلاع مع التحديثات المجانية
ببساطة الاشتراك في الاقتصاد الأمريكي Myft Digest – يتم تسليمها مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
انهارت العلاقة الوثيقة بين عائدات السندات الحكومية الأمريكية والدولار مع استثمارات المستثمرين على الأصول الأمريكية استجابةً لعملية السياسة المتقلبة للرئيس دونالد ترامب.
تميل تكاليف الاقتراض الحكومية وقيمة العملة إلى التحرك مع بعضها البعض في السنوات الأخيرة ، مع ارتفاع العوائد التي تشير عادة إلى اقتصاد قوي وجذب تدفقات رأس المال الأجنبي.
ولكن منذ الإعلان عن تعريفة “يوم التحرير” في ترامب في أوائل أبريل ، ارتفع العائد لمدة 10 سنوات من 4.16 في المائة إلى 4.42 في المائة ، في حين انخفض الدولار بنسبة 4.7 في المائة مقابل سلة من العملات. هذا الشهر ، انخفضت العلاقة بين الاثنين إلى أدنى مستوى لها منذ ما يقرب من ثلاث سنوات.
“في ظل الظروف العادية ، [higher yields] هي علامة على الأداء الاقتصاد الأمريكي بقوة. وقال شهاب جالينو ، رئيس استراتيجية G10 FX في UBS ، إنه أمر جذاب لتدفقات رأس المال في الولايات المتحدة.
لكن “إذا كانت العائدات ترتفع لأن ديون الولايات المتحدة أكثر خطورة ، بسبب المخاوف المالية وعدم اليقين في السياسة ، في الوقت نفسه ، يمكن للدولار أن يضعف” ، وهو نمط “كان ينظر إليه بشكل متكرر في الأسواق الناشئة”.
جلب مشروع قانون الضريبة “الكبير والجميل” للرئيس ، إلى جانب خفض التصنيف الائتماني للولايات المتحدة مؤخرًا ، استدامة العجز إلى تركيز أكثر وضوحًا للمستثمرين ووزن أسعار السندات.
اقترح تحليل Torsten Sløk ، كبير الاقتصاديين في Apollo ، أن فروق المبادلة الائتمانية للحكومة الأمريكية – والتي تعكس تكلفة حماية القرض من التخلف – تتداول بمستويات مماثلة لليونان وإيطاليا.
هجمات ترامب على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جاي باول قد فزعت السوق. استدعى الرئيس باول إلى البيت الأبيض هذا الأسبوع وأخبر المصرفي المركزي أنه يرتكب خطأ في عدم خفض أسعار الفائدة.
“إن قوة الدولار الأمريكي تأتي جزئيًا من سلامتها المؤسسية: سيادة القانون ، واستقلال الخدمات المصرفية والسياسة المركزية التي يمكن التنبؤ بها. هذه هي المكونات التي تخلق الدولار كعملة احتياطية” ، قال مايكل دي باس ، الرئيس العالمي للأسعار المتداولة في Citadel Securities.
وقال “لقد استدعت الأشهر الثلاثة الماضية ذلك موضع تساؤل” ، مضيفًا أن “مصدر قلق كبير للأسواق في الوقت الحالي هو ما إذا كنا نقطع المصداقية المؤسسية للدولار”.
يمثل الاختلاف بين عائدات الخزانة والدولار تحولًا ملحوظًا من نمط السنوات الأخيرة ، عندما كانت التوقعات حول اتجاه السياسة النقدية والنمو الاقتصادي محركات حاسمة لتكاليف الاقتراض الحكومية.
وقال أندرياس كوينيج ، رئيس شركة FX العالمية في Amundi ، إن النمط الجديد قد يزيد من مخاطر المستثمرين الذين يبحثون عن أصول Haven.
وقال “هذا يغير كل شيء. في السنوات القليلة الماضية ، كان الدولار طويلًا في الحافظة. كان عاملاً جيدًا للغاية”. “عندما يكون الدولار عامل موازنة ، يكون لديك محفظة مستقرة. إذا كان الدولار فجأة مرتبطًا بالدولار ، فإنه يزيد من المخاطر”.
وكتب محللو جولدمان ساكس في مذكرة يوم الجمعة أن المستثمرين كانوا يتساءلون عما إذا كان هناك تحول أساسي في الارتباط بين فصول الأصول.
وكتبوا: “إنه في المخاوف الأحدث.
وأضاف محللو جولدمان: “ظلت الظاهرة الأخيرة لضعف الدولار إلى جانب العوائد الأعلى وأسعار الأسهم المنخفضة.
إن الأضعف للعملة الأمريكية تعود جزئياً إلى حاملي الأصول المقومة بالدولار التي تتطلع بشكل متزايد إلى التحوط من تلك الاستثمارات ، وتتخذ موقعًا قصيرًا بالدولار في هذه العملية.
وقال جالينو من UBS: “كلما زاد عدم اليقين في السياسة ، زاد احتمال أن يرفع المستثمرون نسب التحوط الخاصة بهم”.
“إذا زادت نسب التحوط على الأسهم الحالية للأصول الدولار ، فأنت تتحدث عن العديد من المليارات من الدولارات من البيع [the US dollar]”، أضاف.
اقترح محللو جولدمان أن المستثمرين يجب أن يكونوا من أجل ضعف الدولار ، وخاصة ضد اليورو والين والفرنك السويسري ، وكلهم ارتفع في الأشهر الأخيرة. وأضافوا أن “هذه المخاطر الجديدة تخلق أساسًا قويًا لبعض التخصيص للذهب”.
تقارير إضافية من لويس آشورث
