افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
ومع اجتياح الأسهم الخاصة مساحات متزايدة من عالم الأعمال، أصبحت الخطوط الفاصلة بينها وبين المؤسسات التقليدية غير واضحة. لنشهد، على سبيل المثال، توسعها في فئات الأصول مثل العقارات والبنية التحتية والائتمان الخاص أو الدفع لتقديم المنتجات لعملاء التجزئة. والآن، يحمل هذا القطاع شارة جديدة – أقل استحساناً – للحياة الطبيعية في الشركات: وهي اهتمام الجهات التنظيمية المعنية بمكافحة الاحتكار.
تخطط هيئة المنافسة والأسواق في المملكة المتحدة لبدء تحقيق في سوق رعاية الحيوانات الأليفة المحلي. في السنوات العشر الماضية، اشترت ست مجموعات رئيسية، ثلاث منها مملوكة للأسهم الخاصة، 1500 عملية جراحية بيطرية. وبذلك تصل حصة هذه المرافق المملوكة لشركة IVC Evidensia (المملوكة لشركة EQT وSilver Lake)، وPets at Home، وCVS، وVetPartners التابعة لشركة BC Partners، وMedivet التابعة لشركة CVC، وLinnaeus إلى ما يقرب من 60 في المائة من الإجمالي. فقدت أسهم CVS حوالي ربع قيمتها يوم الثلاثاء.
وفي حين تركز هيئة أسواق المال على السوق بأكملها، بدلاً من التركيز على الشركات المملوكة للأسهم الخاصة على وجه التحديد، فإن هذا القطاع يجذب اهتماماً تنظيمياً متزايداً. وفي الولايات المتحدة، تضع لينا خان، رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية، استراتيجيات الاستحواذ على الأسهم الخاصة نصب عينيها. في سبتمبر/أيلول، رفعت لجنة التجارة الفيدرالية دعوى قضائية ضد شركة “US Anesthesia Partners”، المزود المهيمن لخدمات التخدير في تكساس، ومالكها للأسهم الخاصة “Welsh, Carson, Anderson & Stowe”.
لقد أصبح المنظمون أكثر حكمة في “تطوير” الاستراتيجيات، حيث تستحوذ الشركات على شركة منصة ثم تستخدمها للتغلب على المنافسين. وبدلاً من ذلك، مثل عمليات الاندماج والاستحواذ التقليدية والاستراتيجية، فإن فكرة هذه الاستراتيجية هي زيادة الحجم وتحسين الهوامش ورفع مضاعفات التقييم. إذا تم أخذ المعاملات بشكل فردي، فقد لا تتطلب التدقيق التنظيمي. لكن التأثير الإجمالي على السوق يمكن أن يكون كبيرا.
كانت شركة Petcare بمثابة أرض صيد جذابة للأسهم الخاصة. وفي المملكة المتحدة وحدها، هناك 16 مليون مالك للحيوانات الأليفة، يحرصون بشكل متزايد على منح رفاقهم ذوي الفراء أفضل ما يمكن شراؤه بالمال. العرض محلي، وقبل فورة الشراء كان مجزأ. هناك صناعات أخرى تناسب الفاتورة، خاصة في قطاع الرعاية الصحية. وقد دعت هيئة السوق المالية نفسها مؤخرًا إلى إجراء معاملات تتعلق بشركات طب الأسنان المملوكة للأسهم الخاصة.
تعتبر عمليات التجميع أعمالا كبيرة، بالنسبة للأسهم الخاصة، حيث تمثل نحو 70 في المائة من الصفقات في عام 2023، وفقا لشركة بيتش بوك، ارتفاعا من 54 في المائة في عام 2014.
وليس من الصعب معرفة السبب. لقد أدت التكلفة المرتفعة للديون إلى تمزيق قواعد اللعبة التقليدية في الصناعة، والتي ركزت على الرفع المالي لزيادة العائدات. ولتحقيق هذا النوع من الأموال التي يتوقعها مستثمروها، تحتاج الشركات الآن إلى إظهار تحسن حقيقي في عمليات شركات محافظها الاستثمارية. وهذا يعني زيادة التركيز على عمليات الاندماج والاستحواذ، وما يصاحب ذلك من اهتمام من قِبَل هيئات مراقبة المنافسة في العالم.