فتح Digest محرر مجانًا
تختار رولا خالاف ، محررة FT ، قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية.
بغض النظر عن Parti Pris الأيديولوجي ، فإن السياسيين لديهم موهبة غريبة من إساءة فهم ديناميات قطاع الخدمات المالية أثناء سعوتهم إلى ثنيها إلى قضيتهم. النظر ، في البداية ، مستشارة العمالة في المملكة المتحدة راشيل ريفز التي ، مثل سلفها في حزب المحافظين جيريمي هانت ، يريد المزيد من التنظيم المالي الصديق للنمو ، وهو طلب ردده صانعي السياسات في جميع أنحاء العالم على نطاق واسع.
كما حثت ريفز وهانت صناديق المعاشات التقاعدية في المملكة المتحدة على تخصيص المزيد من رأس المال لفرص النمو في الأسواق الخاصة المحلية. ينضم كلاهما إلى التراجع العالمي على الانخفاض السائد في عدد العروض العامة الأولية في أسواق الأسهم العامة.
بغض النظر عن أن الخبرة الطويلة تخبرنا أن تخفيف التنظيم المالي هو وصفة للفوضى النظامية. كما أن الحكومات التي تنقلها في تخصيص أصول صندوق المعاشات التقاعدية محفوفة بالمخاطر. دعنا نبدأ فقط بسوء فهم الجسيم للنظام المالي الذي كشفته مخاوف السياسيين بشأن تقلص الاكتتابات العامة.
في الأيام الخوالي ، كانت البورصات من المؤسسات الوطنية العظيمة. كانت الاكتتابات الاكتتابات خطوة موقوتة للوقت في تطوير أعمال تجارية وجمع رأس مال جديد للاستثمار. لقد ذهب هذا النموذج في طريق دليل الهاتف وآلات الفاكس وأشرطة الكاسيت.
لم تكن أسواق الأسهم في العالم المتقدم مصدرًا مهمًا للتمويل لسنوات. كما أشار جون كاي في مراجعته لأسواق الأسهم في المملكة المتحدة في عام 2012 ، ينبغي اعتبار أسواق الأسهم في المقام الأول كوسيلة لإخراج الأموال من الشركات بدلاً من وضعها. وهذا هو تسهيل الخروج للمؤيدين الماليين للشركات الناشئة.
على الرغم من الانكماش النسبي للأسواق العامة ، فإن الوصول إلى رأس المال بالكاد مصدر قلق لأن الأسواق الخاصة قد تضخمت. مع وصول وفير إلى رأس المال الخاص ، لا يوجد سبب مقنع لهم للجمهور بخلاف إرضاء المؤيدين الماليين والمساهمين.
في الواقع ، فإن انخفاض الاكتتابات الاكتتابات في الاكتتابات العامة هي ظاهرة عالمية تعكس انخفاض كثافة رأس المال للاقتصادات المتقدمة القائمة على المعرفة. وفي الوقت نفسه ، ينبغي رؤية الشاغل السياسي في لندن بشأن فقدان حصة السوق الاكتتابوية في نيويورك على ما هي عليه: Mercantilism ، التي لديها تأثير حقيقي على إنتاجية المملكة المتحدة. والضعف الشهير في قطاع الإنتاجية في المملكة المتحدة لا يرجع في المقام الأول إلى خيارات المكان الذي يجب إدراجه أو هيكل سوق رأس المال.
ما يهم الإنتاجية ، يجب أن يلاحظ السياسيون ، أن الدور الرئيسي لأسواق الأسهم الأولية للأسهم الجديدة هو جمع رأس المال للشركات التي تم نقلها بالفعل. في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة والاقتصادات الرائدة الأخرى ، فإن النمو يمثل دينًا كبيرًا للديون ويعمل الديون العامة على مقربة من مستويات الحرب. يعد سوق الأسهم أمرًا بالغ الأهمية في توفير رأس مال جديد لدعم الملاءة للشركات وتسهيل التخفيض عندما يتم ضرب الاقتصاد من قبل الأزمات المالية الدورية التي تميل إلى اتباع الإلغاء المالي.
ومع ذلك ، فإن السياسيين ليسوا خاطئين تمامًا في الرغبة في صناديق المعاشات التقاعدية لتغمر أنفسهم في الأسواق الخاصة. هذا هو المكان الذي يحدث فيه الكثير من الابتكار في مجالات مثل التكنولوجيا الحيوية وتغير المناخ والذكاء الاصطناعي. العقبة المفترضة هي أن الأسهم الخاصة غير سائلة ، مما يعني صعوبة في الشراء والبيع. ومع ذلك ، لا يحتاج أعضاء معاشات المعاشات التقاعدية المحددة للمساهمة إلى السيولة حتى يلوح في الأفق التقاعد. يوفر التعرض للأسهم الخاصة المحلية أيضًا تنويعًا قيمًا من الاستثمار في صناديق الأسهم السلبية التي تعاني من التركيز المفرط في الأسهم الأمريكية وخاصة التكنولوجيا الكبيرة.
ومع ذلك ، من منظور اقتصادي أوسع ، فإن عتامة الأسواق الخاصة تحمل خطر سوء تخصيص رأس المال. أرقام الأداء مضللة بسبب العوائد الضخمة التي تحظى بها العوائد التي يحملها الأسهم الخاصة على الاستثمارات الممولة من أسعار الفائدة المنخفضة بشكل غريب بعد الأزمة المالية التي اختفت الآن. في صداع الكحول من الطفرة ، يكافح مديرو الأسهم الخاصة لبيع الشركات وإعادة النقد إلى المستثمرين.
يتم اليوم توفير الكثير من تمويل الفجوة المتوقفة لهم من خلال الائتمان الخاص. وفقًا للاقتصاديين ليونور بالادينو وهاريسون كارلويتش ، فإن صناديق الائتمان الخاصة سريعة النمو تشكل مجموعة فريدة من المخاطر النظامية المحتملة بسبب اعتمادهم على التمويل المصرفي ، وعلم القرض ، وعتامة شروط القروض ومما يطارد النضج المحتملة مع احتياجات المستثمرين إلى أموال. الأهم من ذلك ، أن هذا السوق لم يتم اختباره في حالة من الركود.
الدرس الذي يجب أن يتعلمه السياسيون هو أن المساهمة الإنتاجية في اقتصاد نظام المصرفي الذي يعمل بشكل جيد هو التسعير الدقيق لمخاطر الائتمان والسيولة. نحن نعلم من الأزمة المالية ، التي أعقبت سنوات من سوء التسعير للمخاطر ، أن اقتصادنا المليء بالديون هو رهينة إلى الأبد للمخاطر المفرطة في التمويل. لذلك ينبغي أن يكون الهدف الرئيسي من صانعي السياسات هو تقليل هذا الضعف المنهجي بشكل كبير اقتصاديًا وعلاجهم بحذر شديد من نداءات المصرفيين وضغط الأعمال التجارية لللمسة الخفيفة ، التي يُفترض أنها صديقة للنمو. تعتبر المزايا هنا لدافعي الضرائب والمستثمرين والزواحف أكبر بكثير من أي شيء سيأتي من السياسيين الذين يلعبون مع محافظ صناديق التقاعد الخاصة بالأشخاص الآخرين.
john.plender@ft.com
