افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إنه موسم شبق الغزلان وتنتشر الأيائل، وليس فقط في الغابات. في أسواق الأسهم في جميع أنحاء العالم، يقوم المستثمرون بشراء الأسهم وتداولها في الإصدارات الأولية.
وقد أثبتت ممارسة الترنح هذه، كما هو معروف، أنها مثمرة. ارتفعت أسهم الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة التي جرت في النصف الأول من هذا العام، باستثناء مركبات الشيكات على بياض، بأكثر من الربع في اليوم الأول من التداول، وفقا لشركة ستاندرد آند بورز جلوبال. ولم يتم التغلب على ذلك سوى مرة واحدة في العقد الماضي، ثم بفارق نقطتين مئويتين فقط.
إنها ليست أمريكا فقط. الأسهم المدرجة في المملكة المتحدة، وهي مجموعة صغيرة باعتراف الجميع، “قفزت” بمتوسط 18 في المائة حتى الآن هذا العام. وفي هونج كونج، يبلغ متوسط المكاسب لأول مرة 34 في المائة، وفقا لشركة ديلوجيك. وفي البر الرئيسي للصين، تضاعفت الأسعار أكثر من ثلاثة أضعاف.
اعتاد المساهمون البريطانيون رؤية سوق الاكتتابات العامة الأولية باعتبارها آلة لسك الأموال بسرعة في الثمانينيات، عندما بدأت رئيسة الوزراء آنذاك مارجريت تاتشر في خصخصة عدد كبير من الأصول الوطنية. على سبيل المثال، قامت شركة الاتصالات البريطانية بسداد الأيائل بمضاعفة الاستثمار الأولي تقريبًا في اليوم الأول.
وبطبيعة الحال، يتم تشويه المتوسطات بسهولة. تضاعفت شركة Figma الأمريكية لبرامج التصميم أكثر من أربعة أضعاف عند ظهورها لأول مرة في يوليو. ثم تراجع مرة أخرى، على الرغم من أن السهم لا يزال يتداول عند ما يقرب من ضعف سعر الاكتتاب العام. وفي الشهر السابق، تضاعفت قيمة شركة Circle Internet Group، التي تقدم العملات المستقرة، بأكثر من الضعف.
عندما يكون حجم المخزون أصغر، يكون من الأسهل طلب العائدات. إن متوسط مكاسب الإدراج في الهند بنسبة 22 في المائة بين أكثر من 160 إصداراً منذ بداية العام الماضي، وفقاً لقياسات بيرنشتاين، يبدو مثيراً للإعجاب. لكن عمليات الإدراج الأصغر – التي جمعت في بعض الحالات 20 مليون دولار فقط – تفوق بكثير المكاسب البالغة 9 في المائة التي حققتها العروض التي تزيد قيمتها عن مليار دولار.
تميل الأيائل إلى أن تكون متقلبة – سواء من النوع الحيواني أو المالي. عندما تكون الفقاعات ضخمة، فهذا يشير إلى أن الأسعار قد تم تحديدها عند مستويات منخفضة للغاية، وأن عملية الاكتتاب العام الأولي ليست على ما يرام. يمكن أن يصحح هذا الأمر بشكل مبالغ فيه في الاتجاه الآخر، حيث يبدأ المؤيدون في الضغط من أجل تقييمات أعلى بدلاً من تسليم المكاسب السهلة للمبتدئين.
وفي هذه الجولة، يجب على الشركات أن تفضل المستثمرين ذوي الطبيعة الأقل تقلبًا. كان جزء من حملة الخصخصة في المملكة المتحدة يهدف إلى تعزيز أمة مالكي الأسهم، لكن مجموعات صغيرة من المستثمرين هربت بعد أن حققت مكاسب. أو لنأخذ الهند على سبيل المثال، حيث يشتري المستثمرون المؤسسيون الأجانب بنشاط الاكتتابات العامة الأولية حتى في الوقت الذي يتخلصون فيه من الأسهم في الأسواق الثانوية.
إن فكرة أن أسهم اليوم الأول هي فئة أصول في حد ذاتها هي فكرة مطمئنة في بعض النواحي. إنه يضيف إلى الشعور بأن الأداء المبكر ليس بمثابة دليل كبير لآفاق الشركة على المدى الطويل بمجرد تفرق هؤلاء المطاردين للربح السريع. يظل فيسبوك، الذي أصبح الآن Meta Platforms، المثال الكلاسيكي للظهور الأول المخيب للآمال والذي تم التخلص منه بسهولة. سوف يعجب المستثمرون الحكماء بالأيائل، لكنهم سيبقون على مسافة منها.