افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه الانتخابات الأمريكية 2024 لواشنطن والعالم
الكاتب رئيس ورئيس تنفيذي لشركة Stifel Financial Corporation
إن الخطوة التي قام بها الرئيس دونالد ترامب لإنشاء صندوق للثروة السيادية للولايات المتحدة هو مبادرة مهمة يمكن أن تعزز الاستقرار المالي للأمة.
تتمثل إحدى الطرق الفعالة لتحقيق هذا الهدف في الجمع بينه والهدف الطويل المتمثل في خصخصة فاني ماي وفريدي ماك ، وكالات القروض المنزلية التي ترعاها الحكومة.
تاريخيا ، يتم إنشاء صناديق الثروة السيادية من قبل البلدان التي تتمتع فوائض تجارية كبيرة. ومع ذلك ، تواجه الولايات المتحدة حاليًا كل من عجز التجارة والميزانية ، مما يمثل تحديًا لمثل هذا الكيان لجمع الأموال الأولية.
يكمن الحل الواعد في نقل ملكية الخزانة لفاني ماي وفريدي ماك إلى صندوق ثروة سيادي تم إنشاؤه حديثًا قبل خصخصته. لن يوفر هذا النهج التمويل فحسب ، بل يدعم أيضًا الخصخصة الفعالة لهذه المؤسسات المالية الرئيسية.
يشتري Fannie Mae و Freddie Mac الرهون العقارية من المقرضين ويحزمونهم بشكل أساسي في الأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري (وأيضًا يحملون نسبة صغيرة من هذه الأصول في محافظهم الخاصة). على نحو فعال ، يضمنون حوالي نصف سوق الرهن العقاري الأمريكية.
تستكشف إدارة ترامب بنشاط مسارات لخصخصة الوكالات ، التي وضعت في ظل محافظ الحكومة بعد الإنقاذ خلال الأزمة المالية في 2007-2008. تدعم الحكومة أيضًا ما يقرب من 20 في المائة من سوق الرهن العقاري من خلال شركة Ginnie Mae ، وهي جزء مملوك بالكامل من وزارة الإسكان والتنمية الحضرية. ومع ذلك ، لن يتأثر هذا البرنامج بأي خصخصة من فاني ماي وفريدي ماك.
لا تزال هناك عقبات رئيسية لمثل هذا الخصخصة. أولاً ، تسفر مستويات رأس المال الحالية في Fannie Mae و Freddie Mac عائدًا منخفضًا على حقوق الملكية-وهو مقياس رئيسي للربحية-من 8 إلى 9 في المائة مما يردع الاستثمار الخاص. ثانياً ، هناك مخاوف في الأسواق المالية التي يمكن أن توسع خصخصتها في انتشار أسعار الفائدة للأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري على الديون القياسية إذا تم اعتبار الدعم الحكومي يتناقص.
ولكن من خلال دمج الوكالات في صندوق الثروة السيادية ، ستحتفظ الحكومة بملكية الأغلبية ، مما يوفر طمأنة في السوق الحاسمة حول استمرار دعم الحكومة. هذا لن يستقر ثقة المستثمرين فحسب ، بل يمكّن أيضًا الوكالات من تشغيله كموتدين مع رويس منخفضة الأرقام مما يتطلب الحد الأدنى من الزيادات في رسوم الضمان ومعدلات الرهن العقاري.
يمكن لصندوق الثروة السيادية إصدار أسهم دورية في الوكالات لجذب المستثمرين القيمة الذين يبحثون عن عوائد مستقرة تشبه المرافق ، مع عقد الأسهم لجمع الأرباح خلال فترات الطلب المنخفض.
حاليًا ، يمتلك فاني ماي وفريدي ماك معًا ما يقرب من 155 مليار دولار في الأسهم ويقومون ببناء رأس مال بمعدل حوالي 30 مليار دولار سنويًا. تسير Fannie Mae على المسار الصحيح لتلبية الحد الأدنى لمتطلبات رأس المال البالغة 111 مليار دولار بحلول عام 2026 ، في حين من المتوقع أن يصل فريدي ماك إلى هدفه البالغ 95 مليار دولار بحلول عام 2027. ويستند هذا إلى متطلبات رأس المال القانوني 2.5 في المائة.
يُطلب من الوكالات التي ترعاها الحكومة حاليًا أيضًا الحفاظ على المخازن المؤقتة الإضافية التي تصل إلى الحد الأدنى من متطلبات رأس المال لـ Fannie Mae إلى 190 مليار دولار وفريدي ماك إلى 146 مليار دولار ، والتي ستستغرق عدة سنوات للوصول إليها ، إذا لم يتم تقليل المخازن المؤقتة.
ومع ذلك ، يذكرنا Bose George ، محلل أبحاث Bruyette & Woods ، أنه على الرغم من أن الوكالات مقيدة حاليًا من الوصول إلى رأس المال حتى تلبي هذه الحد الأدنى ، إلا أنها يمكن أن تستمر في النمو عضويًا ، وتعزيز القيمة الدفترية لصندوق الثروة السيادية في هذه العملية.
إذا تم تنفيذ هذه الاستراتيجية بشكل فعال ، فقد يحتفظ صندوق الثروة السيادية بوجود أسهم فاني ماي وفريدي ماك بقيمة تزيد عن 200 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026 ، على افتراض أن الأسهم التجارية بالقيمة الدفترية. يمكن أن تولد هذه المحفظة ما يقرب من 30 مليار دولار من الدخل السنوي ، والتي يمكن توزيعها إلى حد كبير على أنها توزيعات أرباح بمجرد أن يتم رسملة الوكالات بشكل كاف ، والتي يمكن استخدامها بعد ذلك من قبل صندوق الثروة السيادية لإعادة الاستثمار. من خلال عائد استثمار عالي المكون من رقم واحد ، يمكن أن يمهد هذا المزيج الطريق لصندوق الثروة السيادي بقيمة 1TN بحلول عام 2040.
تتطلب المبادرات الجريئة التنفيذ الجريء والاستراتيجي. من خلال دمج أهداف إنشاء صندوق للثروة السيادية وخصخصة فاني ماي وفريدي ماك ، تتمتع إدارة ترامب بفرصة لمواجهة تحديات اقتصادية كبيرة مع وضع الأساس للاستقرار المالي على المدى الطويل. يمكن أن تستفيد هذه الخطوة الاستراتيجية في النهاية من الاقتصاد الأمريكي ومواطنيه للأجيال القادمة.
ساهم توماس ميشود ، الرئيس التنفيذي لشركة Keefe ، Bruyette & Woods في هذا المقال.
