افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
المليارديرات (في بعض الأحيان) لا يسمحون للمليارديرات بالإفلاس. مقابل ثمن، على الأقل.
لمدة عام، حلمت بعض نسور وول ستريت بأن شركة إيكوستار – إمبراطورية القنوات الفضائية والاتصالات التي قام بتجميعها تشارلي إرجن – ستقع في الفصل الحادي عشر.
كان من شأن ذلك أن يسلم السيطرة إلى دائنيها، الذين يمتلكون أكثر من 20 مليار دولار من ديون إيكوستار.
لكن يوم الاثنين، قرر ديفيد بوندرمان أن يلعب دور الفارس الأبيض. وقالت شركة الأسهم الخاصة التي شارك في تأسيسها، TPG Capital، إنها ستقود صفقة إنقاذ تحافظ على أسهم EchoStar الخاصة بشركة Ergen.
سيحصل DirecTV، مزود القنوات الفضائية التابع لشركة TPG، على منافسه اللدود Dish Network من EchoStar. سعر الشراء الرسمي هو دولار واحد، إلى جانب افتراض المليارات من ديون ديش المتعثرة حاليًا.
مع ذلك، لن تعمل شركة TPG على جعل حاملي السندات هؤلاء كاملين، حيث اشترطت اندماج DirecTV/Dish على سندات بقيمة 11.7 مليار دولار مع خصم 1.6 مليار دولار. ويمكن لحاملي السندات أن يرفضوا ذلك إذا أرادوا ذلك.
لكن رهان إرجين وتي بي جي هو أن هؤلاء الدائنين يمكنهم التعايش مع خصم متواضع لتجنب الاضطرار إلى إدارة أعمال معقدة في حالة تدهور. وكما تصادف فإن أيدي حاملي السندات الرئيسيين كانت قد فرضت بالفعل.
وافق جميع حاملي السندات القابلة للتحويل تقريباً، الذين يدينون بنحو خمسة مليارات دولار من أصل الدين المستحق قريباً، على مبادلة ديونهم بخصم صغير مقابل قسيمة أفضل، وضمانات معززة، وفرصة لإعادة الاستثمار في إيكوستار.
تحتوي صفقة TPG على مخاطرها الخاصة. وهي تقدم 2.5 مليار دولار على شكل ديون لحل مشاكل الاستحقاق المعلقة في Dish. كما قالت يوم الاثنين إنها ستدفع 7.6 مليار دولار على مدى الأعوام العديدة المقبلة لشراء شركة AT&T من 70 في المائة من شركة DirecTV التي لا تزال مملوكة لشريكتها في مجال الاتصالات.
سيكون لدى الشركة المندمجة 18 مليون مشترك في التلفزيون المدفوع، وهو ما يمثل تدهورًا بعدة ملايين في العقد الماضي. لكن شركات الأسهم الخاصة تهتم بالتدفق النقدي أكثر من اهتمامها بنمو الإيرادات.
تحتفظ الشركة المندمجة بما يقرب من 10 مليارات دولار من الأرباح السنوية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، وفقا للباحث CreditSights، مما يحدد قيمة المؤسسة المحتملة بين 30 مليار دولار و40 مليار دولار. يتم تخفيف مخاطر TPG إلى حد كبير من خلال الاستثمار بتقييم رخيص، والأموال النقدية التي تمتلكها وستستمر في استخراجها.
سوف يركز Ergen الآن على كعب EchoStar، وهو عبارة عن مجموعة من الطيف ومسرحية لبناء شبكة هاتف محمول جديدة.
وانخفضت أسهمها بأكثر من العُشر يوم الأربعاء، وهي خسارة شخصية لإرغين تبلغ بضع مئات الملايين من الدولارات. ولكن كان من الممكن أن يكون الأمر أسوأ بكثير، لولا تدخل شركة بوندرمان وشركاه.
sujeet.indap@ft.com
