أدى الارتفاع في سندات الحكومة الإيطالية إلى تضييق الفجوة التي تتم مراقبتها عن كثب بين تكاليف الاقتراض في البلاد وألمانيا إلى أدنى مستوى منذ أكثر من عامين، حيث أصبح المستثمرون متفائلين بشكل متزايد بشأن آفاق الاقتصاد الإيطالي وموقفه من خفض أسعار الفائدة.
وانخفض ما يسمى بالفارق أو الفجوة بين تكاليف الاقتراض لأجل 10 سنوات في إيطاليا وألمانيا إلى 1.16 نقطة مئوية يوم الخميس، وهو أدنى مستوى له منذ نوفمبر 2021، قبل أن يرتفع مرة أخرى إلى 1.23 نقطة مئوية. ويمثل هذا تحولا كبيرا من مستوى يزيد على نقطتين مئويتين في أكتوبر/تشرين الأول، مما يعكس ثقة السوق المتزايدة في تعامل رئيسة الوزراء جيورجيا ميلوني مع الاقتصاد، في وقت توقف فيه النمو في ألمانيا.
وقال وزير المالية الإيطالي جيانكارلو جيورجيتي لصحيفة فايننشال تايمز قبل تحركات يوم الخميس: “قبل ثلاثة أو أربعة أشهر، لم يكن أحد يتخيل أن الفارق اليوم، في منتصف مارس/آذار، يمكن أن يصل إلى 123 نقطة أساس”.
وأضاف أنه يأمل أن الفجوة في تكاليف الاقتراض – المعروفة محليا باسم “lo Spread” – “ستستمر في هذا الاتجاه” إلى 110 نقطة أساس حيث حاولت روما تقليص عجز ميزانيتها وساعد تخفيف أسعار الفائدة على خفض تكاليف خدمة الديون.
ويتحدى الانخفاض الحاد في الانتشار المخاوف المبكرة للعديد من المعلقين من أن انتخاب كتلة ميلوني اليمينية في سبتمبر 2022 سيطلق العنان لبذخ الإنفاق الشعبوي ويضغط على علاقة إيطاليا مع الاتحاد الأوروبي. ومع ذلك، تحدت ميلوني تلك التوقعات، حيث اتبعت حكومتها طريق الاستقامة المالية وأقامت علاقة عمل قوية مع بروكسل.
وعادت المخاوف إلى الظهور في الخريف الماضي عندما قالت الحكومة إنها لن تخفض عجز ميزانية البلاد إلى ما دون الحد الذي حدده الاتحاد الأوروبي حتى عام 2026.
ومع ذلك، منذ ذلك الحين، كان أداء الاقتصاد الإيطالي جيدًا نسبيًا، بينما أصبحت التوقعات بالنسبة لألمانيا قاتمة، وتترنح حكومة المستشار أولاف شولتز من أزمة إلى أخرى.
ويعكس تضييق الفارق أيضًا تعطش المستثمرين للأصول ذات العائد المرتفع قبيل التخفيضات المتوقعة لأسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي هذا الصيف، فضلاً عن المرونة النسبية للاقتصاد الإيطالي.
وارتفعت عائدات السندات الحكومية الألمانية القياسية من 2.03 في المائة إلى 2.42 في المائة منذ بداية كانون الثاني (يناير). وتبلغ تكاليف الاقتراض الإيطالية المعادلة 3.67 في المائة، بعد أن بدأت العام عند 3.7 في المائة. العائدات تتحرك عكسيا مع الأسعار.
لقد كان الرأي العام الإيطالي على دراية بـ “فروق الأسعار المنخفضة” منذ أزمة الديون في منطقة اليورو قبل أكثر من عقد من الزمن، عندما تسببت المخاوف بشأن قدرة روما على تحمل الديون أو الخروج المحتمل من كتلة العملة في اتساع الفجوة بشكل كبير إلى أكثر من 5 نقاط مئوية في منطقة اليورو. الذروة في عام 2011.
ويعتبر انخفاض علاوة المخاطرة على ديون إيطاليا هذا العام بمثابة أخبار سارة لميلوني. وفي الأيام الأخيرة، ابتهجت بشكل واضح بنجاح إصدارات السندات الإيطالية الأخيرة وتضييق الفروق، والتي أعلنت أنها انعكاس “لتصورات عن صلابة الاقتصاد”.
نما الاقتصاد الإيطالي في الربع الأخير من العام الماضي بينما انكمش الاقتصاد الألماني. وقد يستمر هذا الأداء المتفوق غير المعتاد، حيث يتوقع بنك إيطاليا نمواً بنسبة 0.6 في المائة هذا العام، في حين يتوقع البنك المركزي الألماني نمواً بنسبة 0.4 في المائة فقط لألمانيا.
وقال فرانشيسكو جيافازي، الذي شغل منصب المستشار الاقتصادي لرئيس الوزراء السابق ماريو دراجي: “إيطاليا لم تتغير نحو الأفضل أو الأسوأ، لكن ألمانيا أصبحت فجأة دولة محفوفة بالمخاطر”. “بدأت الأسواق تشعر بالقلق بعض الشيء.”
ويأتي أداء السندات الإيطالية على الرغم من كومة ديونها الضخمة، والتي تتوقع وكالة التصنيف فيتش أن ترتفع إلى 140.6 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام. وفي المقابل، ستنخفض النسبة في ألمانيا إلى 64.1 في المائة، حسب توقعات الوكالة.
وتتوقع الوكالة أن إيطاليا لديها أيضًا برنامج إصدار ضخم للمساعدة في خدمة ديونها، حيث من المتوقع أن ترتفع تكاليف الفائدة إلى ما يزيد عن 9 في المائة من الإيرادات الحكومية هذا العام. وعلى الرغم من أن بنك أوني كريديت يتوقع أن يتقلص عجز الميزانية الإيطالية إلى 4.6 في المائة هذا العام، إلا أن هذا لا يزال أعلى بكثير من توقعات ألمانيا البالغة 2 في المائة.
وقال توماس فييلاديك، كبير الاقتصاديين الأوروبيين في شركة تي رو برايس: “صحيح أن أداء إيطاليا أفضل من أداء ألمانيا من حيث النمو، وهذا أمر غير عادي”. “ظروف الاقتصاد الكلي الأفضل تهيمن على الأساسيات المالية الأسوأ”.
لقد فاجأت سرعة تضييق الفارق العديد من المستثمرين. ويعزو البعض ذلك إلى الرغبة في الأصول ذات العائد المرتفع حيث يستعد البنك المركزي الأوروبي للبدء في خفض أسعار الفائدة.
قال لين جراهام تايلور، كبير استراتيجيي أسعار الفائدة في رابوبنك: “لقد فوجئ الناس تمامًا خلال الأسبوعين الماضيين، حيث تجاوز الفارق 1.5 نقطة مئوية ومنذ ذلك الحين كان في حالة سقوط حر”. كان هناك اتجاه بين العديد من المستثمرين إلى “الشراء ما لم يتم إخبارهم بشكل قاطع بخلاف ذلك والاستمتاع بالمحمل”. [higher yields]”، هو قال.
وحظيت السندات الإيطالية بدعم من تدفق الأموال من مستثمري التجزئة. وشددت ميلوني على أهمية ملكية التجزئة للديون الإيطالية، وقد جمعت سندات “BTP Valore”، التي تباع حصريًا للأفراد وتوفر مكافأة لأولئك الذين يشترونها عند الإصدار ويحتفظون بها حتى تاريخ الاستحقاق، 53.7 مليار يورو منذ يونيو/حزيران. عبر ثلاث شرائح.
وقالت ميلوني في حفل أقيم يوم الثلاثاء: “إنه عنصر مهم للغاية بالنسبة لنا، وأنا لا أخفيه عنكم، وأن هدفنا هو وضع أكبر جزء ممكن من الديون الإيطالية في أيدي الإيطاليين”. “كلما كنت سيد ديونك، كلما كنت سيد مصيرك.”
[/vc_column_text][/vc_column][/vc_row]