العجز ودونالد ترامب والدولار

افتح النشرة الإخبارية للعد التنازلي للانتخابات الأمريكية مجانًا

القصص التي تهم المال والسياسة في السباق إلى البيت الأبيض

صباح الخير. انخفض سهم شركة بناء المنازل DR Horton بأكثر من 7 في المائة أمس بعد تقرير أرباح مخيب للآمال. وينتظر مشترو المنازل أن تصبح القروض العقارية أرخص (ربما ينتظرون بعض الوقت؛ انظر أدناه). ويبدو أن أسعار الفائدة المرتفعة قد لحقت أخيراً بركب شركات بناء المساكن – بعد مرور عامين فقط، وشهدت ارتفاعاً هائلاً، بعد أن اعتقدت منظمة “Unhedged” أنها ستفعل ذلك.

أخبار أخرى بالأمس جعلت Unhedged يشعر بأنه أقل غباءً. سجلت Alphabet، العضو المفضل لدى Unhedged في Magnificent Seven، نتائج قوية، مدفوعة بالحوسبة السحابية. برزت الأسهم في أواخر التداول. يعتمد السوق على استمرار الأخبار الجيدة من شركات التكنولوجيا الكبرى بعد ظهر اليوم، مع تقارير من Microsoft وMeta. راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

ترامب وعوائد سندات الخزانة والدولار

كان عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتحرك بشكل أو بآخر جنبًا إلى جنب مع توقعات السوق باحتمالات استعادة دونالد ترامب للمكتب البيضاوي. ما يربط بين الاثنين هو فكرة أن فوز ترامب سيؤدي إلى عجز مالي أكبر من ذلك الذي حققته كامالا هاريس. إن العجز الأكبر يعني نمواً أكثر سخونة وسياسة نقدية أكثر إحكاماً. هناك أيضًا فكرة مفادها أن الإجراءات الصارمة والتعريفات الجمركية المقترحة من قبل ترامب ستكون تضخمية.

ظهرت مخططات مثل هذه في الكثير من التقارير البحثية مؤخرًا:

بعض الشروط. كما كتبنا، تتمتع أسواق التنبؤ بسجل مختلط في الانتخابات وقد يكون المشاركون فيها عينة سيئة من الناخبين. وإذا نظرت إلى نفس السلسلتين على مدى فترة أطول، ترى أنهما بدأا في السفر معًا باستمرار فقط عندما دخل هاريس السباق في يوليو:

قد يكون الكثير من الارتباط الأخير بين ترامب وأسعار الفائدة محض صدفة. لقد تزامن نمط من البيانات الاقتصادية القوية في الشهر الماضي أو نحو ذلك، والذي شجع على بيع السندات، مع نهاية شهر العسل هاريس في استطلاعات الرأي. ومع ذلك، عند النظر إلى اتجاهات السوق، فإن المنطق يوصلك إلى هذا الحد فقط. لقد رسخت رواية “ترامب هو مرشح التوسع المالي وربما التضخم”، وسوف تستمر إلى أن تزيحها قصة أكثر إقناعا.

وقد حظيت العلاقة بين احتمالات فوز ترامب المتزايدة وقوة الدولار باهتمام أقل. قد يكون هذا بسبب أن العلاقة بين ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار واضحة للغاية. ومع ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة نسبة إلى نظيراتها في بقية العالم، فإن الدولار القوي يتبع ذلك بشكل تلقائي تقريباً.

لذا، بقدر ما يفسر صعود ترامب ارتفاع أسعار الفائدة، فإنه يفسر قوة الدولار أيضا. هناك مفارقة هنا. ترامب لا يحب الدولار القوي. ويقول إن دولا أخرى تلاعبت بعملاتها لإضعافها مقارنة بالدولار، وهو ما يشكل “عبئا هائلا على شركاتنا”. وهدد بالرد بفرض رسوم جمركية. وقد جادلت شركة Unhedged بأن إضعاف الدولار مقابل العملات الرئيسية الأخرى سيكون أمرًا صعبًا. وفي حين أن بعض المسؤولين الاقتصاديين المحتملين في ترامب، مثل روبرت لايتهايزر، هم من المعجبين بالدولار الضعيف، فإن آخرين، مثل سكوت بيسنت، يقولون إن ترامب هو رجل قوي الدولار سرًا ولا يستخدم سوى التهديدات الجمركية كتكتيك للتفاوض.

ومهما كان موقف ترامب الحقيقي من الدولار، فإن تعزيز العملة الأمريكية تحسبا لتدهور موقفها المالي هو دليل واضح على موقف أمريكا الغريب في الاقتصاد العالمي.

إن ارتفاع قيمة الدولار يخلق بعض الضغوط على الاقتصاد الأميركي، على سبيل المثال من خلال جعل صادراته أكثر تكلفة. ولكنه سيضر بقية العالم بشكل أكبر، مما يزيد من قوة الدولار. يلخص جوزيف وانج، في منشور نشره مؤخرًا على مدونته، الموقف بوضوح مميز:

ويبدو أن الاحتمال المتزايد لارتفاع العجز المالي يدفع عوائد سندات الخزانة إلى الارتفاع، وهو ما يؤدي بدوره إلى زيادة جاذبية الدولار. كما أن ارتفاع عوائد سندات الخزانة يؤدي أيضًا إلى ارتفاع العائدات الأجنبية على الرغم من ذلك [other countries’] ظروف اقتصادية أضعف. إن الجمع بين ارتفاع العائدات العالمية وقوة الدولار يؤدي إلى تشديد عالمي في الظروف المالية مما قد يدفع البنوك المركزية الأخرى إلى مزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة مما يزيد من قوة الدولار.

ومن الممكن أن يستمر هذا الوضع المتناقض إلى حد ما، إلى أن “يسقط القاع” على حد تعبير وانج ــ عندما يفقد العالم استعداده لتمويل العجز الأميركي في مقابل عوائد متواضعة. وهذا ما حدث لفترة وجيزة للمملكة المتحدة في عام 2022. ولا أحد لديه أي فكرة متى سيحدث ذلك للولايات المتحدة. طمأنتنا الوحيدة هي حقيقة أن ذلك لم يحدث بعد. وإلى أن يحدث ذلك، يخلص وانج إلى أن “العجز الكبير سيكون إيجابياً بالنسبة للمخاطرة”، تماماً كما كان الحال طوال السنوات الخمس الماضية.

العجز ليس السبب الوحيد وراء ارتفاع الدولار. وكما أشار تايلر كوين في عمود لبلومبرج أمس، فإن الاقتصاد الأمريكي القوي مع متطلبات الاستثمار العالية يدعم الدولار، وكذلك عدم وجود أصول دين بديلة آمنة وسائلة وصادرة عن اقتصاد مفتوح. ومع ذلك، يتعين على المستثمرين أن يتقبلوا حقيقة مفادها أن العلاقة بين عملة الولايات المتحدة وسياستها المالية سوف تظل متناقضة.

قراءة واحدة جيدة

حسنا، هذا يفسر الكثير.