افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
كرر أحد المصرفيين في بنك جولدمان ساكس، في إحدى الفعاليات الاستثمارية الأخيرة، نكتة مبتذلة حول استثمار المديرين التنفيذيين في الأسهم الخاصة لأموالهم الأخيرة على الإطلاق: وكانت الجملة الأخيرة هي أن المديرين التنفيذيين للأسهم الخاصة لم يعرفوا أن زوالهم قد وصل.
تسمح صناديق التحوط عادةً لمؤيديها باسترداد رؤوس أموالهم على الفور تقريبًا. على هذا النحو، يمكن أن تؤدي سنة أو ربع سنة أو حتى تجارة واحدة سيئة إلى توقف الصندوق عن العمل على الفور. الحكم قاس لكنه يبقى قانون تلك الغابة.
وفي المقابل، فإن أدوات السحب من الأسهم الخاصة لها عمر يتراوح بين سبع إلى عشر سنوات. الصفقات التي يتم إبرامها في بيئة أسعار الفائدة الصفرية تبدو فجأة كارثية. لكن العواقب بالنسبة لمحترفي الاستحواذ سوف تتجلى على مدى عدة سنوات في الوقت الذي يكافحون فيه لجمع أموال جديدة، غير قادرين على إقناع الشركاء المحدودين بالمبالغة مرة أخرى. سيؤدي جمع الأموال الأقل إلى انخفاض دخل الرسوم وبالتالي تقليل الوظائف. قد تقرر بعض الصناديق الاستسلام والتوقف.
حتى قبل الاضطراب في عامي 2022 و2023، كانت صناديق التقاعد والثروة السيادية الكبرى تختار العمل مع عدد أقل من مديري الأموال وتمنح المجموعة المختارة المزيد من أموالها للاستثمار عبر استراتيجيات رأس المال الخاص المتعددة.
هناك ما لا يقل عن 18000 صندوق خاص في الولايات المتحدة، معظمها يستثمر في شركات السوق المتوسطة والدنيا. وارتفع هذا الرقم بأكثر من 50 في المائة في السنوات الخمس الماضية، وفقا للبيانات التي جمعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات. وقيل للمستثمرين المؤسسيين إنه يتعين عليهم تخصيص المزيد من الأسهم للأسهم الخاصة حتى تتمكن الشركات القائمة والمنافسة من جمع رأس المال بسهولة.
لكن حتى الصناديق القوية، مثل كارلايل وأبولو، فقدت بصماتها في جمع أموال الاستحواذ الأخيرة. انتهى الأمر بمجمعات رأس المال إلى الإفراط في تخصيصها للأسهم الخاصة مع انخفاض تقييمات السوق العامة وفجأة أصبحت مجالات جديدة مثل البنية التحتية والائتمان الخاص والعقارات تتنافس مع صناديق الشركات.
بنفس الطريقة التي لم تتفوق بها صناديق الاستثمار المشتركة التي تتم إدارتها بشكل فعال على السوق، هناك سؤال حول كيف يمكن لصندوق معين للأسهم الخاصة أن يكسب باستمرار عوائد بنسبة 20 في المائة على مدى عدة عقود.
قد تقول الشركات نفسها إن لديها مصادر خاصة، أو العناية الواجبة، أو القطع التشغيلية. لكن في السوق المتوسطة المزدحمة، تبدو الكثير من الشركات متشابهة بشكل ملحوظ. قد يكون عمر الصندوق الطويل بمثابة حافظ على الوظيفة لبعض الوقت. ولكن على الجانب الآخر، فإن العائق الذي يمنع الموزعين من كتابة شيكات جديدة وحجز رؤوس أموالهم سيكون أمراً مرتفعاً للغاية بالفعل.
sujeet.indap@ft.com
