افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن التأخر عن اتجاه استثماري ساخن لا يكون رخيصًا أبدًا. وهذا ما أثبته لشركة سيمنز. وتنفق المجموعة الألمانية نحو 10 مليارات دولار لصالح شركة Altair، ما يقدر قيمة شركة صناعة البرمجيات الصناعية الأمريكية بنحو 70 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المتوقعة هذا العام. نادراً ما يكون إنفاق الأموال وصفة لعملية استحواذ ناجحة. لكن هذه الصفقة يمكن أن تكون مفيدة لمستثمري شركة سيمنز إذا أدت إلى إعادة تنظيم أكبر.
يعكس سعر Altair المرتفع ندرته. إنها واحدة من عدد متضائل من الأصول في سوق تتعزز بسرعة. في وقت سابق من هذا العام، أعلنت شركة سينوبسيس عن استحواذها على شركة Ansys بقيمة 35 مليار دولار، في حين اشترت شركة Cadence شركة Beta مقابل 1.24 مليار دولار. يساعد ذلك في تفسير سبب تداول Altair بمعدل 58 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك قبل تسريب الصفقة المحتملة.
إن إلقاء نظرة فاحصة على آفاق شركة Altair من شأنه أن يخفف – على الرغم من عدم القضاء على – مخاوف التقييم.
البرمجيات الصناعية هي نقطة النمو. كان صنع الأشياء، سواء كانت سماعات الرأس أو الساعات أو السيارات أو الثلاجات، أمرًا صعبًا. نظرًا لأن المنتجات أصبحت أكثر تعقيدًا والبيانات أكثر وفرة، يرغب المصنعون الآن في بناء “توأم رقمي” أولاً ومحاكاة كيفية أدائه في ظروف مختلفة – عندما يكون المنتج ساخنًا أو يتم استخدامه بكثرة. هذه هي الخدمة التي تقدمها شركات البرمجيات الصناعية.
هذه الصفقة هي واحدة من تلك المناسبات النادرة التي لا ينبغي فيها لمفهوم “تضافر إيرادات البيع المتبادل” أن يدفع المستثمرين فورًا إلى الهروب إلى التلال، على الرغم من المصطلحات الملتوية. لدى شركة Siemens الكثير من عملاء البرامج، لكنها تفتقر إلى قدرات محددة جدًا في المحاكاة الميكانيكية والكهرومغناطيسية التي تمتلكها شركة Altair. من الناحية النظرية، على الأقل، يجب أن تكون المجموعة الآن قادرة على بيع منتج أكثر اكتمالا لعملائها.
مع ذلك، تقدم شركة سيمنز بعض الافتراضات البطولية. وبجمع تخفيضات التكاليف بقيمة 150 مليون دولار وتضافر الإيرادات المقترحة بقيمة 500 مليون دولار (على الهامش الحالي لشركة Altair)، نحصل على 260 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، أو 1.8 ضعف التوقعات لهذا العام. مهما كانت الطريقة التي تختارها، فإن شراء Altair باهظ الثمن.
لكن مستثمري شركة سيمنز يمكن أن يجدوا عملية الاستحواذ مفيدة. مشكلتهم الرئيسية هي أنه، من خلال تجريد حصة المجموعة البالغة 75 في المائة في شركة Siemens Healthineers – شركة تصنيع المعدات الطبية التي انبثقت في عام 2018 – يتم تداول المجموعة بخصم 30 في المائة تقريبا مقارنة بنظيراتها، كما يعتقد نيكولاس جرين من بيرنشتاين.
وقد تساعد إضافة مجالات النمو الأساسية مثل البرمجيات في تقليل ذلك، خاصة إذا تم تمويل عمليات الاستحواذ عن طريق بيع أصول أخرى. وبالفعل قامت شركة سيمنز بجلد شركة Innomotics، قسم المحركات الكبير لديها، مقابل 3.5 مليار دولار. وقد اقترحت أنها قد تبيع 5 في المائة من شركة Healthineers لإدارة الرافعة المالية. وإذا كان رهان “ألتير” يدفع المجموعة إلى تنظيم هيكلها المؤسسي، فسوف يكون المستثمرون كرماء في الحكم على مزاياه.
