قال مستثمرون ابتعدوا خلال الأسبوع الماضي عن الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة التي دفعت السوق إلى الارتفاع لسنوات لصالح شركات أصغر وقطاعات أخرى غير محبوبة في السابق إن أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى “لم تعد اللعبة الوحيدة في المدينة”.
قفز مؤشر راسل 2000 للشركات الصغيرة بنسبة 7% منذ يوم الخميس الماضي، في تحول دراماتيكي في السوق أشعلته انخفاض التضخم وشجعته توقعات الأرباح المحسنة.
وفي الوقت نفسه، انخفضت أسهم الشركات التكنولوجية العملاقة التي هيمنت على مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على مدار العام الماضي، مما أثار المخاوف بشأن ارتفاع غير متوازن على نحو متزايد. وجاءت الخسائر، التي تفاقمت بسبب عمليات البيع العالمية في شركات أشباه الموصلات، في الوقت الذي ارتفعت فيه غالبية الأسهم الأخرى في المؤشر، بقيادة قطاعات مثل القطاع المالي والطاقة والعقارات.
وقال جورين تيمر، مدير الاقتصاد الكلي العالمي في فيديليتي: “فجأة أصبح لدينا قائمة أكبر للاختيار من بينها، في حين لم يكن هناك سوى شيء واحد في القائمة في العام الماضي. وعندما يكون لديك انتعاش أوسع نطاقا للأرباح وتحول في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نفس الوقت وسوق السندات تتصرف بشكل جيد، فهناك أشياء أخرى للشراء الآن أيضا”.
كان المستثمرون يأملون منذ فترة طويلة في توسيع المكاسب في السوق الأمريكية. فقد ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 14% في النصف الأول من عام 2024، لكن الاعتماد على عدد قليل من الشركات الكبرى أثار مخاوف بشأن هشاشة هذا الارتفاع.
في حين استفاد المستثمرون في صناديق الاستثمار السلبية، فإن ضيق مسار الارتفاع جعل من الصعب على مديري صناديق الاستثمار النشطة مواكبة معاييرهم، لأن عددا قليلا جدا من الشركات تفوقت على المؤشر الإجمالي، وكان العديد من المديرين حذرين من الاحتفاظ بمثل هذه المراكز الكبيرة في عدد قليل من الأسهم.
وقد عززت بيانات التضخم التي نشرت الأسبوع الماضي آمال المستثمرين في خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي. واستفادت الشركات الصغيرة بشكل خاص من التحول في التوقعات لأن المجموعات في مؤشر راسل 2000 تميل إلى تحمل أعباء ديون أعلى من الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة. وفي حين كانت أسعار الفائدة المنخفضة بمثابة أخبار جيدة تقليديا لشركات التكنولوجيا سريعة النمو، فقد تلقت العديد من الشركات الأكبر حجما دفعة للأرباح من أسعار الفائدة المرتفعة بسبب أكوامها النقدية الهائلة.
كانت المكاسب التي تحققت خلال الأسبوع الماضي واسعة النطاق، حيث ارتفعت أسهم أكثر من 1500 شركة من بين نحو 2000 شركة مدرجة في مؤشر راسل. وفي الوقت نفسه، تفوقت النسخة ذات الأوزان المتساوية من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على المؤشر القياسي، حيث ارتفعت بنحو 3%، في حين انخفضت النسخة ذات الأوزان الرأسمالية.
ويقول بعض المشاركين في السوق إن عنف دوران السوق يرجع جزئيا إلى مواقف المستثمرين؛ فقد أشار المحللون في بنك أوف أميركا يوم الخميس إلى أن تغطية المراكز القصيرة كانت محركا حاسما للارتفاع في مؤشر راسل 2000 على وجه الخصوص، حيث كانت الأسهم التي تم بيعها على المكشوف بشكل كبير من بين الأفضل أداء.
وقال براندون نيلسون، مدير المحفظة في كالاموس والمتخصص في الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة: “أعتقد أن الكثير من الناس وقعوا في فخ التسلل. كان هناك بعض الرضا عن الذات مع الناس الذين ركزوا على الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة وتجاهلوا أو حتى قاموا ببيع الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة على المكشوف، لأن هذا كان بمثابة التداول الصحيح لفترة طويلة”.
وفي الوقت نفسه، وبعد أن تخلفت كثيرا عن نمو أرباح الشركات السبع الكبرى في العام الماضي، بدأت أرباح الشركات الأخرى تتحسن الآن مع تباطؤ نمو أرباح أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة.
“الباقى من [S&P 500] قالت سافيتا سوبرامانيان، رئيسة قسم الأسهم الأميركية والاستراتيجية الكمية في بنك أوف أميركا: “كانت أرباح الشركات في العام الماضي في حالة ركود فني. ومع اتساع نطاق النمو، نعتقد أن المستثمرين يجب أن يصبحوا أكثر حساسية تجاه الأسعار وأن يتجهوا نحو هذه الشركات الأرخص والأكثر دورية”.
ومع ذلك، فإن الأمر يتطلب مستثمرا شجاعا لاستبعاد احتمالات حدوث المزيد من المفاجآت الإيجابية من جانب أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة.
انخفضت أسهم شركة إنفيديا بنسبة 13% في جلسات التداول الخمس عقب صدور بيانات الخميس الماضي التي أظهرت انخفاضاً حاداً في التضخم في الولايات المتحدة أكثر من المتوقع. وفي المرة الأخيرة التي شهدت فيها مثل هذا الانخفاض الكبير على مدى خمسة أيام، أعقب ذلك ارتفاع بنسبة 72% على مدى الشهرين التاليين.
وقال جيم تيرني، مدير المحفظة التي تركز على النمو في AllianceBernstein، إن الاتجاهات الأساسية التي دفعت النمو في Magnificent Seven وغيرها من الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي “سليمة إلى حد كبير”، لكنه أشار إلى أن القوة النسبية لأرباحها مقارنة ببقية السوق من المرجح أن تتضاءل.
وقال “من منظور أساسي، لم تعد المجموعة الرائعة السبع هي اللعبة الوحيدة في المدينة التي يمكنك أن تجد فيها النمو”.
ورغم أن العديد من المستثمرين كانوا ينتظرون اتساعا مستداما للمكاسب، فإن هذا قد لا يعني أنباء طيبة للمؤشر الإجمالي. فقد ارتفعت أكثر من 350 سهما من أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الأسبوع الذي أعقب صدور بيانات التضخم، لكن المؤشر نفسه انخفض بنسبة 1.5% بسبب الوزن الثقيل لأكبر مجموعات التكنولوجيا.
وقال تيمر من فيديليتي إن قدرة المؤشر على الاستمرار في الارتفاع “تعتمد على ما إذا كانت أموال جديدة تدخل السوق وتختار الاستثمار في أسهم أخرى بدلاً من Magnificent Seven، أو ما إذا كان الأمر كله عبارة عن دوران داخلي حيث يبيع المستثمرون Mag Seven لشراء كل شيء آخر”.
كما سلط هو والعديد من المحللين الآخرين الضوء على التوازن الدقيق المطلوب للشركات الصغيرة لمواصلة النمو: فهي بحاجة إلى أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، ولكن دون حدوث تباطؤ اقتصادي كبير قد يضر بأرباحها. وسلطت تحركات السوق يوم الخميس الضوء على هذا الخطر، حيث انخفض مؤشر راسل 2000 بنسبة 1.9 في المائة بعد أن أظهرت البيانات أن طلبات البطالة عند أعلى مستوى لها منذ عام 2021.
حتى بعد المكاسب التي تحققت على مدى الأسبوع الماضي، لا تزال الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة والنسخة ذات الأوزان المتساوية من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متأخرة كثيراً عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي، ويشعر المستثمرون بالقلق من الانجراف وراء هذه التوقعات.
وقال نيلسون في كالاموس: “لقد نجحتم في تقليص الفجوة قليلاً في الأسبوع الماضي، ولكن لا يمكن التراجع عن سنوات من الأداء الضعيف في خمسة أيام”.
