التضخم ليس مرضًا يمكن دراسته واحتوائه وعلاجه من خلال تحليل البيانات والإجراءات المعقولة. إنه شعلة دائمة (“2٪ جيدة لأن الانكماش مروع”) يمكن أن تندلع عندما تكون الظروف مناسبة (أي خاطئة).
والأسوأ من ذلك ، أن هذا اللهب يوقظ الاستجابات التي تحركها الطبيعة البشرية والتي تضيف الوقود إلى النار. عند هذه النقطة ، فإن “العلاج” الوحيد هو إلقاء دلاء من الرمل على الجحيم ، ودوس الجمر ، وغمر الشرر الأخير في الرماد.
هل هذا يبدو سخيف؟ ليس لأن التضخم ليس حالة سيئة يريد الجميع زوالها. بالتأكيد ، الجميع يكره ارتفاع التكاليف. ومع ذلك ، فإن الشركات تحب الأسعار المرتفعة ، والموظفون يحبون الأجور الأعلى ، والحكومات تحب الضرائب المرتفعة. لذلك ، هناك ألعاب على قدم وساق للاستفادة من تلك الأسعار المرتفعة.
إنها مثل لعبة الكراسي الموسيقية. الكل يريد أن يكون آخر من يكسب قبل انتهاء الحفلة.
لكن أليست أسعار الفائدة المرتفعة تقوم بوظيفة كبح جماح التضخم؟
لا. أولاً ، المعدلات (حتى بعد الزيادة المحتملة بنسبة 0.25٪) تعود فقط إلى الحد الأدنى المتوقع (أي 0٪ حقيقي). الزيادات حتى الآن تعمل ببساطة على تصحيح الزيادات السابقة للاحتياطي الفيدرالي والتي ظلت منخفضة بشكل غير طبيعي. للتغلب على التضخم ، يجب عليهم الذهاب إلى مستوى أعلى من ذلك بكثير.
لكن هذا ليس كل شيء. يجب اتخاذ إجراءات أخرى – على وجه الخصوص ، تشديد المعروض من النقود.
فكر فيما قاله رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول في الأصل – إن التغلب على التضخم يتطلب ألمًا. كان هذا تصريحًا صحيحًا ، لكن تصرفات وتعليقات بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ ذلك الحين لم تكن فعالة. وقفة الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة ، والتوقعات الصغيرة ، وانتظار البيانات لتظهر أنهم فعلوا ما يكفي هو أمر خاطئ. وبدلاً من ذلك ، فإنهم يتخلصون من نتائجهم الأولية ، كما يتضح من البيانات الاقتصادية والاستثمارية والمشاعر المحسنة.
هل تريد أن ترى الضرر الذي يحدثه التضخم؟ هذا هو عرض يناير 1965 من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك. (كان ألفريد هايز رئيسًا وعضوًا في لجنة السوق المفتوحة للاحتياطي الفيدرالي. وكان زعيم فصيل “المال الضيق” الذي فضل سياسة ائتمانية أكثر تقييدًا مما كان البنك المركزي يتبعه).
(التسطير لي)
“استمرت تطورات الأسعار في إثارة بعض القلق في ديسمبر [1964]. ارتفعت أسعار الجملة الاستهلاكية والصناعية بشكل طفيف في نوفمبر ، ويبدو أن بعض الارتفاع الإضافي في المكون الصناعي لمؤشر أسعار الجملة قد حدث في ديسمبر.
“علاوة على ذلك، عدد من الزيادات الأخرى في الأسعار التي أعلنت عنها صناعة الصلب في أواخر ديسمبر تضاف بلا شك إلى المناخ الناشئ مؤخرًا حيث يبدو أن رجال الأعمال أقل ترددًا في استكشاف الأسواق لتحديد ما إذا كان من الممكن زيادة الأسعار.. “
وتلك الزيادات في الأسعار التي لا تزال مستمرة تؤدي إلى مزيد من الارتفاعات في الأسعار. كان ذلك واضحا في الأشهر العديدة الماضية. متى سيتوقفون؟ إما عندما يؤدي انخفاض الإيرادات إلى التآكل في الأرباح أو عندما يتجه الاقتصاد إلى الركود.
تُظهر الستينيات كيف أن جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي غير المكتملة تروج لتضخم أسوأ
يوضح الرسم البياني أدناه كيف أن إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي ، إذا تم اختصارها ، تسمح للتضخم بالارتفاع إلى أعلى.
كان عام 1965 عندما بدأت فترة التضخم الطويلة. ارتفاع الأسعار (الخط الأحمر) فوق النطاق السابق من 1٪ إلى 2٪ كان مدفوعاً بالنمو الاقتصادي المرتفع. في حين رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي معدل الخصم (الخط الأزرق) (كان سعر الفائدة الأساسي المستخدم في ذلك الوقت) ، فقد سمح للعرض النقدي (الخط الأخضر) بالاستمرار في الزيادة. نتيجة لذلك ، في منتصف العام تقريبًا ، بدأ التضخم في التحرك الأولي إلى مستويات عالية جديدة – أكثر من 2٪ ، ثم 2.5٪ ، ثم 3.5٪. مع عدم وجود أي تأثير آخر لارتفاع سعر الفائدة (باستثناء الانتقادات واسعة النطاق حول قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بإلحاق الضرر بالاقتصاد القوي) ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد نمو المعروض النقدي.
من اوقات نيويورك (11 ديسمبر 1966): “[Federal] الاحتياطي منقسم على الاقتصاد – الاختلافات التي لوحظت في النظام بشأن النظرة العامة ومسار السياسة النقدية – تشير الأغلبية إلى الحاجة إلى تخفيف شح الأموال ؛ يقول آخرون أنه سيكون خطأ “
تبدو مألوفة؟ العبارة الشائعة التي تم الإمساك بها كانت ، “من الأفضل أن تخطئ في جانب السهولة.”
للأسف – وإليك دراسة الحالة المهمة – مع بدء التضخم في الاتجاه الهبوطي حيث كان الاقتصاد يتباطأ في فترة ما قبل الركود ، عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي مساره قبل الأوان. لقد خفضت معدل الخصم وسمحت للعرض النقدي بالنمو مرة أخرى. نتيجة لذلك ، وصل التضخم إلى القاع عند المستوى المرتفع سابقًا عند 2.5٪ وبدأ ارتفاعه إلى 6 +٪. لاحظ أنه لم تكن هناك أي عمليات انسحاب هذه المرة ، حتى مع زيادة الاحتياطي الفيدرالي لسعر الخصم مرة أخرى.
ثم جاء الدرس الأساسي. مع ارتفاع التضخم مرة أخرى ، عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي مساره مرة أخرى ، ورفع معدل الخصم مرة أخرى وخفض نمو المعروض النقدي بشكل كبير. النتائج؟ لا شئ! عمل كالعادة. لماذا؟ لأن الجميع قد شهد خروج الاحتياطي الفيدرالي قبل حدوث أي ألم حقيقي ، لذلك استمر الحزب.
(في خريف عام 1969 ، كنت أتدرب على سمسار البورصة لمدة 3 أشهر في مدينة نيويورك. على الرغم من جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي ، كان كل شيء مزدهرًا وكان التفاؤل مرتفعًا. لسنوات بعد ذلك ، تم تصنيف عام 1969 على أنه أفضل عام على الإطلاق في مسرحيات برودواي. أما بالنسبة للاستثمار بمعدل خصم مرتفع بنسبة 6٪؟ من يهتم – كانت الأوراق المالية ذات الدخل الثابت تدر الآن أكثر مع انخفاض أسعار السندات. لذلك ، كان الجميع يعلم أن هذا المكان هو السوق.
انظر الآن إلى ركود عام 1970 ، المنطقة الرمادية. التضخم يظل مستقرًا ، مما يجبر بنك الاحتياطي الفيدرالي على إبقاء معدل الخصم مرتفعًا. كان الركود خطيرًا ، لذلك ، مع انخفاض معدل التضخم إلى أسفل ، عكس بنك الاحتياطي الفيدرالي مساره مرة أخرى. قريبا جدا. التضخم (أي استمرار رفع الأسعار) أصبح الآن في رأس الناس ، وبالتالي الاقتصاد.
ثم هناك مشكلة أخرى تتعلق بالتضخم الكبير (مثل مستوى 5٪ الحالي). تبدو الشركات أكثر نجاحًا مما هي عليه في الواقع مع ارتفاع الأسعار الذي يتعارض مع تباطؤ أو انخفاض مبيعات الوحدات. لرؤية هذا التأثير ، انظر إلى الرسم البياني أدناه. يُظهر النمو المتأخر على مدى 12 شهرًا كما ورد (الخط الأزرق الأعلى). لاحظ أنه خلال فترة الركود عام 1970 ، كان الاقتصاد لا يزال ينتج معدل نمو 5 +٪. عند تعديله لمراعاة التضخم (“الحقيقي” – الخط الأخضر السفلي) ، كان 0٪. ومع ذلك ، أظهرت جميع التقارير ارتفاع النمو غير المعدل. (“النمو في حالة الركود؟ أحسنت! ها هي مكافأتك والعلاوة.”)
خلاصة القول: إذا لم يصدمنا بنك الاحتياطي الفيدرالي في 26 يوليو ، فاستعد لعودة فترة تضخم طويلة
كيف يمكن أن يصدمونا؟ بإعلان ثلاثة:
- يرتفع معدل الأموال الفيدرالية بشكل كبير – مثل 6٪ – ومن المحتمل أن يستمر في الزيادة حتى ينخفض التضخم بشكل ملحوظ
- ستنخفض حيازات السندات الفيدرالية (أي فائض المعروض النقدي) بمقدار كبير (مثل 1 تريليون دولار) بحلول نهاية العام
- يلتزم الاحتياطي الفيدرالي بمعدل تضخم أقل بكثير ويدرك أن الوصول إلى هناك سوف ينطوي على تعديلات سلبية بالنسبة للكثيرين. ومع ذلك ، فهي الطريقة الوحيدة للحفاظ على قيمة الدولار الأمريكي وحماية جميع المتضررين من التضخم.
تعتقد أن هذا سيحدث؟ نأمل في الأفضل ، ولكن استعد لدرس تاريخي مؤلم آخر ، “هذا جيد بما فيه الكفاية”.
