احصل على تحديثات مجانية لتعليم الأعمال

وجهة النظر الشائعة في الصناعة المالية هي أن أسعار الكربون ضارة: من خلال تقليل ربحية الشركات ، سيؤدي ارتفاع الأسعار إلى خفض أسعار الأسهم. ولكن ، في حين أن هذا قد يكون صحيحًا على المدى الطويل إذا ارتفعت ضرائب الكربون بشكل دائم بمعدل ثابت ، يمكن القول إنه على المدى القصير إلى المتوسط ، يمكن أن يقلل سعر انبعاثات الكربون من مخاطر الاقتصاد الكلي – وبالتالي يفيد الأسواق المالية. أحد الشروط الأساسية هو أن تسعير الكربون يحتاج إلى الاستجابة للتقلبات الاقتصادية.

دخلت الأسواق المالية حقبة جديدة تتضمن الاستدامة. لقد أصبحت محورية في الجهد العالمي للتصدي لتغير المناخ وبناء مستقبل أكثر استدامة. مع تحول العالم إلى اقتصاد منخفض الكربون ، تزداد أهمية سياسة تسعير الكربون في قرارات الاستثمار. إنها تخلق فرصًا جديدة للاستثمارات المستدامة وتقود نمو التمويل الأخضر.

تثير سياسة المناخ أيضًا تحديات اقتصادية كلية مهمة. يتطلب الوصول إلى صافي الصفر بحلول عام 2050 زيادة دائمة في سعر الكربون. للامتثال لأهداف صارمة لخفض الانبعاثات ، يتعين على الشركات إما دفع سعر الكربون أو تقليل انبعاثاتها من خلال الاستثمار في مرافق إنتاج أكثر مراعاة للبيئة.

كما تم التأكيد في بحثنا الأخير ، تسعير الأصول الخضراء ، ستلعب سياسات أسعار الكربون دورًا رئيسيًا في تشكيل أساسيات السوق. في الواقع ، يمثل المبلغ التراكمي العالمي للإنفاق الاستثماري للوصول إلى الصفر الصافي نصف الناتج المحلي الإجمالي الحالي ، في حين أن عائدات ضريبة الكربون يمكن أن تمثل 5 في المائة ، وفقًا لجين بيساني فيري من معهد بيترسون للاقتصاد الدولي. لذلك لن تؤثر سياسات الكربون على أرباح الشركات وآفاق نموها فحسب ، بل ستؤثر أيضًا على قدرة الحكومات على تمويل العجز.

يتمثل الخلاف الرئيسي لدينا في أنه ، إذا تم تصميم سياسات الكربون بشكل جيد ، يمكن أن تلعب دور المثبتات التلقائية عن طريق تهدئة الاقتصاد أثناء فترات الازدهار وتحفيزها أثناء فترات الركود. في الواقع ، فإن الحكومة التي تخفض سعر الكربون خلال فترة الركود توفر الراحة للشركات من خلال دعم ربحيتها. لا يؤدي خفض سعر الكربون في فترات الانكماش إلى تحفيز الإنتاج فحسب ، بل يدعم أيضًا الاستثمار بالإضافة إلى التوظيف على وجه التحديد عندما تكون هناك حاجة ماسة إليه. على مدار الدورة ، تقلل هذه السياسة من تقلبات الاقتصاد الكلي ، حيث إنها تضعف النشاط الاقتصادي والأرباح أثناء فترات الازدهار.

كيف سيؤثر سعر الكربون المتغير بمرور الوقت على الأسواق المالية؟ ترتبط علاوات المخاطر ، التي تؤثر بدورها على أسعار الأسهم ، بحالة عدم اليقين التي تحيط بالاقتصاد. يعتبر تقلب الاقتصاد الكلي ، كونه مصدرًا رئيسيًا لعدم اليقين بالنسبة للمستثمرين ، محددًا رئيسيًا لعلاوات المخاطر. يعمل الاقتصاد الأكثر تقلبًا على خفض تقييمات الأصول الخطرة عن طريق حث المستثمرين على المطالبة بعلاوات مخاطر أعلى للتعويض عن حالة عدم اليقين هذه. وبالتالي ، يمكن لسياسات الكربون المصممة جيدًا أن تعمل على استقرار الأسواق المالية وتقليل علاوات المخاطر إذا تم استخدامها للحد من تقلبات الاقتصاد الكلي.

إن تقليل عبء تسعير الكربون في حالة الركود أمر منطقي أيضًا من منظور بيئي. نظرًا لأن انبعاثات الكربون ترتبط ارتباطًا وثيقًا بدورة الأعمال ، فإنها تنخفض عادةً بشكل مفاجئ خلال فترات الانكماش الاقتصادي الكبرى ، مثل الأزمة المالية العالمية وأزمة كوفيد -19. وبالتالي ، فإن الحاجة إلى الحد من الانبعاثات للحفاظ على البيئة أقل إلحاحًا خلال فترات الركود الكبير.

تؤدي زيادة سعر الكربون أثناء فترات الازدهار إلى خلق حوافز قوية للشركات لتبني تقنيات أكثر مراعاة للبيئة. تعمل مثل هذه السياسة أيضًا على تقليل مسايرة التقلبات الدورية – وهي الاختلافات المرتبطة على نطاق واسع بالدورة الاقتصادية الأوسع – عن طريق تقليل الاستثمارات في المشاريع “البنية” التي تؤدي إلى تفاقم أزمة المناخ. ومع ذلك ، نظرًا للتكاليف المرتبطة بالتحول الأخضر ، تشير نتائجنا إلى أن هذا التحول يجب أن يحدث بشكل أساسي خلال فترات الازدهار ، عندما يكون الاقتصاد قويًا.

هذه المكاسب لا تقتصر أيضا على الأسواق المالية. يؤدي انخفاض سعر الكربون خلال فترات الركود إلى انخفاض تكاليف الطاقة للمستهلكين ، مما قد يدعم الإنفاق ويوفر مزيدًا من الدعم للاقتصاد. ستساعد مثل هذه السياسة أيضًا في تخفيف المعارضة السياسية والاضطرابات الاجتماعية المرتبطة بارتفاع أسعار الطاقة ، مثل تلك التي شهدناها خلال احتجاجات “السترات الصفراء” الفرنسية.

لكن كيف يتم تطبيق هذه السياسة عمليًا؟ يمكن للخطط المرتبطة بالنشاط الاقتصادي ، مثل أنظمة الحد الأقصى والتجارة المطبقة في أوروبا وكاليفورنيا ، أن توفق من حيث المبدأ بين الأهداف الاقتصادية والمالية والبيئية. في حين لا يزال نظام تداول الانبعاثات في الاتحاد الأوروبي غير كامل ، قدم في السنوات الأخيرة العلاقة الإيجابية بين سعر الكربون والنشاط الاقتصادي المطلوب لتحقيق هذه المكاسب.

باختصار ، إذا كان السعر على انبعاثات الكربون مرتبطًا بالنشاط الاقتصادي ، يمكن أن يكون له آثار مفيدة على الأسواق المالية من خلال تقليل مسايرة الدورات الاقتصادية. إن الحد من تقلبات الاقتصاد الكلي لا يقلل فقط من أقساط التأمين التي يطلبها المستثمرون مقابل امتلاك أصول محفوفة بالمخاطر ، بل يؤدي أيضًا إلى استقرار الأسواق المالية. علاوة على ذلك ، تشير أمثلة أوروبا وكاليفورنيا إلى إمكانية تنفيذ سياسات الكربون المتغيرة بمرور الوقت بنجاح في الممارسة العملية.

غسان بنمير من كلية لندن للاقتصاد والعلوم السياسية ، وإيفان جاكارد من البنك المركزي الأوروبي ، وغوتييه فيرمانديل من CMAP ، وإيكول بوليتكنيك ، وباريس ، وأبحاث PSL – جامعة باريس دوفين ، هم مؤلفو تسعير الأصول الخضراء (ورقة عمل البنك المركزي الأوروبي ، 2020).

الآراء الواردة في الورقة وهذه المقالة هي آراء المؤلفين ولا تعكس بالضرورة آراء البنك المركزي الأوروبي.