بعد الحفاظ على أسعار الفائدة قصيرة الأجل ثابتة عند 5٪ -5.25٪ في يونيو ، يتوقع بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع الأسعار ربما مرتين خلال اجتماعاته الأربعة المتبقية في عام 2023 ، على الرغم من أن الأسواق تتوقع ارتفاعات أقل وتخفيضات جوهرية في أسعار الفائدة في عام 2024.
ينصب قلق الاحتياطي الفيدرالي في المقام الأول على تضخم الخدمات المرتفع بعناد ، والذي لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ مدعومًا بنمو الأجور بنسبة 6٪. تعطي العقود الآجلة لأسعار الفائدة تنبؤات أكثر تشاؤمًا ، حيث تتوقع فرصة بنسبة اثنين من ثلاثة لرفع الأسعار في يوليو ، ولكن مع استقرار الأسعار على نطاق واسع بعد ذلك ، ثم انخفاضها مع تقدم عام 2024. يرى معظمهم ، بما في ذلك بنك الاحتياطي الفيدرالي ، أن التضخم يتراجع في نهاية المطاف مع اعتدال تكاليف المأوى ، لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس على استعداد للتفكير في تخفيضات أسعار الفائدة حتى الآن.
جدول الاجتماعات
سيحدد بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 26 يوليو و 20 سبتمبر و 1 نوفمبر و 13 ديسمبر. آت.
في الواقع ، أشار باول بصرامة إلى اجتماع يونيو على أنه “تخطي” خلال المؤتمر الصحفي لاجتماع يونيو مما يدل على أن يوليو قد يشهد ارتفاعًا في سعر الفائدة. سيكون من المثير للاهتمام أن نرى كيف يدير بنك الاحتياطي الفيدرالي التوقعات ، مع تصريحات عامة من المسؤولين خلال الأسابيع المقبلة. كان اجتماع يونيو للإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة قرارًا إجماعيًا ، ومن غير الواضح أن الإجماع سيعقد بين صانعي السياسة في يوليو.
إذا اتبع بنك الاحتياطي الفيدرالي الآثار الفضفاضة لملخص التوقعات الاقتصادية من اجتماع يونيو ، فقد يشهد نوفمبر ارتفاعًا أيضًا ، على الرغم من أن الأسواق تشك في ذلك حاليًا. هناك الكثير من البيانات الاقتصادية التي ستأتي من الآن وحتى بداية نوفمبر.
التوقعات المحدثة
ومع ذلك ، حتى إذا لم يكن هناك تغيير في الأسعار ، فستكون اجتماعات سبتمبر وديسمبر ملحوظة حيث يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتحديث SEP ، مما يعطي أدلة على المكان الذي يرى بنك الاحتياطي الفيدرالي تحرك الأسعار فيه في عام 2023 وما بعده. حاليًا ، يأتي أكبر انفصال بين الاحتياطي الفيدرالي والأسواق في عام 2024. وفي ديسمبر 2024 ، يرى جميع صانعي السياسة الفيدراليين تقريبًا معدلات تزيد عن 4٪ أو أعلى كثيرًا. في المقابل ، تشير العقود الآجلة لأسعار الفائدة إلى أن المعدلات ستكون على الأرجح أقل من 4٪.
الاعتماد على البيانات
لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي قلقًا بشأن التضخم ، حيث كان التضخم الأساسي ثابتًا. بلغ معدل التضخم السنوي الرئيسي 4٪ اعتبارًا من مايو 2023 ، وهو ما يمثل انخفاضًا كبيرًا عن الذروة التي تجاوزت 9٪ من يونيو 2022 ، ولكن أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.
بعيدًا عن الأرقام الرئيسية ، ينصب اهتمام الاحتياطي الفيدرالي الأكبر على مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ، وهذا يستبعد تكاليف الغذاء والطاقة وظل في نطاق يتراوح بين 5٪ و 6٪ طوال عام 2023 حتى الآن. هذا ليس التضخم الذي يبحث عنه بنك الاحتياطي الفيدرالي. التنبؤات الآنية لمؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو من بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند لا ترى أن هذا يتغير كثيرًا ، حيث يقدر التضخم الأساسي بنسبة 5.1٪ على أساس سنوي.
ومع ذلك ، هناك توقعات واسعة بين الاحتياطي الفيدرالي والعديد من الاقتصاديين بأن مقياس CPI لتكاليف المأوى يجب أن يشهد تراجع التضخم قريبًا. ترى معظم مقاييس الصناعة زيادة الإيجارات وأسعار المساكن بمعدل أبطأ ، إن لم تكن تنخفض من حيث القيمة المطلقة في مناطق معينة. يتضمن مقياس CPI لتكاليف المأوى تأخرًا بسبب منهجية بناء الألواح التي لم تلتقط الكثير من انخفاض الأسعار حتى الآن. يشك بنك الاحتياطي الفيدرالي في أن ذلك سيتغير. نظرًا لأن المأوى له وزن كبير في مؤشر أسعار المستهلكين ، فإن انخفاض تكاليف المأوى يمكن أن يؤدي إلى بعض التضخم.
تكاليف الخدمات
ومع ذلك ، على الرغم من تراجع التضخم الواضح في العديد من السلع ، وتوقع تخفيف تكاليف المأوى عن الزيادة السنوية الحالية البالغة 8٪ ، لا يزال لدى الاحتياطي الفيدرالي بعض القلق من أن تكاليف الخدمات لا تنخفض بشكل كافٍ لتوضيح أن التضخم في الولايات المتحدة تحت السيطرة حقًا.
بافتراض أن تكاليف المأوى معتدلة خلال الأشهر المقبلة ، فإن تكاليف الخدمات هي آخر قطعة يريد بنك الاحتياطي الفيدرالي رؤيتها ليكون واثقًا من هزيمة التضخم. الدافع الرئيسي لتكاليف الخدمات هو تكاليف الأجور. هنا يتباطأ معدل نمو الأجور التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا ، لكنه لا يزال يعمل بمعدل سنوي يبلغ 6٪ لشهر مايو. لذلك هناك إشارات مشجعة لكن الاحتياطي الفيدرالي ليس في المكان الذي يريد أن يكون فيه مع تضخم أسعار الخدمات حتى الآن.
التأثيرات السنوية
مع إحصائيات التضخم ، يمكن أن تهم الأشهر التي تم حذفها من سلسلة 12 شهرًا بقدر أهمية البيانات الجديدة التي تمت إضافتها. في النصف الأول من عام 2023 ، خرجت الكثير من أرقام التضخم المرتفعة من عام 2022 من السلسلة ، مما ساعد على خفض التضخم. الآن بيانات مؤشر أسعار المستهلك تشير إلى أرقام شهرية أكثر اعتدالًا ، أقرب إلى المستويات الحالية على نطاق واسع. قد يوفر ذلك رياحًا خلفية أقل لاتجاهات مناهضة للتضخم وقد يكون جزئيًا سبب رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في التقليل من أهمية النجاح في مكافحة التضخم حاليًا.
أحرف البدل الأخرى
النصف الثاني من عام 2023 عبارة عن عدد من الأحداث التي قد تغير حسابات بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولعل الأهم هو سوق الوظائف ، فقد تحدى سوق الوظائف الساخنة حتى الآن توقعات الضعف المنتظر ، ولكن إذا تغير ذلك ، فسيواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي مزيدًا من المقايضة في دعم سوق الوظائف بمعدلات أقل أو محاربة التضخم من خلال درجة عالية.
قروض الطلاب والبنوك
من المتوقع أن يتم استئناف سداد قروض الطلاب في الخريف ، مما قد يؤثر على الإنفاق الاستهلاكي. ربما تكون الأزمة المصرفية الكبرى قد مرت الآن مع العديد من حالات فشل البنوك ، لكن الميزانيات العمومية للبنوك لا تزال تحت الضغط من ارتفاع الأسعار والرسوم الإضافية لتغطية إخفاقات البنوك الأخيرة والطلب الضعيف المحتمل على العقارات التجارية التي تستثمر فيها العديد من البنوك.
أوبك والأسواق
مع تخفيضات إنتاج أوبك + وتطلع الولايات المتحدة إلى إعادة ملء احتياطي البترول الاستراتيجي ، قد يؤدي ذلك إلى وضع حد لانخفاض أسعار الطاقة التي ساعدت على تخفيف التضخم خلال الأشهر الأخيرة. سوق الأسهم مهم أيضًا كمقياس عام ، وإن كان متقلبًا ، للاقتصاد الأمريكي ، في الوقت الحالي ، ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل كبير لعام 2023 حتى الآن ، على عكس تحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة بشأن الأسعار.
بالطبع ، لا يعرف بنك الاحتياطي الفيدرالي كيف ستلعب هذه العوامل ، والعديد من العوامل الأخرى ، ولكن قد ينتهي بهم الأمر بإبلاغ قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي خلال الفترة المتبقية من عام 2023. تتفق الأسواق والاحتياطي الفيدرالي على نطاق واسع على أننا قريبون من قمة هذا دورة سعر الفائدة ، على الرغم من احتمال حدوث زيادة أخرى أو اثنتين. ومع ذلك ، فإن الجدل التالي بين الاحتياطي الفيدرالي والأسواق خاصة لعام 2024 هو أن الأسواق ترى تخفيضات أسعار الفائدة في وقت أقرب بكثير مما يتوقعه بنك الاحتياطي الفيدرالي. من الجدير بالذكر أنه خلال الجزء الأكبر من عام 2023 حتى الآن ، انتصر تقييم بنك الاحتياطي الفيدرالي على منظور أسواق السندات.