عند الساعة الثامنة والنصف صباحاً في نيويورك، توقف العالم مؤقتاً لقراءة بيانات التضخم في الولايات المتحدة لشهر يناير/كانون الثاني، ثم هبطت البيانات بصوت منخفض.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) الرئيسي بنسبة 2.4% على أساس سنوي، وهو ظل أقل من تقديرات +2.5% التي كانت تطفو قبل الإصدار. وارتفع التضخم الأساسي، وهو النسخة التي تستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 2.5% على أساس سنوي، تمامًا على الخط المتوقع.
خلال الشهر، واصلت الأسعار التحرك بوتيرة بدت مألوفة. وارتفع معدل التضخم الرئيسي بنسبة 0.2% في يناير، وارتفع التضخم الأساسي بنسبة 0.3%، معدلة موسمياً. يبدو الأمر وكأنه هادئ، ولا يزال يحمل الكثير من الملمس عندما تنظر إلى مكان وجود الضغط.
ارتفع المأوى بنسبة 0.2٪ خلال الشهر، وأشار مكتب إحصاءات العمل إلى المأوى باعتباره المحرك الأكبر للزيادة الإجمالية. وانخفضت الطاقة بنسبة 1.5% في يناير، وانخفض البنزين بنسبة 3.2% على أساس معدل موسمياً. وقفزت أسعار تذاكر الطيران 6.5% على أساس شهري، وانخفضت أسعار السيارات والشاحنات المستعملة 1.8%، وتراجع التأمين على السيارات 0.4%.
على مدار العام، ظل اتجاه السفر سليمًا. وارتفع مؤشر جميع البنود بنسبة 2.4% على مدى الـ 12 شهرًا المنتهية في يناير، بعد 2.7% في ديسمبر، واستقر المؤشر الأساسي عند 2.5% على أساس سنوي. وارتفع المأوى بنسبة 3.0% خلال العام، وارتفع الغذاء بنسبة 2.9%، وانخفضت الطاقة بنسبة 0.1%.
هناك تعقيد هادئ داخل السجل الرسمي.
أشار مكتب إحصاءات العمل إلى أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهري أكتوبر ونوفمبر 2025 لا تزال غير متاحة بسبب مرور الاعتمادات، وتسلط صفحة التنبؤ الآني لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند الضوء على إصدار مؤشر أسعار المستهلك المفقود لشهر أكتوبر 2025، والذي تأخر بسبب إغلاق الحكومة العام الماضي. عندما يكون السجل به ثغرات، تلعب النماذج والوكلاء دورًا أكبر، وتصبح الثقة جزءًا من القصة.
ثم يغادر الرقم الموقع الحكومي ويطرح في الأسواق. وتبدأ أسعار الفائدة القصيرة الأجل في استيعابها، ويميل بقية عالم المخاطر إلى التدخل.
أحد المقاييس البسيطة هو عائد سندات الخزانة لمدة عامين. أحدث البيانات الصادرة في 11 فبراير بلغت حوالي 3.52%، ارتفاعًا من 3.45% في اليوم السابق، وفقًا لـ FRED. يتنافس هذا العائد بشكل مباشر مع الرغبة في المخاطرة، فهو يحدد عائدًا أساسيًا للقيام بالقليل جدًا، ويغير مدى تكلفة الوصول إلى الاتجاه الصعودي.
تشعر شركة Crypto أن هذا التحول سريع، ويخبرك السباكة بالسبب. يقدر متتبع DefiLlama إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة بحوالي 307 مليار دولار، وهي مجموعة من السيولة الشبيهة بالنقود التي يستخدمها المتداولون للتحول إلى أصول متقلبة.
عندما ينمو هذا التجمع، فإنه غالبا ما يظهر سوقا يريد الاختيارية، وعندما يتوقف، فإنه غالبا ما يظهر سوقا يريد العائد واليقين.
اضطرت Bitcoin إلى امتصاص بعض سيولة العملة المستقرة من خلال الارتفاع بنسبة 6٪ خلال اليوم لتهدد 70 ألف دولار مرة أخرى. ومع ذلك، بعد عدة محاولات فاشلة لاختراق مستوى 71500 دولار، هناك علامة استفهام كبيرة حول قدرته على الحفاظ على الزخم الصعودي بعد ارتفاع مريح قصير.
يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا، ويظهر التصويت أين تكمن الضغوط
كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يروي قصة ثابتة، وقد حافظ اجتماعه في شهر يناير على ثبات اللهجة. وفي بيانها الصادر في 28 يناير، أبقت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.5% إلى 3.75% وقالت إن التضخم “لا يزال مرتفعًا إلى حد ما”.
التصويت داخل هذا القرار هو الجزء الذي يستحق الانتظار.
اثنان من المسؤولين، ستيفن آي ميران وكريستوفر جيه والر، اعترضا وفضلا خفض ربع نقطة في ذلك الاجتماع، وفقًا لنفس سجل القرار المسمى ميران. وهذه لمحة عن الشد والجذب الداخلي، وتمنح الأسواق الإذن بالاستمرار في طرح سؤال التوقيت بصوت عالٍ.
الآن يشدد التقويم السرد. ونقطة التفتيش الرئيسية التالية هي اجتماع 17-18 مارس/آذار، ومن المقرر أن يعقد البيان والمؤتمر الصحفي في 18 مارس/آذار. ويعقد هذا الاجتماع بعد التقرير التالي لمؤشر أسعار المستهلك، وهو يأتي في عام حيث رسم صناع السياسات بالفعل مسارا يشير إلى انخفاض أسعار الفائدة بمرور الوقت.
ويعيش هذا المسار في توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي. أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية توقعات متوسطة لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.4% في نهاية عام 2026، ومتوسط تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي عند 2.5% في عام 2026. وبلغة إنجليزية واضحة، يرى المسؤولون أن أسعار الفائدة تنجرف نحو الانخفاض مع تباطؤ التضخم تدريجيا، ويظل نطاق النتائج واسعا بما يكفي للحفاظ على كل نقطة بيانات ذات معنى.
وهذا هو سبب أهمية طباعة عنوان CPI بنسبة 2.4%. وهو يدعم فكرة أن التضخم يستمر في التحرك بالقرب من المنطقة المستهدفة، ويبقي السوق يركز على مدى سرعة انتقال بنك الاحتياطي الفيدرالي من الثبات إلى التيسير.
الطبعة التالية موجودة بالفعل على السبورة
نادرًا ما تنتظر الأسواق الإصدار التالي، فهي تبدأ في تسعيره لحظة وصول الإصدار الأخير. وهنا يأتي دور النشرات الآنية، خاصة مع وجود فجوة البيانات في الخلفية.
حددت التوقعات الآنية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، والتي تم تحديثها في 12 فبراير، مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير 2026 عند 2.36% على أساس سنوي ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند 2.42% على أساس سنوي، وحددت تقديرات شهرية بنسبة 0.22% للعناوين الرئيسية و0.20% للأساسي. هذه تقديرات نموذجية، وهي تشكل التوقعات في الوقت الفعلي، كما تشكل التوقعات تحديد المواقع.
تم تحديد الموعد الرسمي التالي أيضًا. يُظهر جدول مكتب إحصاءات العمل صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير يوم الأربعاء الموافق 11 مارس الساعة 8:30 صباحًا بالتوقيت الشرقي، وسيحدد ذلك الصباح اتجاه اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي لشهر مارس. سيستمر المتداولون في تحديد ذلك التاريخ بالحبر اللامع، وكذلك الأمر بالنسبة لأي شخص يحاول تخمين مدى السرعة التي يمكن أن تنخفض بها أسعار الفائدة.
ومن الآن وحتى ذلك الحين، تظل القصة متجذرة في نفس الفئات اليومية. يمكن أن تبرد الطاقة بسرعة، ويمكن أن ينخفض البنزين في غضون أسبوع، ويمكن أن ترتفع أسعار تذاكر الطيران وتهدأ، ويتحرك المأوى مثل المد. في هذا التقرير، لا يزال المأوى يرتفع خلال الشهر، ولا يزال المأوى يرتفع بنسبة 3.0% على مدار العام، وكلاهما موضح في تفاصيل المأوى لشهر يناير.
ولهذا السبب غالباً ما تتخلف التجربة الإنسانية للتضخم عن العناوين الرئيسية. تميل تكاليف الإيجار والسكن إلى البقاء في الجسم، حتى عندما يبدو الرقم الأعلى أكثر هدوءًا.
عند التصغير، تحافظ الخلفية العالمية على مدة صلاحية هذه القصة
إن بيانات التضخم في الولايات المتحدة تبدو دائما محلية، ودائما ما تصل إلى العالمية. وتتحرك الأموال عبر الحدود بسرعة أكبر من أن تتمكن أغلب الروايات من مواكبتها، كما يعمل اتجاه التضخم الأكثر هدوءاً في الولايات المتحدة على تغيير درجة حرارة المخاطر العالمية.
ويتوقع صندوق النقد الدولي أن يبلغ النمو العالمي 3.3% في عام 2026 و3.2% في عام 2027، ويتوقع أن ينخفض التضخم العالمي بينما يعود التضخم في الولايات المتحدة إلى الهدف بشكل تدريجي. وهذا يحدد خط الأساس حيث يستمر العالم في المضي قدمًا، وتستمر البنوك المركزية في البحث عن المواقع التي ترتفع فيها الأسعار.
وتتخذ منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية لهجة مماثلة، حيث تتوقع تراجع نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي من 3.2% في عام 2025 إلى 2.9% في عام 2026، وتشير أيضا إلى أن التقييمات الممتدة والنمو السريع في القيمة السوقية للأصول المشفرة تستحق الاهتمام من زاوية الاستقرار المالي. عندما تحمل الخلفية الكلية المرونة والمخاطر، فإن أسواق المضاربة تميل إلى التحرك في موجات، وتصبح كل مطبوعة لمؤشر أسعار المستهلك وسيلة لقياس الموجة التي تتشكل.
ثلاثة مسارات من هنا، ولماذا يستمر التشفير في الاهتمام
هذا الإطار البسيط هو وسيلة للبقاء على الأرض عندما يحاول كل رقم جديد اختطاف السرد.
- المسار الأول هو التبريد المستمر. ينجرف التضخم الرئيسي نحو أدنى مستوياته، ويتبعه التضخم الأساسي تدريجيًا، ويستمر المأوى في التراجع، وتقع التوقعات الآنية لبنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند في كليفلاند في هذا الحي اليوم. في هذا العالم، يصبح تبرير تخفيضات أسعار الفائدة أسهل في وقت لاحق من العام، وتخفف الظروف المالية، وتميل العملات المشفرة إلى الاستفادة من التحول العاطفي من الاستعداد إلى النشر.
- أما المسار الثاني فهو التضخم اللزج. تحافظ فئات الخدمات على ثبات الطباعة من شهر لآخر، ويظل المأوى ثابتًا، وتتوقف الطاقة عن المساعدة، ويظل بنك الاحتياطي الفيدرالي حذرًا، وهو موقف متضمن في قرار أسعار الفائدة لشهر يناير. في هذا العالم، تظل العائدات تنافسية، وتظل السيولة انتقائية، ولا يزال بإمكان العملات المشفرة الارتفاع، مع تراجعات أكثر حدة عندما تكون تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالمخاطر مرتفعة.
- أما المسار الثالث فهو تذبذب النمو. ويهدأ التضخم، ويتراجع الاقتصاد الحقيقي، ويأتي تخفيف السياسات في وقت أقرب، وتمر الرغبة في المخاطرة بمرحلة أكثر عاطفية على طول الطريق. إن النغمة العالمية في وجهة نظر صندوق النقد الدولي تترك المجال للمرونة والصدمات، ويصبح عدم اليقين هذا جزءا من التجارة.
عبر جميع المسارات الثلاثة، تعتبر العملات المستقرة بمثابة لوحة نتائج بسيطة لسيولة العملات المشفرة. تمثل القاعدة البالغة 307 مليار دولار تقريبًا قوة شرائية محتملة كبيرة، كما أنها تمثل أيضًا الكثير من رأس المال الذي يمكن أن يبقى في شكل يشبه النقد عندما تبدو العوائد جذابة.
الوجبات الجاهزة البشرية
تبدو طباعة مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 2.4% وكأنها عنوان رئيسي نظيف، وهي تفعل شيئين في وقت واحد. فهو يهدئ المزاج العام، ويترك الكثير من الناس يشعرون بوطأة المأوى والتكاليف العنيدة الأخرى.
يعاني معظم الناس من التضخم من خلال الفئات التي يلمسونها كل يوم. يزحف المأوى، ويظل الطعام مرتفعًا، ويبدو التأمين شخصيًا، وتقلبات السفر، وتلك الانفجارات الصغيرة من ضغط الأسعار تهبط في المكان الذي تتطلبه الحياة.
تقع العملات المشفرة في اتجاه مجرى النهر من نفس الواقع، وتتداول المزاج حول المعدلات والسيولة بدافع مثير للقلق. عندما يهدأ التضخم، يصبح الحديث حول التخفيضات أعلى، وتتفاعل الواجهة الأمامية للمنحنى، ويصبح المجمع النقدي داخل العملات المشفرة، أي قاعدة العملات المستقرة، أكثر استعدادًا لتحمل المخاطر.
التواريخ التالية قريبة بما يكفي للتخطيط لها.
يأتي يوم 11 مارس مع الإصدار التالي لمؤشر أسعار المستهلك، وفي الفترة من 17 إلى 18 مارس يأتي اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي القادم، مع تثبيت الجدول الزمني على بنك الاحتياطي الفيدرالي وتواريخ مارس.
من الآن وحتى ذلك الحين، سيستمر السوق في مراقبة المأوى والعائدات والعملات المستقرة، وتحديد نوع العام الذي ستجمع فيه هذه الأرقام.